一句话形容Pendle Finance 是什么？
创立于2021年，Pendle Finance 是一个能够让用户将未来收益「代币化」且进行交易的收益衍生型DeFi 协议，Pendle 能够将生息资产（如GLP，stETH，aUSDC等）的收益拆分，让用户可以透过折扣方式购买资产，建立于以太坊主网及Arbitrum 之上。
Pendle Finance 协议介绍，熊市仍能涨幅500% 的魅力何在
使用特定DeFi 协议能够为我们赚取稳定的年化报酬率，我们在钱包中可以看到协议的原生收益代币，如GMX 的GLP、lido 的stETH 以及Aave 的aUSDC 等，Pendle Finance 将本身有收益的代币包装成SY（标准化收益代币, standardized yield tokens）。
SY 则可以继续往下拆解，分割成它们的本金和收益率部分，分别是PT（本金代币, principle token）和YT（收益率代币, yield token），使得这两种代币可以透过自定义的V2 AMM 来进行交易，产生更多利润空间，Pendle 将名义价值超过400亿量体的「利息衍生品市场」带入DeFi，也因为DeFi 的特性，这些服务是人人皆可取得的
PT 相当于零息债券（zero-coupon bonds），而YT 相当于息票支付（coupon payments），Pendle 于DeFi 领域中打造一个收益率市场，也使得用户可以透过Pendle 执行多样的收益率策略，包含：
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以更便宜的价格购买值得投资的长期资产
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低风险、稳定增长的固定收益
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长期收益
Pendle 的AMM 其实是专属于PT（本金代币）及SY（收益代币）的，在PT 到期时，交易收益率的资本使用率也会因此提高，透过PT/SY 的代币池，PT 可以直接与SY 进行转换，而YT 代币的交易也可以透过flash swaps 来进行
透过Pendle 的网站介面我们便可以看到，简易版（simple）网页主要提供的两种服务为
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透过折扣价格购买资产
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提供流动性赚取高达60% APY 的ETH 年化报酬
透过折扣价格购买资产相对好理解，透过提供像是$ETH 的长尾资产加入到代币池锁仓，时间一到我们便可以拿回比原先还多的数量，Pendle 会帮我们计算出，如此会如同以便宜目前市价多少的价格来买入该资产
另一个产品，我们可以透过质押$ETH，在一定的时间内获取更多报酬，如果你认为长期$ETH 的价格会远过于目前市价，又没有其他需求，便可以放在Pendle
点进页面就会发现，其实没那么简单，可以赚取的报酬其实是需要所仓$Pendle 代币来进行boost 的，以笔者实测而言， boost 的利率便由17% 上升至34%
这便是Pendle 厉害的地方，也是形成Pendle 飞轮的一大原因，用户透过锁仓$Pendle 获得vePENDLE，进而取得提升的利率以及投票权，vePENDLE 价值与被锁定的金额和期限成正比（最长为2年），用户持有的vePENDLE 值将随着时间的推移而衰减，一旦锁定期限结束，值就会归零。锁定的$PENDLE 也将被解锁。
激励用户锁仓，同时减缓通膨压力，据官方文件显示，目前$pendle 每周的排放量为667,705，每周减少1.1%，直到2026年4月截止。
借鉴于有名的Curve veToken 模型，vePENDLE 持有者除了可以提升质押报酬之外，也能投票选择并引导奖励流向不同的资金池，有效激励了用户们投票选择资金池的流动性，此举也正能大大吸引原先不同代币的持有者前来使用Pendle，甚至买入$Pendle 代币进行锁仓。
简单来说，持有vePendle 的代币可享以下好处
1. 投票决定代币池的激励分配
2.在PT/SY 池中获得更多奖励
3.赚取3%的YT 利息收入
4.可享有Pendle AMM 中兑换费用的手续费80% 分成
Pendle Finance 的锁仓模式于熊市中吸引了非常多投资者的兴趣，锁仓赚取高年化$ETH，何乐而不为？
去年12月起，短短半年不到的时间，链上锁定资产成长近10倍，目前TVL 为7500万美金左右，原生代币$Pendle 的代币价格的成长幅度也不俗，如从去年的12月31日算起，价格也是硬生生上涨了10倍之多，离近期高点成长13倍。
就简单版本而言，Pendle Finance 提供的产品相对单纯，只有$ETH 及$APE 两种代币的质押池供选择，用户可以根据自己想要锁仓的时间长短、APR 报酬高低来进行选择，可以留意到的是$APE 代币的年化报酬其实不低，提供了60% APR 的报酬。
对于少数非NFTFi 为主的DeFi 协议来说，支援Apecoin 质押是非常少见的一件事，此举对笔者来说十分聪明，因为支援Apecoin 的质押不仅仅只是多一种代币支援这么简单，而是能够引起NFT 社群的关注，透过创新的手法以及能够跟上市场脚步的节奏，Pendle 团队的实力自然不在话下。
搭上LSD 热潮？$ETH 持有者的好去处
Pendle 的爆红可以说是天时地利人和，简单的以太坊衍生质押服务、利润拆分切入利基市场，让他们可以在众多DeFi 协议中脱颖而出，在流动质押协议（LSDFi）非常火热的近期，甚至进化成了一个生态，四方争夺$Pendle 代币的治理战争Pendle War 也随之展开。
自Panews 研报数据，「以太坊自去年升级之后，链上质押总额已增长了38.72万ETH，18 个质押机构/协议的平均预期年化质押收益率约为5.45%，高于“基准利率” 4.27%。按类别来看，LSD 协议的平均预期年化质押收益率最高，约为6.17%」。
链上数据分析平台DeFiLlama 显示，二月底LSDFi 的TVL 已经超过借贷市场，成为了第二名，时至今日，LSDFi 已经成为了整体DeFi 市场的第一大类别，超越了霸居首位许久的DEX 类别。
也就是说，尽管目前自以太坊合约提款的比例已来到超过40%，但是对于长期看好$ETH 却无处去的投资者来说，回报更高的LSDFi 便成为了好去处，不仅可以获取基本的以太币质押报酬，透过LSDFi 所给予的以太衍生资产，如stETH、frxETH 等还可以有更多的用途，提升自己的整体报酬，而Pendle 这一个老字号的DeFi 自然也会能从中受益。
LSDFi 也能治理战争？牛市专属的1000% APR 出现于Pendle War
很显然，虽然从以太坊出发，也没有阻碍Pendle 的成长之路，但是以太坊主网操作DeFi 协议一直都有着高交易手续费的问题，进出款项动辄1.200美金的过路费是绝大多数DeFi 用户不乐见的，Pendle Finance 便从今年三月开始跨链至Arbitrum ，继续酝酿着后来的飞速成长。
Arbitrum 链上生态是一个非常好的DeFi 发展场域，Pendle 的上线自然引起不少关注，包含注入Arbitrum 原生DEX - Camelot 流动池，以及接连出现的Penpie、Equilibria 等协议，引发进一步Pendle War 的治理战争。
上文有提到用户可以透过锁仓$Pendle 代币来boost 自身的质押报酬率，这些协议与Convex 类似，主要想透过类似争取$CRV 的代币治理权的方式来累积自身的$Pendle 筹码
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协议透过各自的诱因（通常为发币）来吸引用户存取代币
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用户质押Pendle 代币到不同协议，期待新代币与高年化报酬的双爆击
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协议累积$Pendle ，转为vePendle 后，不仅可以增加生态中的话语权，协议收入也能提升，因为持有vePendle 能够使奖励越多，也能享受协议分成收入
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进行投票，选择与自身协议有关的代币池，票数越多，能够拿到的奖励自然也越高，再分享给池币者用户，进一步形成飞轮效应
治理战争自Curve 开始成为了一个能够最大化推进生态成长的一个方式，先前币研也有针对BNB 链上的Wombar War 进行解说
说回Pendle War ，Equilibria 自五月开始进行他们的奖励计划，至今已累积了超过100万枚的$Pendle，在前三天的Pre-launch Campaign 中我们可以看到，前三天的奖励最高，已经来到了超过5000% APR
从BNB Chain 迁移至Arbitrum 的Magpie（后改名为Penpie）甚至累积了超过400万枚的$Pendle，非常惊人
仅仅两个协议就能让Pendle 生态如此火爆，我们也能预见将来Pendle 在LSDFi 赛道中会有更高的影响力，Pendle War 或许也只是刚开始！
期待后续Pendle Finance 的发展
Pendle Finance 的产品单纯，将介面分为两个层级，不影响单纯只想要质押以太币衍生品的用户，同时满足进阶用户的需求，可以针对生息资产的利率以进行进阶操作，或许这样的方式值得每一个DeFi 协议学习，一直以来都非常积极找寻合作伙伴，更是乘着这波LSDFi 之热起飞，我们也期待后续Pendle Finance 的发展，能够在DeFi 领域有着更深远的影响力。
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