DeFi借贷协议面临的三大难题！若得以解决传统机构的资金便能进场

加密风投研究员DeFi Cheetah 指出当前的DeFi 借贷协议的3 点主要问题，分别为「利率并非随机」、「基于使用率的贷款效率低下」及「信用风险不具备可组合性」。在这些问题解决前，传统机构无从为借贷协议的风险定价，便无法将传统金融的资金引入链上。

DeFi 借贷协议3 点待解决问题

由DeFi Cheetah 提出的3 点问题分别为：

而其认为这3 点问题最主要的影响在于，无论是固定收益、保险或利率市场，如果没有机构资金，与风险定价相关的事情便无法实现，因为当这个市场与实际市场差异很大时，机构不知道如何替这些风险定价。

关于第一点，与借款利率(Borrow Rate) 是如何在借贷协议中被决定有关。由于借贷池的使用率(Utilisation Rate) 变化会对借款利率有相应的影响。因此无论市场状况如何，借款利率都是已被决定的，只要有使用率的数据，便可计算出对应的借款利率。

DeFi Cheetah 以Aave 的借款利率定义为例， Optimal UR 及其他参数都是手动设置，贷款利率(Lending Rate) 是借款利率及使用率的函数。基于公式，使用率不鼓励达到100% (使用率越高利率越高)，使其成为一个不平衡的名目/本金匹配机制，进而导致效率更低下。

DeFi Cheetah 表示，只有当贷方和借方以不同的市场清算利率水平进入/退出市场时，市场才会是随机的，根据他们进入/退出货币市场的随机性，推动利率上升/下降。

而在金融领域中，为什么复杂的风险定价模型会假设利率是随机的呢？

「在金融市场中，参与者对交易的意愿不同，这种意愿随着讯息的可得性迅速变化，他们改变观点的顺序或速度也会随之变化。因此，利率是随机的，不像DeFi 借贷中的利率是确定的或可预测的。」DeFi Cheetah 说道。

也就是说，由于许多现象不是确定的(如果X 发生，那么Y 就会发生)，而是机率性的。基于随机利率的风险定价可以有效地将机率性的因素纳入金融模型中，并产生分布在一个范围内的结果。

对于第二点问题，DeFi Cheetah 表示，基于使用的借贷方式效率低下，只有当使用率为100％时，市场才处于均衡状态，贷款利率= 借款利率。

举例来说，在使用率为50％和借款利率为5％的资金池中，借款利率= 5% * 0.5 = 2.5％，在借款利率与贷款利率间有2.5% 的利差是无法被借贷协议或借贷方所获取的无谓损失(Deadweight loss)。

在经济学上，无谓损失通常是指因独占定价、政府税制等因素，导致资源得不到最佳限度的分配。

而在借贷协议中，则是因为借贷利率的不同导致效率不佳而造成的浪费，借方必须支付较高的借款利率，而贷方则收到较低的贷款利率。但这之间的利差不会被借贷协议所获得，而是被浪费了。

DeFi Cheetah 以Aave 上的ETH 及wBTC 为例，两者的借贷利差均超过1.5％，借款利率甚至超过贷款利率50％！这也使得借贷协议只能在借款利率上赚取很小一部分，否则这将导致借贷利差更大，进而导致效率更低。而唯有使得借贷行为变得更有效率，才得以使协议能够赚取更多的费用。

至于第三点，理论上来说，借贷协议之间的利率差异可以透过套利策略来将其缩小，以下图为例，假设Aave 的借款利率为2%，Compound 的贷款利率为7%。

只要不断重复上述操作，用户便可藉由两协议间的利差进行套利，直到Aave 的借款利率与Compound 的贷款利率达到一致。

但此套利行为在目前行不通的，因为Aave 并不接受Compound 的cUSDC 作为抵押品，反之亦然。

以上3 点便是DeFi Cheetah 认为借贷协议当前所面临的最大问题，其希望能有一些创新方法可以实现由不同天期的债券所组成的收益曲线，以作为风险定价的基准，才有机会使得机构货币市场能于链上出现并带来大量资金。

本文链接地址：https://www.wwsww.cn/DeFi/17829.html
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。