后DeFi时代布局：流动性挖矿退潮后，市场将如何变动？

如同我们先前提过的，DeFi 流动性挖矿的兴起让资金疯狂涌入借贷平台赚取报酬，同时一大笔资金也被锁住，让市场流动性不断创下新低，像是比特币连续一个月的价格波动不超过4% ，在9,400 美元至9,000 美元之间徘徊，帐面交易量更是低于140 亿美元。

也就是说，加密货币市场正陷入一摊死水，很少用户在交易比特币，因为它的报酬并不吸引人，先前DeFi光是流动性挖矿初期就能提供20%以上的年化报酬率，风险还趋近于零，这个条件下没有人愿意买比特币来对赌4%以内的波动。

这个现象也造成：「如果平台没有推出流动性挖矿，根本没有资金愿意进驻」，让加密货币产业更加单一化，而且用户还不愿意交易，只想把资金锁死在借贷平台之中。

对于产业而言，除了特定借贷平台可以赚到钱，交易所却更难以生存，因为没有交易量就没有手续费收入。

然而DeFi 热潮已经出现退烧的迹象，目前大多数交易所都能够交易COMP 代币，使得上架题材正式告一段落，特别是COMP 代币本身除了治理也没有其他的用途，其价值只会随着投资者卖出而下降，连带让放贷报酬率跟着下降。

根据Compound 借贷平台的数据，现在所有商品的放贷报酬率已经跌破2% ，其中借款最大宗的Dai 稳定币也变成最便宜的投资商品，只需2.02% 年化利率便可借用，这让投资人拼命利用Dai 借贷杠杆来抢夺COMP 代币奖励。

由于Dai 的利差最小，如果透过存入、借出以及再存入的方式，把杠杆开到满，便可抢夺最多的COMP 奖励分配，假定COMP 价格为160 美元，目前借贷平台的总体报酬率仍有10% 左右，未来这个报酬率会随着COMP 下跌而降低，逐步回到市场的合理报酬约6% 。

好消息是，市场交易量过低的困境在近期内有可能被翻转，我们推测市场波动很可能快来了，首先来看看这周比较重要的市场消息：

比特币矿工们仍然聚集在矿池之中持续开机运作，但昨天比特币难度碰到了历史新高的16.56 T，意思是要挖出一个比特币奖励所需要的算力已经达到了新高。

对于矿工来说，他们越来越难挖到比特币，且每挖到一枚比特币需要耗费更高的算力，这样矿池还赚钱吗？

对，现在矿场帐面上还没赔钱，即使是难度上新高，也是原有的困难度上涨约5% 而已，目前比特币价格仍然高于主力矿池的成本价，所以算力网根本超级稳定，不需要担心矿工没有利润，他们每个都非常精明。

比起担心比特币难度新高，不如担心现在市场流动性枯竭的问题，比特币交易从数据观察完全进入了寒冬，即使是Tether 最近也只是协助交易所互换USDT 种类，还没有出现资金面的大动作。

整个交易市场犹如一摊死水，大概要等到下个月看有没有矿场忍不出血本出清，市场才可能有波动，但届时USDT 很可能要承受很大的压力，因为他仍然要负责提供流动性（印钞买比特币），有小机率特定人士再度企图作空USDT。

黑客拿到的是推特官方admin 权限，可以帮任何知名人物发文，他决定在每个政商名流的推特帐号贴出比特币钓鱼讯息，看看有没有人真的会送比特币进该钱包帐号，结果目前已经累积了12.86 BTC，价值约80万人民币。

与其说是智障傻傻把钱汇进去地址，不如说是网友们觉得黑客太猛了，竟然可以黑进推特而给予的奖励，这是出于佩服给的BTC，而不是真的想赚BTC 回馈。

四月到七月这段时间，根据Chainanalysis 的数据，双方来往的比特币数量却创下一年以来新低，较去年同期滑落了15%，数据显示矿池流向加密货币交易所的比特币数量正在减少当中。

首先比特币产量减半是最主要的原因，另一个核心因素则是市场买盘过于疲弱，撑不起市场额外的供给量，有人推测矿工们是觉得：「市场未来价格长期看涨，没必要现在贱卖比特币。」

但我们看法偏向「现在大矿池要在市场卖币需要非常小心，一个不慎就可能触动恐慌抛售潮，因为市场流动性太低了。」

USDT 资金已经回流至加密货币交易所

为何我们说「流动性挖矿」开始退烧？因为你会发现除了Dai 与USDC 以外，其余稳定币已经全面撤出Compound平台，Dai 借贷占比都超过80% ，市值最大的USDT 已经没有人在用，而Dai 目前的流通量仅有2 亿美元。

为什么用户不用其他稳定币？原因是利差太高，像是USDT 放款利率仅有1.48% ，但借款利率就高达7.4% ，也无法利用抵押进行杠杆，投资人不能利用重复借入借出以最大化COMP 收益，只能选择Dai互换USDC 来重复投入。

但是USDT 才是市值最大、流通性最广且最具价格影响力的稳定币，这些USDT 都跑到哪里去了？如果从链上地址判断，可以发现绝大多数的活跃USDT 都回到了「交易所」，像是USDT 最大持有者火币、币安及Bitfinex 交易所。

也就是说，很大一部分的资金已经回到交易所停泊，等待下一次波动的对赌机会，加上矿工一致没有卖币的意愿，他们计画等待未来币价上涨后才愿意脱手，对于卖币这件事情格外谨慎。

目前市场已经沉闷了一个多月、资金回流，加上卖方动作一致，接下来市场打开的机会相当大，如果近期有再往下掉，却没有跌破8,800 美元支撑线，那会是一个胜率比较高的进场点。

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