在去中心化金融(DeFi) 里，动不动就能见到十几%、几十%、甚至上百% 的年化报酬率，相比银行存款只有1-2% 的利率，股票或债券配息大约3-5% 的殖利率，DeFi 的报酬率高的仿佛天方夜谭，像极了诈骗。

利率的本质就像是金钱的租金

平常会接触到的利率，例如存款利率，或刷卡可能会有循环利率，买车买房贷款也有利率。以存款来说，存一笔钱进银行让银行拿去使用，银行给我们利息；以借钱来说，从银行借走一笔钱拿去使用，我们付利息给银行。

不需要用到这笔钱的人把这笔钱提供给需要用的人拿去使用，提供的人收利息，拿去用的人付利息，是不是有点像是缴租金？提供房子的人收房租，使用房子的人付房租。

租金的概念是付钱得到使用权，假设我们需要使用一台车但不需要拥有一台车，就付租金租车，需要住一间房子但不需要或没办法拥有一间房子，就先付租金租房。金钱也是，如果需要使用一笔钱但还没拥有那么多钱，就付租金使用它，在这里指的就是付出利息借款。

银行的存款借款运作方式

人们把钱存在银行，银行发利息给人，利息从哪里来？银行必须把这些钱拿去用，才能赚到钱来发利息给存款的人。

最基本的是银行把钱贷款给需要借钱的人，跟他们收利息，通常贷款的利率比存款的利率更高，于是银行可以赚取利差。

实际上赚的不只利差，当我们存一万块进银行，银行贷款出去的金额会远远超过一万块，这是合法的，基于政府规定的存款准备率所创造出的货币乘数，尽管实际存进银行的钱是一万块，银行能够贷款出去的额度会是好几万甚至十几万。

举例来说，存一万块进银行，银行给我们1.5% 的存款利率，每年给我们$150 的利息，另一方面，银行把这一万块变成六万块贷款出去，跟借款人收2.5% 的贷款利率，每年收$1500 的利息。这是银行的获利方式之一。

利率高低通常不是银行说了算，基本利率由政府制定，存款准备率也是政府制定，存进去一块钱，银行能贷多少钱出去，用多少利率贷出去，主要受政府政策影响居多。

去中心化借贷协议的运作方式

去中心化金融中有一种专门用来提供存钱/ 借钱服务的协议，通常被称为借贷协议or 放贷协议，英文分类名称是lending。

这里头没有银行也没有政府，靠智能合约来运作整个机制，借贷协议主要做的有三件事：

● 让人把加密货币存进来

● 让人可以借出加密货币

● 在借款出现问题时清算抵押资产确保还款

之前在流动性挖矿的文章中有提过，在去中心化交易所里头，人们不是跟其他人交易，而是跟流动性池交易。

在去中心化借贷协议里也是一样，人们不是跟其他人借钱，而是跟流动性池借钱。

运作机制是这样：

人们先把手上的加密货币存进流动性池里，什么币就存到什么池。

像图中这样，每种币有各自的流动性池，存币进去只能存到对应的池，会显示目前每个池的规模，已经被存进去总值多少的币。

有存币进去，就可以把存的币作为抵押，有抵押就可以借款出来。

没有借款需求的话，可以单纯把币存进去领利息。有借款需求的话，也需要先存一笔币进去做为抵押品，才有借款额度。

不同的币有不同的抵押率，依此计算出可以借款的额度。如果是波动比较低的稳定币，也许抵押率只需要105%，想借出价值100 块的其他币，只需要抵押价值105 块的稳定币。波动比较高的币种，抵押率可能需要160%，想借出价值100 块的其他币，存进去抵押的要值160 才行。

但币价会波动，假设抵押了比特币进去，借了以太币出来，比特币和以太币各自涨涨跌跌，价格波动之下突然间抵押率不够了！这时候要怎么办？

原始图片来源：AAVE 健康系数文档

一旦借款了，系统会根据当下的抵押品价值& 借款价值计算出健康系数，或说是安全系数，这是系统用来判别风险高低的数字，当抵押品愈涨愈高，借款愈跌愈低，这时候健康系数提高了，抵押>> 负债，债务很安全；当抵押品一直下跌，借款的币却上涨，健康系数下降了，债务风险愈来愈高，当健康系数低于一(或有时基于安全会设定更高)，为了避免发生抵押< 负债的情况，就会启动清算。

清算= 直接把你存着的抵押品拿去卖掉偿还借款，确保这笔贷款被清偿，剩下的余额会还给你。

清算会发生在抵押品价值还是> 债务价值的时候，来确保债务可以得到清偿。

DeFi 的贷款与存款利率是怎么决定的？

进到一个去中心化借贷协议的app 里，会看到像这样的各资产状态表：

AAVE 是目前最大的去中心化借贷协议，许多其他借贷协议也是参考AAVE 的机制与模型，以AAVE 为例来做说明。

表中可以看到很多资讯，每种币目前的总供应量(Total supplied)，这指的就是存进去了多少币，以及总共被借出去了多少(Total borrowed)，目前的存款利率(Supply APY) 以及贷款利率(Borrow APY)，贷款利率有分固定跟机动。

利率根据以下的模型计算出来：

先不用急着头昏，复杂的数学计算交给程式，我们搞懂原理即可。接下来只要先搞清楚这几个名词：

● 利用率

● 最佳利用率

● 储备系数

利用率

存进流动池里头的币，有多少被借出去？例如存进了1000 颗比特币，被借出了500 颗，这时候利用率= 50%。

最佳利用率

协议方心中认定最理想的利用率，这个数字是可调整的，根据不同情况、不同考量，也可以经由链上投票由所有人共同决议。

储备系数

简单说就是协议方收走的部分，作为协议的收入，用来维持协议运作、奖励发放，或其他用途，根据不同资产有不同的储备系数，介于10% - 35% 之间。

每个池的Total borrowed / Total Supplied，总借出/ 总存入，就是每个池当下的利用率。

使用率愈高，利率愈高

利率由供需决定，使用率很高表示很多人把币借走，对这个币的需求很高，利率就高；如果反过来，很多人存币进去，但很少人借走，这个流动性池的使用率低，需求不高，利率就低。

去中心化借贷协议不像银行，没有货币乘数效果，人们存进多少币，最多就只能借出去多少币。

没有政府没有银行，由市场供需决定

很多人存很少人借> 利率低

很多人借很少人存> 利率高

为了避免供需太严重失衡导致流动性枯竭，当使用率飙高，超过最佳利用率的时候，利率会变成指数型上升。

像图中这样，一旦过了最佳利用率，斜率飙升，利率会上升的非常快。希望透过市场机制来导正这种供需失衡状态，当利率非常高，理论上人们会更愿意把币存进去，更不愿意借出币，借此来提高供给，降低需求，降低利用率。

以上是借款，那存款呢？存款利率怎么决定？

所有借款人借走的币都需要付利息，这些利息扣掉储备的部分，假设储备系数是20% 就是由协议方收走20%，剩下的部分全部分配给所有存币进去的人。

贷款利率x 使用率x (1-储备系数) = 存款利率

也就是说，所有存币能领到的利息，都是来自借币的人付的利息，如果没有人借，就不会有利息可以分配，愈多人借，利率愈高，有愈多利息可以分配给存币的人。

利率不由政府或银行决定，一切交给市场供需决定。

除了利息，还有额外存款与贷款奖励

有时是为了行销推广，也可能是为了奖励早期使用者，新上市的去中心化金融协议，通常也会提供自家代币作为额外奖励。

例如图中显示的，在原本的存款利率(Supply APY) 之外，还有额外的存款奖励(Supply Reward APR)，就连贷款也有贷款奖励(Borrow Reward APR)，贷款奖励甚至比贷款利率还高，借钱还能赚钱？

有时候会这样没错，但这偏向早期推广奖励，通常不会持续太久，给的奖励也是协议方的自家代币，币价涨跌之下是否还有获利很难说。

赚到的报酬是加密货币

如果加上早期的额外奖励，去中心化借贷协议确实很常见数十甚至上百% 的报酬率，就算已经没有额外奖励，单纯只有利率，在行情热络、使用率飙高的时候也会见到很高的报酬率

但要提醒的是，给的利息都是币，报酬率是基于当下的币价来计算。存进一百个AA 币，50% 报酬率指的是根据当下的币价，预计一年内总共会领到的利息或奖励，合计换算会等值当下的五十个AA 币。

但AA 币的币价会浮动，奖励给的其他币，它的币价也会浮动，实际上这些总共价值多少钱？值多少台币？这依据市况而定。

高报酬率是基于币本位计算，换成台币后的赚赔是另外一回事。

虽然高报酬很合理，但不是所有高报酬都合理

还是要小心诈骗。

DeFi 的高报酬是建立在某些机制之上，例如项目方的早期奖励，或是来自热络的交易与资金需求，如果看不懂它的高报酬率建立在什么基础上，无法理解收益从哪里产生，脑中的风险警报就要响起，不要投资自己不懂的东西。

投资之前，尽量确保自己了解背后运作的机制以及团队背景，以防落入诈骗集团的陷阱。

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