BIS (国际清算银行) 于上周发布了季度报告，报告中提到了Defi自发展以来遇到到问题，并声称其去中心化的特性不过就是人们的幻觉。而稳定币的储备问题虽然时常被提起，至今依旧缺乏监管框架的约束。

去中心化幻觉

虽然 DeFi 协议能提供无需中介的金融服务，并透过智能合约协助用户进行各式操作。但 BIS 认为一定程度的中心化是无可避免的，目前大多数 DeFi 支持者的去中心化愿景不过是种错觉。

「首先，在做策略及营运决策时，需要中心化的治理。此外，DeFi 的某些功能，尤其是共识机制，有助于权力的集中。」BIS 说道。

而大多数 DeFi 皆有其治理代币，治理代币持有者可以透过对提案或治理系统的更改，进行投票来影响 DeFi 项目发展。拥有越多治理代币也表示者更大且更集中的决策权。若再回头探讨这些治理代币的发行机制，开发团队及早期投资者通常握有极大比例的代币份额，更加剧了中心化问题。

DeFi 的脆弱及不稳定性

高杠杆是 DeFi 平台自发展以来的一大特色，即便借贷平台多需透过超额抵押才能借出贷款，但借出后贷款的再抵押，能使用户用一小笔资金便产生极大的曝险仓位。

下图为各大 DeFi 借贷平台在随 ETH 价格波动造成的清算金额。可以发现当价格变化剧烈时，过高的杠杆造成的连环清算金额十分庞大。也正因为这种特性，BIS 认为目前的 DeFi 市场稳定性依然远远不及传统金融产业。

稳定币并非 NQA 状态

稳定币的风险问题已经在各种大大小小的报告及会议中被提到，其储备资产的透明度及流动性问题是最主要的风险来源。而 BIS 在报告中使用 NQA (no-questions asked) 来描述稳定币当前的问题，NQA 在这边意指「用户能在未对其价值进行妥善调查的情况下，在交易中接收该货币。」。

但稳定币并非如此，大多数的投资人愿意使用稳定币皆出自对其的信任及兑换的方便性，倘若哪天稳定币背后的储备资产价值发生变化，势必会造成持有者的恐慌。也就是说，在没有 NQA 的情况下，如果稳定币持有者怀疑支持该货币的资产价值大幅下降，往往会引发逃难潮。而储备资产的不透明及缺乏监管正是侵蚀这种信任的主因。

传统金融与加密产业产生连结

虽然上述问题还有待监管机构进一步的立法解决，不过传统金融对加密产业的态度也愈趋开放。从下左图可以看到，传统银行机构已愿意投资于加密相关企业。而下右图也显示加密基金管理的资金总量在近几年也是迅速飞涨。

而美国于近期也开放了将比特币期货作为标的的 ETF，从以上种种迹象可以看出这成长快速的产业迫切需要监管约束，且正快速的走进人们的生活中。

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