去中心化金融，或称为＂开放式金融＂或＂ DeFi＂ ，已经成长为以太坊网络的核心驱动力之一。DeFi的核心理念是提供一个崭新的、无须认证（permissionless）的金融服务系统。由于无需任何权威核可，世界上每个人都可以使用。在这个生态系中，用户作为自己的资产管理人，保有对自己资产的完全控制，鼓励完整所有权以及对所有的无中介市场和平台的参与权。本文为DeFi介绍系列文之续集，主要探讨DeFi协约与传统金融相对的优势与缺陷。
3. 去中心化平台的风险和优势
在本节中，我们将针对去中心化协议、传统金融行业以及中心化加密资产托管平台的风险与优势做一个比较。
3.1 去中心化平台的优势
3.1.1 加密资产产业的优点
这些新的去中心化，非托管平台为加密资产产业带来了一些好处：
更高的价格效率：由于借贷协议允许任何人对资产做空，因此可以提高价格更新效率及市场效率。
抗窜改与抗审核性：任何一笔完成的交易不能撤消，并且任何第三方都不能阻断借贷过程，这能提升市场效率。由于成员加入不须审查，用户的申请不存在任何差别待遇。（按：平台无法依照自己的喜好选择用户，如国籍、财富与信用状态等等）
3.1.2 去中心化系统相对于中心化银行的优势
具体而言，这些平台与协议相较传统银行平台具有多种优势，例如：
更广的资本取得渠道：居住本国的用户可以透过稳定币来接触其他国家的货币。例如美元、或任何以法币计价的稳定币，如GBP，EUR。
透明度和效率：在纯P2P借贷平台上，利率仅由市场参与者决定，而贷款则通过超额抵押来担保。借贷讯息可以公开且低成本的取得。
灵活性和贷款隔离：一个钱包能同时借入多种资产。而不同的风险可以独立考量。例如，可以用一个钱包通过USDC借用ETH，而另一个钱包通过ETH借用BAT。如果一项贷款违约（即抵押物价值低于其清算值），则在风险暴露时，仅会影响该笔贷款锁定的抵押物。然而，对于支持多重抵押品的平台，可以通过将不同资产汇总为一篮子抵押品来减轻风险。
更低的准备成本/周转时间：与传统的金融产业不同，任何用户以市场利率借入资金都非常快，无需中间信贷机构。
3.1.3 去中心化系统相对于托管贷款平台（如中心化交易所）的优势
托管借贷平台是指加密资产领域的中心化平台，例如托管借贷平台（如：BlockFi）或中心化交易所（如：Bitfinex，Gate.io），其交易所提供融资借贷服务。
能够跨平台地移转借入的资金：与中心化借贷交易平台不同，个人可以自由借入资金并将其移转至多个场所，因为只有抵押品会被锁定在智能合约中。
资金的完全托管：希望进行融资交易的人可以很容易地在去中心化交易所做空资产，而无需放弃代币。
能够不受法律限制进行融资交易：在完全去中心的借贷协议中，整个过程都发生在链上且无须KYC（Know your customer，即身分认证）。因此，任何市场参与者，无论其所在国的法律监管如何，都可以做多、做空协议中支持的资产。
3.2 缺点与隐含风险
3.2.1 普遍性缺点
目前在以太坊区块链上运行的协议/平台上，相对于中心化借贷方案和托管平台，完全去中心化平台有着以下的普遍性缺点：
缺乏保险机制：与传统的金融产业不同，此类贷款没有保险机制。因此，尽管有些平台为用户的交易对手违约作担保，违约风险仍是这些去中心化平台中的普遍缺陷。
难以兑现法币：由于贷款以加密货币资产计价，因此通常很难将这些贷款赎回为法定货币。因此，在实体经济中似乎很难使用这些借入的资金。然而，这其实是一个广泛的问题并与区块链资产如何在实体经济中使用有关。此外，由于稳定币（尤其是USD Coin）的支持，可能进一步激励用户以原生区块链资产（如以太币）作为抵押，从而赎回法定货币。
超额抵押制度无益于无银行账户者（Unbanked）：由于当前没有可用的信用评分，因此通过设计贷款必须进行过度抵押，这使用户无法进行传统意义上的＂借钱＂（使用自己还没拥有的资本）。因此，这些借贷平台无益于经济增长，因为签定贷款的先决条件之一就是超额抵押（有时高达150％）。能依赖信用评分的替代系统目前正在发展中，但我们目前仍不清楚在没有明确的KYC政策下，是否能建立这样的系统。
超额抵押阻止了杠杆交易：虽然可以移转借入的资金到其他平台，但对交易者来说，由于超额抵押的要求，因在去中心化平台和协议上借款的乐趣仍然较小。而中心化交易所依靠自动去杠杆系统、复杂的清算算法和保险基金，使交易者能够建立高杠杆仓位，从而使融资交易变得更加容易。
然而，尽管这些缺点不容忽视，多数问题其实系因开放金融产业仍在开创期。这些应用程式和协议还处于未成熟的试验阶段。透过保险协议的制定、智能合约与传统法令世界的连结，将有望解决现行超额抵押的制度。
3.2.2 区块链风险
基于本报告主要讨论以太坊区块链的应用，以下探讨由于以太坊本身，将可能对DeFi 借贷造成的一些问题：
网络拥塞：曾有一些应用程式让以太坊区块链出现交易阻塞问题，包括谜恋猫（CryptoKitties）、FCoin的链上投票驱动上架政策导致的女巫攻击（Sybil Attack）。如果网络拥塞，交易可能会保持待处理状态，最终导致市场效率低下和信息延迟。
交易成本，例如链上燃料费：由于交易是基于燃料费进行的，因此，燃料费较低的交易可能会以较低的优先级处理。另外，部分交易有时没有确定或固定的燃料费，也会导致用户潜在的更高成本。
即使这些问题与以太坊特别相关，在任何区块链上也可能存在类似的问题。事实上，以太坊常因其高知名度与高使用率面临这些网络性能问题。反之，大多数其他现有的区块链不是流量还不足以造成问题，就是在设计上偏向中心化，才使应用上相对更加迅捷。
3.2.3 平台风险
虽然此报告主要探讨非托管平台与方案，平台上借贷协议的去中心化仍有程度上的区分。由此，我们大致可以将平台风险分为两种：半中心式平台风险与完全去中心化平台风险。
半中心式平台风险
- 缺乏充分的透明度。例如，现在的第三大DeFi应用程序Dharma，但在某些方面仍然缺乏透明度。因为其平台上各种资产的固定利率不受市场环境（供应和报价动态）的影响，我们仍不清楚其利率是如何定义。此外，借贷匹配过程并不透明，用户无法得知当下未搓合借贷笔数的实时信息，也无法确定平台是否依据公平原则（例如: FIFO，first in first out）来审核贷款是否匹配。
- 利率治理问题。集中平台可以随时更改利率，这给贷方和借款人带来不确定性。
- 交易对象风险。如果平台是半中心化的（资金通过中介机构进行交易而不是直接发送到智能合约），则平台本身可以控制资产并可能恶意使用资金。
完全去中心化平台风险
- 价格机制失灵风险。某些预言机（oracle），也估值抵押品的数据提供者，存在着操作风险。例如人为操作数据、或由于价格来源出问题而无法检索正确市场数据。这可能导致抵押品估价错误。
- 波动风险。如果价格波动过快，一些用户抵押品可能被清算并退还贷款。
- 智能合约的缺陷。由于区块链上的交易都是不可更改的，智能合约中的任何缺失都会导致黑客入侵，从而导致协议用户遭受巨大损失。随着以太坊的高速发展，平台需要不断更新以了解智能合约的开发进度和可能的迁移，以防止资金损失。
- 时间点的缺陷。区块链上的隐含利率只能在平台的区块时间一致时才能公平地计算。否则，如果区块链停滞、减慢或加快，则利率可能会不同。智能合约计算利息的逻辑是以区块为单位，每个区块计算一次利息。
3.2.4 监管与税收风险
如果要使用托管或中心化平台，则用户需考量监管与税收风险。即使进行跨平台套利也是如此。以下是关于监管和税收风险的概述：
证券类别：关于稳定币是否可以归类为证券的不确定性越来越大。SEC（美国证券交易委员会）可能会将其视为＂即期票据＂，而CFCT（美国商品期货交易委员会）则将其视为一种＂掉期交易＂。
托管：非托管平台给借出资产给人一种＂究竟是谁负责了这笔资金＂的不确定感。许多专业投资者被要求须依靠第三方托管人，并且使用这些平台可能会产生监管漏洞。有趣的是，像Compound这样的平台引入了cToken，这些cToken会直接在帐户中增加，因此您可以从冷钱包中赚取利息。
核发证照：无论终端用户在哪，去中心化平台的运行在大多数法规底下都无需许可。从中期来看，最近许多平台对USDC的支持可能会产生潜在的＂执照风险＂，这终将会影响运营商的成本，从而导致更高的利率、利差或交易费用的增加。
税收不确定性：这些平台的位置与该受哪里管辖，仍处于灰色地带。
4. 结论
以市值计算，以太坊是现在最大的可编程区块链。因此，毫无疑问的，它是当前许多去中心化应用程序的标准默认平台，其中包括诸如Compound，Dharma 等借贷协议。很快，愈来越多的其它去中心化的借贷协议也预期会在以太坊以外的可编程区块链（如EOS）上出现。
由于我们仍处在借贷产业的初期阶段，它会伴随着一些风险，随着产业的成熟（特别是随着流入量的增加和交易量的增加），这些风险将有望降低。越多的产品在越成熟的产业中，能够为参与者提供更多选择，从而使用户使用更完整的金融服务。
此外，这些去中心化的金融平台可能是中心化机构做出进入决策的基础或数据点。藉由增加对传统金融玩家（当今金融世界的守门人）的竞争，可望能使去中心化金融服务更好地打入市场。
虽然JP Morgan 的免许可证分叉，Quorum，是在JPM Coin 等倡议下发展的，以太坊仍然是所有去中心化应用程序的领头羊。
正如这些借贷平台所说明的那样，DeFi 似乎是区块链技术的最佳应用之一。该技术可以覆盖全球数十亿用户， 并已合理的费率提供基本的金融服务
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