8月6日，DeFi 数据提供商Defi Llama 修改了公链TVL 的计算方式，默认取消了不同协议堆叠造成的TVL重复计算。TVL 代表着什么？它在不同的使用场景中有什么价值？
TVL 代表什么？
总锁仓价值（Total Value Locked，TVL）是DeFi 中评估项目的一个指标。相对而言，它容易理解，TVL 越大的项目，说明管理的资金规模越大，用总市值/TVL 可以简单地评估一个项目是低估还是高估。
同时，TVL 也是非常具有迷惑性的指标。首先，它是一个静态指标，当前的数据并不能保证未来还有同样的数据，尤其是在波动较大的加密市场，项目方的短期激励和币价的波动都会造成TVL 的大幅变化。此外，在应用类项目层面，不同项目的TVL 代表的意义并不相同。在公链层面，不同协议间的相互堆叠会造成公链TVL 的虚高。
TVL 在DEX 和借贷协议中的意义
在DEX 中，真实的TVL 代表着DEX 中的流动性，如Uniswap 没有流动性挖矿，也无需质押LP 代币或UNI 代币，TVL 就指代其流动性。但有些DEX 已经赋予了治理代币捕获协议价值的功能，如Curve 和Sushi，均可以质押协议的治理代币获得交易手续费分成，这部分质押的代币理论上也可以计算到TVL 中，Defi Llama 将这些质押的代币单独列在了「Staking」中。
在借贷协议中，Compound 的TVL 指的是「存贷差」，也就是总存款减去总借款，代表着协议中剩余的流动性，这一数据和总存款、总借款一样值得被关注。Aave 在此基础上可以质押AAVE 代币和LP 代币获得通膨奖励，这部分质押的代币同样被单独列在Staking 中。而MakerDAO 的情况则有所不同，因为用户从Maker 中借出的资金是协议发行的DAI，并不会影响存入Maker 的资金，因此Maker 的TVL 直接代表总存款。
无论是否算上Staking 部分，单独的DEX 和借贷协议均未造成TVL 的重复计算，而排除Staking 部分的数据也就是协议的真实流动性。在少数DEX 和借贷协议衍生品互相组合的情况下则会造成重复计算，如Aave 采用Uniswap 的某些LP 代币为抵押品、在DEX 中提供Aave 中aToken 的流动性，则会在公链层面造成TVL 的重复计算，但这类应用场景相对较少。
容易造成TVL 重复计算的项目
某些项目本身就建立在其它底层DeFi 项目之上，因此在公链层面天然就容易造成TVL 的重复计算。
收益类
收益类项目中的用户资金全部存放在其它底层协议中进行挖矿，因此，此前在统计公链TVL 时全部进行了重复计算。
收益类项目的代表是Yearn、Convex Finance 这类建立在Curve 上的应用。如现在资金体量更大的Convex Finance，因为该协议有大量的CRV 代币持仓并进行质押，因此可以帮助用户在Curve 挖矿时获得更高的收益。CRV 的持有者可以将CRV 兑换为CVXCRV，质押后分享Convex 的部分收益，也可以在二级市场上将CVXCRV 兑换回CRV，但不能通过协议直接赎回，此举也帮助Curve 锁定了更多CRV 代币。截至8 月10 日，Convex Finance 的TVL 为44.7 亿美元，排名第6。
Ian Macalinao 在Solana 上进行的一系列操作，主要也是围绕去中心化交易所Saber 建立了收益聚合器Sunny，曾经Solana 中的TVL 只有105 亿美元时，Saber 和Sunny 占据75 亿美元，足见重复计算的比例之高。
流动性质押
流动性质押协议是很容易导致TVL 被重复计算的一类应用，由于它可以以衍生品的形式，帮助用户在获得PoS 收益的同时赋予代币流动性，这些衍生品也通常再次被存放在DEX 或借贷协议中。
以Lido 为例，它的TVL 一共77.5 亿美元，其中在以太坊上锁定的ETH 共计76.1 亿美元，发行的衍生品stETH 也在各种DeFi 项目中得到应用。
从区块链浏览器上可知，约有21.6% 的stETH 在Aave 中作为抵押品，约有14.7% 的stETH 在Curve ETH/stETH 池中提供流动性，这两者均已包含在Aave 或Curve 的TVL 中。
目前，Defi Llama 在计算公链的TVL 时已不再计算流动性质押协议中的资金，如stETH 只有存在其它链上协议中时才会被统计。但这样可能也会造成统计的TVL 偏低，部分stETH 存在于中心化交易所或借贷机构中，并未被统计在公链的TVL 中，但理论上也有对应的ETH 质押在链上。
服务类
某些协议为用户提供服务，这些资金同样存在于其它底层协议中，会造成公链TVL 的重复计算，例如较有代表性的Instadapp。
Instadapp 是一个「中间件」层工具，可以有效帮助用户在各种DeFi 协议之间无缝连接。Instadapp 针对Aave、Compound、Maker、Uniswap、Liquity 的资产管理功能简化了DeFi 操作，有意成为DeFi 前端，而它提出的DeFi 智能层（DeFi Smart Layer，DSL）希望能够成为DeFi 的基础设施层。它的闪电贷功能可以帮助用户方便的完成加杠杆、降杠杆、切换债务头寸等操作，针对Maker 的金库自动再融资还可以在ETH-A Vault 触及清算线时自动将债务迁移到其它抵押率更低的Vault 中，保障用户借贷头寸的安全。
Instadapp 的TVL 最高时约为135 亿美元，目前为26 亿美元，位于第10 位。由于Instadapp 管理的资金已经完全存放于其它协议中，在统计公链TVL 时不再重复计算其TVL 是合理的。
小结
TVL 数据容易被误读，但也并非一文不值，我们应该清楚的理解它在不同的使用场景中所代表的含义。在应用层面，TVL 代表着项目的当前数据，可以用于横向对比。在公链层面，此前存在着大量的重复计算，Defi Llama 的本次改动让链上的TVL 数据大幅下降，随着泡沫的「破灭」，更真实的数据也更有价值。
本文链接地址：https://www.wwsww.cn/DeFi/13051.html
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
