DeFi 稳定币交易平台 Curve.Finance 近日推出算法稳定币白皮书：LLAMMA (借贷-清算自动化做市商算法)，白皮书中表示：「核心概念是抵押品与稳定币间的转换。当抵押品的价格高的时候，用户存款会变成抵押品 (如：ETH)，或是抵押品价格低时，则会全部变成 USD。」听起来有点神奇？本篇整理推特名人 foobar 对它的解释。

DeFi 借贷市场的老问题

foobar 表示，借贷市场的问题是，人们可以去透过价格操纵以提高非流动性抵押品的现货价格，使其获得最大限度借贷额度，并在获得借款后让他们的抵押部位被清算。但由于抵押品的流动性太差，借贷协议最终因坏帐问题宣告终止。

就是因为这种潜在的操纵机制，使得借贷协议不可避免地依赖于 AMM 流动性。然而，这些 AMM 源于外部，流动性提供者 (LP) 可以随时退出流动性，因此大多数协议需要主动治理来批准或拒绝新的代币上架，或者在风险较高时修改贷款价值比 (LTV)。

LLAMMA 更改旧有清算机制

foobar 表示，Curve 新推出的 LLAMMA (Lending-Liquidating AMM Algorithm, 借贷-清算自动化做市商算法) 透过将 AMM 内部化来解决前述问题，使抵押代币也成为 LP 份额本身。

举例来说，当用户抵押 ETH 进行 USD 贷款时，用户存入 ETH 作为抵押品，而存入的 ETH 会转变为 ETH/USD 的 LP 仓位。

在此机制下，随着 ETH 价格下跌，LP 仓位会逐渐卖出 ETH 并买入 USD；而当 ETH 价格再次上涨时，LP 仓位也会逐渐卖出 USD 并买回 ETH。倘若发生 ETH 下跌后便不再涨回的情形，LP 仓位仍有足够的 USD 来支持债务。

foobar 表示，LLAMMA 使得清算机制从原先的「ㄧ次全部」及「全有或全无」，更改为巨大的滑点损失。倘若抵押品持有人能够承受价格波动，等价格重新回稳时，抵押品持有人甚至还能赚到额外的 AMM 交易费。

foobar 不完全认同此做法

虽然 LLAMMA 有机会改善现有清算机制所遇到的问题，然而 foobar 表示有些人可能并不喜欢此机制，因为会给抵押品持有人带来更多风险。同时，foobar 自己也对此作法持部分反对意见。

「我反对是因为风险原先就已存在，如果你需要协议将风险内部化，那我们将看到瀑布式的崩溃。」foobar 说道。

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