流动性挖矿(Liquidity Mining)是DeFi用户必须要学的知识。这概念听起来很复杂，新手望而生畏。本文将深入浅出解释何谓流动性挖矿。新手们不用怕，其实原理很简单，不过你要明白以下概念：
1.流动性(Liquidity)
没有流动性，市场就不会有交易。当你想买加密货币时，必须有人肯卖；当你要卖加密货币时，就必须有人肯买。加密货币就这样在买家和卖家之间不停「流动」，逐渐形成具规模的市场。
BTC在买家和卖家之间不停「流动」才能维持交易
2.自动造市商(Automated Market Maker, 简称AMM)
传统股票市场由证券行担任造市商(Market Maker)，而造市商的工作就是为市场提供流动性。假如有人要卖出一股TSLA，证券行会以当时的价格买下，因为它可以将这一股TSLA卖给要买TSLA股票的客户。证券行从中赚取差价和手续费，中心化的金融市场就是这样运作。
然而，DeFi是去中心化的世界，没有证券行。那市场的流动性从何而来？DeFi平台于是提出「自动造市商」的概念，就是由DeFi用户「自动」质押资产到DeFi交易平台，提供流动性给这个「造市商」。我们称提供流动性的DeFi用户为「流动性提供者」(Liquidity Providers，下称LP)
「自动造市商」示意图
为什么LP愿意将自己资产交由DeFi平台保管呢？因为任何人在DeFi平台交易加密货币都要付手续费，而DeFi平台则会将部分手续费分给LP。
LP可以随时拿回资产，并领取手续费的分成，理论上是「躺着赚钱」，自然有很多人愿意将资金交予DeFi平台保管。
3.流动池(Liquidity Pools)
流动池就是DeFi平台存放交易用资金(即LP质押的资产)的地方，绝大部分的流动池都是存放两种加密货币，例如BTC/USDT池就是存放BTC和USDT。假如1BTC等于40000USDT，有买家要买入1BTC，他必须将40000USDT放进BTC/USDT流动池，并从流动池拿走1BTC。相反，有卖家要卖出1BTC，他必须将1BTC放进BTC/USDT流动池，并从流动池拿走40000USDT。以上就是流动池的运作。
流动池运作示意图
聪明的读者或许已经有疑问：「万一流动池的其中一种加密货币全被交易掉，那流动池便不能运作。DeFi平台是如何确保流动池持续运作呢？」
事实上，LP在提供流动性时，要遵守两项规则：
一. 同时质押两种加密货币于流动池
二. 质押时两种加密货币的价值必须一样
再以BTC/USDT池为例，假如今天1BTC等于40,000USDT，LP提供流动性时，就必须同时质押1BTC和40,000USDT。过了一星期，BTC价格有所回落，1BTC等于39,000USDT，那么LP提供流动性时就要同时质押1BTC和39,000USDT。此机制可确保流动池持续供应两种加密货币，以应付交易的需求，当然前提是DeFi平台要营运得好，才能吸引LP不断提供流动性。
4.无常损失(Impermanent Loss)
无常损失是流动性挖矿中最复杂的一部分，并不是因为概念难明，而是因为牵涉大量计算，算术不精的人可能要多读几遍才能明白。
先来一个题外话，坊间对「无常损失」有另一种译法—「无偿损失」。我个人是支持「无常损失」的译法，一来它符合英文impermanent的意思；二来「无常损失」并不是真的无法补偿的，「无偿损失」的译法会让外界误会其意思。
言归正题，无常损失是所有LP必定会遭遇的损失，实际上避无可避，因为没有加密货币的价格是永恒不变的，即使是稳定币的价格也会有些微差别，而这些价格变动带来了无常损失。
想像一下我是LP，在ETH/USDT池提供流动性。当天1ETH等于1,000USDT，而池内本身已有9ETH和9,000USDT。我质押了1ETH和1,000USDT，池内便共有10ETH和10,000USDT，按比例，我占的份额有10%。
流动性是可以计算出来的，就是将两种加密货币的数量相乘。以上例子的流动性便是10X10,000=100,000了。为方便计算，假设我质押了资金后，流动池没有新的质押资金，流动性维持在100,000。
过了一段时间，ETH升值了，现在1ETH等于4,000USDT。那流动池会有什么变化呢？答案是没有，因为流动池在区块链运作，所以它不知道ETH升值了，换言之，流动池中的ETH依然值1,000USDT。外面卖4,000USDT的东西，在流动池只需1,000USDT，自然会吸引人来捡「减价货」。就这样，不断有人从流动池拿走ETH，同时放入USDT。池内的ETH会因为池内两种加密货币的比例变化而慢慢升值，直至升到4,000USDT，跟市价一样。不要太兴奋，以上过程通常在几秒内结束，基本上散户是不可能抢到「便宜货」。
刚刚说过池内的ETH数量会减少，而USDT的数量会增加，那ETH会减至多少，USDT又会增至多少呢？流动池的流动性已经假定维持100,000，现在要考虑的是如何调整ETH和USDT的数目比例，使池内ETH的价值跟USDT的价值一样。经计算后，池内现应有5ETH和20,000USDT。(5 X 4,000=20,000，两种货币价值相等；5 X 20,000=100,000，流动性没有变)由于流动性没有改变，我在流动池仍占10%的份额。换言之，我在流动池的资产变成0.5ETH和2,000USDT。
现在来算一算，0.5ETH等于2,000USDT，再加上2,000USDT，也就是4,000USDT。假如当初我不做LP，我理应持有1ETH和1,000USDT。1ETH等于4,000USDT，加上1,000USDT，等于5,000USDT。换言之，我在DeFi平台做LP，帐面蚀了1,000USDT，这1,000USDT就是无常损失。
ETH升值反而导致损失，如果ETH贬值又如何？再来算一算，如果ETH跌至250USDT，流动池就有20ETH和5,000USDT，我的份额便是2ETH和500USDT了。(20 X 250=5,000，两种货币价值相等；20 X 5,000 =100,000，流动性没有变)2ETH等于500USDT，再加上500USDT，就是1,000USDT。如果不做LP，我持有1ETH和1,000USDT，1ETH等于250USDT，加上1,000USDT，就是1,250USDT了。最后我依然有250USDT的无常损失，所以只要质押的加密货币价格波动，不论升跌，我都会有无常损失。只有同时质押两种稳定币，才能将无常损失减至最低。
5.流动性权益证明(Liquidity Provider Tokens, 简称LP Tokens)
DeFi平台推出流动性挖矿，除了吸引用户提供流动性外，还要赔偿LP的无常损失。流动性挖矿是有参与门槛的，只有LP才能参加。可是区块链上人人无名无姓，如何证明自己是LP呢？
LP每次提供流动性后都会收到DeFi平台发出的流动性权益证明(下称LP Token)，LP Token的多寡反映LP在流动池所占的份额，从而决定他的手续费分成。LP在收到LP Token后可以参与流动性挖矿，将LP Token质押在相应的挖矿池，领回时DeFi平台通常派发原生代币作为LP的报酬。最后LP可以凭LP Token领回自己在流动池的份额和手续费分成。
以PancakeSwap为例，平台派发其原生代币CAKE作为奖励
DeFi平台的原生代币也是加密货币，可以在市场上交易，很多LP会选择具潜力的平台来参与流动性挖矿，就是预期其原生代币会升值，届时既可以弥补无常损失，又可以大赚一笔。DeFi平台的原生代币还有投票功能，持有大量原生代币的LP可以提出对自己有利的方案，例如增加手续费分成比例。方案若获通过，LP便可获利更多。
从我的经验而言，参与流动性挖矿时要注意以下风险：
1.DeFi平台有可能是骗局
这是参与任何DeFi投资都要面对的风险，始终骗徒的手法层出不穷。DeFi用户参与流动性挖矿时前，应仔细了解DeFi平台的背景，或到RugDoc等评级网站参考。
2.黑客入侵
再可靠的DeFi平台也会有被黑客攻击的一天。倘若DeFi平台被黑客入侵，用户便要有血本无归的心理准备。近年DeFi平台逐渐兴起，同时黑客攻击的事件越来越多，反映很多开发团队急于推出平台，没有仔细查找保安漏洞，被黑客入侵后，也没有周全的补偿方案。
3.难以评估利润和亏损
专业投资者在投资前会评估潜在利润和亏损。然而，流动性挖矿的回报率和无常损失非常波动，实际上难以估算。
先说回报率，DeFi平台供给每个挖矿池的奖励是固定的。起初LP Token并不多，每位LP分得的奖励自然多，回报率也非常吸引。正因如此，LP会因为高回报率而纷纷提供流动性，随着质押的资金越来越多，LP分得的奖励便越来越少，回报率「高开低走」。
无常损失更是难以控制。首先，LP无时无刻在流动池质押和领回资产，流动性一直在变，LP的份额也不停在变。其次，加密货币的价格很波动，让投资者无法得到稳定的数据来计算无常损失。故此，流动性挖矿只适合长期投资者，以时间来增加弥补无常损失的机率。个人而言，除非是两种稳定币的流动性挖矿，否则我不建议新手投入太多资金参与。
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