此文章的观点及内容均取至加密货币圈子中的大型研究机构及投资机构，再由笔者抽取当中精华整合并附上个人看法。本文将会重点探讨DeFi 在来年的发展方向以及潜力。

本年加密货币行业发展

币圈的融资情况稍跌但仍然强势

尽管宏观经济环境艰难，但今年加密圈子中的风险投资仍然相对强劲，加密相关项目在今年的风险投资领域中，引领了新兴技术的交易和融资活动。尽管融资速度有所放缓，但过去12 个月的总融资额是紧随其后的金融科技行业的两倍多。然而，2021 年风险投资总额为330 亿美元，而2022 年为216.2 亿美元，同比下降34.4%。

DeFi 不同类别的收益分布

上图显示DEX 产生了DeFi 收入的很大一部分，而在其他细分类的市场中，如贷款和衍生品，一直表现出稳定的收入和用户使用率。其中一些协议依赖于用项目代币吸引用户的激励措施（左图），例如Convex 和Curve，这反映了协议以代币为代价的负收益。

资金向基础设施板块的流动

在上文我们看见DeFi 领域中全年最热门板块的是DEX ，产出的收益也是最大，所以DEX 相关项目的潜力确实不容小觑。踏入2022 的熊市，在资金流动方面可以看出基础设施板块也值得读者留意。

2022 年的11 月和12 月只有30% 的资金被部署到NFT、Web3 和DeFi 类别。随着我们远离2021 年牛市周期的高点。基于不少投资人想规避风险，所以对于基础设施项目投资正在增加，基金在今年的早期阶段收回了更多资本。这可能是基金的策略，因为它们在想在不确定时期保留资金。

DeFi 使用率、用户数量和用户增长

在2022 年市场不明朗的状况下，2022 年每季度比增长有所放缓，但仍有31% 的用户增长率。2021 年DeFi 用户增长率高达545%，引发了新的DeFi 协议的热潮。到2022 年第三季度，用户钱包数量已超过500 万。报告认为2022 年可以被视为「整合」的一年，因为大多数项目都忙于改进他们的产品，而不是将资源用于营销活动，2022 年也是DeFi 协议的UI 和用户体验显著改善的一年。

当市场条件变得有利时，这种类似的建设阶段很可能会在宏观经济中引发杠杆增长。同样的事情发生在2018/ 2019熊市，项目不断建设巩固，这推动了2020 年和2021 年的大幅增长。

UST 的失败，算法稳定币中资本使用率的难题

现时的稳定币有三大难题，分别是去中心化、稳定性、资本使用率，被称为稳定币的不可能三角。

- 储备： 资本使用率高和货币稳定，但中心化。例子有USDT、USDC
- 有外源抵押品的算法稳定币： 去中心化和货币稳定，但资本使用率低。
- 具有内生抵押品的算法稳定币：去中心化和资本使用率高，但货币不稳定。

在算法稳定币中，分别有使用外源抵押品(exogenous collateral) 和内生抵押品(endogenous collateral) 的。前者是抵押资产没有关联性，例如DAI 和ETH 的关系。后者就是抵押资产有关联性，例如当UST 币价跌时LUNA 也会跌。在LUNA 事件后，基本上内生抵押品的算法稳定币已经不被大众接纳， 现时不少DeFi 协议也在研究如何提升超质押稳定币的资金使用效率。

Layer 1 及Layer 2 市场已接近饱和

目前大约有140 个启用智能合约的区块链和Rollups， DeFiLlama 的数据显示，以太坊占57% 以上的TVL ，而该份额一年间在没有变化。数据显示TVL 一直在远离像Avalanche 和Solana 这样的alt L1，而转入以太坊相关的扩容方案（Polygon, Arbitrum, and Optimism）。而BNB 链已经能够保持其市场中的份额(13%)，仅次于以太坊。值得注意的是，最大的Tron 和BNB 智能链上的DeFi 协议都是基于以太坊的协议的分支，足以证明以太坊的统治程度。

NFT 应用场景相关：

 NFT 能够提供实际价值，例如有游戏NFT (Gaming) 和身份NFT (Identity)

游戏内NFT、身份代币和活动等实用NFT 将在2023 年增长。目前为止， 市场上已经有一些的一些新奇的NFT 的应用。例如Vitalik 发布的soulbound 代币（持有链上身份信息的NFT）的形成性文件， 作为一种不可转让代币，用来构成Web3 网络上代表社会关系的证书，而一些项目已经采用了该文件。

游戏内NFT 交易也在2022 年猛增，一度占所有区块链活动的一半以上。此外，NFT 开始在娱乐领域进行探索，特别是在粉丝参与方面。传统公司也一直探索采用NFT的科技，例如Instagram 宣布将NFT 纳入其平台， NIKE 收购了Metaverse 时装公司RTFKT。

Messari 报告认为到2023 年， 预期会有更多颠覆行业的NFT 想法进一步实现。加密应用程序以及传统公司可能会开始更多地尝试使用NFT 为其所有者带来有价值的东西，而Meta 正在创建一个将集成到Facebook 和Instagram 平台的NFT 市场，同时在Twitter 下极有可能看到更多关于NFT 的实验。

Phygital NFT 的潮流

首先什么是Phygital？其实是“物理” 和“数字” 的融合，代表科技与物理元素融合的产品。Phygital NFTs 是具有两个不同部分的资产。一部分是数字资产，以元数据的形式存在，例如在区块链网络上嵌入NFT 的智能合约。第二部分是实物资产，例子有购买一双实体NIKE 鞋的玩家也将拥有这些运动鞋的「NFT 收据」，可以在元宇宙中穿在身上。

DeFi 项目的发展趋势：

DeFi 的增长将会大于CeFi 

过去一年暴露了CeFi（中心化金融）的许多问题，而DeFi 总体上运行良好。鉴于2022 年CeFi 的多次崩溃事件，预计CeFi 的行业会被「整合」为Coinbase 和Bitstamp 等受到高度监管的参与者。在FTX 崩盘后的这段时间里，DeFi 交易量已经飙升，从10 月到11 月交易量增长了68%（达到~$97B）。

虽然链上有数据显示这交易量飙升仅为昙花一现，但不少传统的蓝筹DEX 项目均录等后续增长。例如Curve 的独立用户数量在11 月创下了月度的历史新高。与2022 年5 月创下的历史新高相比增长了11%。

而FTX 的崩盘一事也确实证明了DeFi 可以通过安全的智能合约管理资产，使用户有更高透明度地控制他们的投资。报告认为到2023 年，我们会看到更复杂的DeFi 应用。例子包括GMX，一个去中心化的永久交易所，以及1inch Pro，一个将TradFi（传统金融）连接到DeFi 的合规平台。有兴趣的读者可以留意这两个项目。

DeFi 的市场规模已追上传统金融市场

DeFi 已显示出颠覆金融业的潜力。在成立后的2 年内，DeFi 的TVL 上升到与美国中/大型银行相当的规模。若然继续保持钱包与DeFi 交互次数的增长速度，DeFi 将在2 年内成为「前10 大银行」。

衍生品市场或带领下一个DeFi 热朝

虽然整个DeFi 市场的TVL 自年初以来下降了66%，但衍生品/期权领域的TVL 仅下降了57%。尽管进入熊市，期权和衍生品市场似乎正在快速发展，像GMX 和dYdX 这样的平台越来越受欢迎，衍生品和期货平台一直在抢占币圈的注意力。

GMX 是衍生品市场中最强势的项目，基本上是逆市上升，读者们可以多加留意。另一个可留意的是dYdX，它在衍生品市场也有惊人的表现。尽管TVL 下降了2/3，代币价格在一年内下降了90%，但dYdX 赚了超过50 百万美元收入，并继续拥有超过1000 个每周活跃用户。

DeFi 与加密钱包的交互数量上升

加密货币和NFT 的潜在新用户群非常庞大。截至2022 年11 月，已创建近8000 万个加密钱包，
约有500 万个钱包与DeFi 进行过交互，约占钱包总数的6%。考虑到DeFi 平台的便利性和加密钱包被广泛采用，我们可以预计2022 年DeFi 项目会被加速采用。

未来行业发展相关

开发者工具的整合加快开发进度

透过整合开发人员工具可以消除了开发中许多重复的部分，并鼓励更多工程师尝试创建链上协议。Alchemy 和Tenderly 就是行业重要的参与者。

尽管在熊市，但开发人员比以往任何时候都更多地尝试链上应用程序。Alchemy 最近表示，自今年年初以来，使用其平台的工程师数量猛增了3 倍。2022 年9 月，每月经过验证的智能合约同比增长2.6 倍，2022 年也有36% 的智能合约得到部署和验证。TokenTerminal 的数据也显示出活跃开发人员逐渐增加，虽然在现时熊市的大环境下，开发人员数量出现明显减少，但其实与2021 的人数相若。

随着越来越多的Web3 开发人员参与生态系统，在他们开始构建时为他们提供实用开发的工具至关重要。尤为是跨链工具，因为它提供了可组合的软件，可以轻松地在多条链上启动项目。

2023年经济市场预期

通货膨胀继续高企

随着中国放松「零疫情」政策和俄罗斯对乌克兰的持续战争，中国的需求增加，预计能源价格将保持高位。这可能会导致通货膨胀率居高不下，因为能源是所有经济活动的关键投入因素，因此，高能源价格往往会导致经济整体价格上升。

美联储加息速度放缓

美联储可能会继续加息，但速度会放缓，并将利率维持在较高水平，直到我们开始看到通胀水平显著下降。如上所述，加息通常会导致借贷和投资减少，从而导致经济收缩。基于美联储现时的取态，美联储重新降低利率以应对经济衰退的可能性不大。

积极的监管发展推动加密货币牛市

报告认为，短至中期的加密货币牛市将主要取决于积极的监管发展，因有助推动机构资金进入该领域。早前的FTX、Celsius、Terra Luna 和其他公司的崩溃，给予了足够的理由推动监管。早年由于加密监管仍不明确，大多数机构一直在观望，以避免与金融监管机构产生任何影响，但一旦明确了加密监管方式，情况将有望改变。据报导，在等待经济前景改善的同时，风险投资基金持有创纪录的现金水平（600B 美元），鉴于其革命性的影响，预计这些资金中的很大一部分将流入加密相关项目。

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