去中心化市场龙头Uniswap 于今日推出了一个新指标FLAIR，用于衡量流动性池中，不同流动性提供者(LP) 间的竞争关系。同时，有助于LP 回顾过往的绩效，以调整自己的资产配置。

Uniswap 在衡量LP 绩效时的盲点

自2018 年推出以来，Uniswap 作为AMM (自动做市商) 的先河，为DeFi 产业的发展奠定了重要基石。Uniswap表示，迄今为止，协议已处理了总计 1.5 兆美元的交易量，而之所以Uniswap 能这么成功，最关键的因素在于：「任何人都可以为任何代币创建市场并提供流动性，而且无需经过许可，确保了所有市场参与者之间的公平竞争。」

不过AMM 的成功很大程度仰赖于流动性提供者(LP)，其提供代币交换的流动性并赚取交易费用。而Uniswap 表示，一个在经济上理性的LP 会在提供流动性时衡量收益及成本，收益可以通过交易费用来量化，但成本则较难计算。除了一般的市场风险外，LP 还需要考虑与其他交易对手的差距，若其他人掌握更多市场讯息，便有可能在交易中亏损。

当前，在衡量LP 的绩效时经常使用LVR (loss versus rebalancing) 指标，其可用于量化LP 与其对手之间的讯息不平衡程度。但Uniswap 认为LVR 没有考虑到AMM 中的一个关键因素，也就是同一流动性池中，不同LP 之间的竞争关系。

Uniswap 新指标：FLAIR

在近日发表的研究中，Uniswap 提出了一个名为FLAIR (Fee Liquidity-Adjusted Instantaneous Returns) 的新指标，用来衡量LP 的竞争力并作为LVR 的补充，旨在了解LP 在流动性池中的动态行为。

Uniswap 表示FLAIR 体现了一个合理的经济动机，即LP 透过将资本分配到回报率更高的流动性池中、在范围内对流动性进行再平衡，并在高收益时期调整流动性部署，从而提高了流动性池内的竞争力。

简单来说，频繁进行再平衡操作的LP 平均来说可以获得更多的交易费用，而FLAIR 指标则用于衡量此因素。

以下图为例，若使用LVR 指标，绿色及蓝色的流动性持皆会被视为低成本的。然而，FLAIR 则可以透过分析LP 的竞争力将两者区分开来。

在有了FLAIR 后，研究人员即可测量任意时间段且任意数量的LP 仓位以衡量历史绩效，使潜在的LP 透过回测最佳化未来的资本配置，亦或是根据象限图将不同的策略及LP 进行分类。另外，FLAIR 适用于大多数典型AMM，透过修改也可以应用于传统交易所，以实现不同市场结构之间的比较研究。

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