NFT 抵押借贷是最近出现的新型数字资产应用范例。近期NFT 市场爆发，许多人都踏入这块领域，但由于它的流动性较差，也导致使用者的资金灵活度因此受限。

为了解决这项问题，于是就出现了NFT 抵押借贷服务。在此将详细介绍NFT 抵押借贷服务，包含运作机制、优点与风险，以及知名平台，让你对它有更进一步的认识。

NFT 抵押借贷是什么？

虽然NFT 项目最近的表现相当好，但其实许多NFT 的流动性都很差，有时甚至需要等上数十天甚至数个月才能卖出，过程相当耗时耗力。

因此有时持有高价值的NFT，将会因为流动性问题而导致资金灵活度受到限制，这也是最近币圈越来越多人所注意到的缺点。

相对地，也开始有项目方关注到此情况，并提出将NFT 与DeFi 做结合的概念（NFTFi），让持有高资产NFT 的用户可以透过P2P平台与他人进行抵押借贷服务，创造资产流动性。

NFT 抵押借贷服务的特性：

• NFT 持有者不需要出售高价值的NFT，即可获得资金
• NFT 持有者开始有资金能参与更多的投资机会，例如：流动性挖矿、NFT 空投…等
• 推迟NFT 资产的资本利得税收、盈利..等等潜在因素

像是3/17 日时，知名的无聊猿NFT 就宣布要发行代币 ApeCoin（APE）空投，就有用户透过NFTX 平台的BAYC NFT 金库借贷来获得6 万枚APE 代币，而这就是透过NFT 抵押借贷服务创造流动性的最佳案例。

不过虽然NFT 抵押借贷服务可以获得更多的资产流动性，但也不代表每个NFT 都能拿来抵押，每个平台都会提出一些规范来保障债权人的权益，例如：

• NFT 需在市场上具备一定的价值，且不会因短期的价格波动导致崩盘
• 为避免债权人有潜在的损失风险，该NFT 在市场上要具备一定的交易量

同质化代币借贷VS 非同质化代币借贷

同质化代币就是指一般的加密货币，像是BTC、ETH、BNB…，而非同质化代币则是NFT，那么我们也会针对两者之间做一个差异的区分。

NFT 抵押借贷的运作模式

在开始讲解之前，先来理解一下借贷双方的关系，方便后续的阅读：

• 抵押方：就是债务人，透过抵押自己的NFT 获取资金，但必须支付利息给债权人
• 债权人：又称抵押权人，会提供资金给抵押方，并赚取利息，如果到期后对方仍未还款的话，就能获得该NFT 的所有权（P2P 机制），或是得到一定比例的清算返还金（资金池机制）

其实NFT 抵押借贷服务的运作模式就和传统金融一样，都是由债权人为抵押方提供资金流动性；

只是传统金融的借贷服务会以房地产、股票、设备、土地…等资产作为抵押品，而NFT 抵押借贷则是以NFT 作为抵押品，用NFT 的价值来决定贷款资金、利息和贷款期限。

依靠智能合约的去中心化借贷流程

NFT 的借贷服务大多都是建立在DeFi 模式上，也就代表用户的借贷交易是由智能合约负责管理和运行。

抵押方的NFT 资产也是由智能合约保管，而非债权人，也就代表他们无法擅自卖掉或拒绝归还NFT；相对地，若抵押方在协议上的借款到期后，仍未归还借款，智能合约则会将NFT 直接转让给债权人（P2P）或是清算NFT（资金池）。

而目前NFT 抵押借贷服务最常见的形式可分为两种：P2P 模式以及资金池。

Peer to Peer 协商定价借贷（P2P）

P2P 是NFT 抵押借贷协商中最常见的模式。

和传统的P2P 一样，NFT 持有者会在借贷平台上设定期望的借贷利息、借入资金、期限等条件，以及议价的空间；

债权人则是在平台上挑选符合自身需求的方案，并将资金出借给对方，借此赚取利息。

目前比较有名的NFT P2P 借贷平台就是建立在以太坊上的NFTfi，用户可以自行设定抵押借贷需求，并透过平台与债权人进行媒合。

像是下面的这张无聊猿NFT，拥有者就希望能获得220,000 枚DAI，且借贷期在90 天以上的条件。

Peer to Peer 协商定价借贷的优势

• P2P 的机制让双方能对NFT 抵押借贷进行协商，谈出对彼此都有利的条件
• NFT 持有者不需要卖掉高价值的NFT 来取得资金
• 债权人可以藉由借出资金来赚取借款的利息

Peer to Peer 协商定价借贷的问题

P2P 借贷过程中，需要等待双方针对抵押的NFT 价值进行判断、协商，来取得借贷协议的共识，因此过程中的撮合时间会相对比较久一点；对于一些急需资金的NFT 持有者来说会较为不便，很有可能得因此被迫接受条件较差的借贷协议。

此外，由于NFT 抵押借贷对于债权人来说也有相应的风险（例如对方跑路、NFT 价值下跌…等等），于是有些债权人会为了预防损失，就会要求约30~100％ 的高额利息；

但这对于抵押方来说也是一个难以负担的数字，导致许多NFT 持有者不愿意进行抵押借贷，也让整个借贷市场难以活络起来。

于是有些项目为了解决上述问题，便打造了由智能合约来管理资金与NFT 的资金池机制，提供更加方便的借贷服务。

资金池抵押借贷

资金池抵押借贷机制的出现，让NFT 持有者可以抵押自己的NFT 到资金池里，并由智能合约来评估能借贷多少资金，过程中会系统参考该NFT 的地板价、项目团队、交易量…等各种因素。

下图我们拿Drops借贷平台的资金池来做介绍。

目前该平台有提供三种资金池，每种资金池还有额外进行项目细分（意味着不是所有NFT 都能抵押），例如有Cryptopunk NFT、BAYC NFT、XYZ，让抵押方可以自行选择想要抵押至哪个池子里。

而债权人则会选择自己想要投入资金到哪个池子中，为资金池提供流动性而获得对应的利息，利率则是由智能合约根据协议的资产利用率来决定，避免P2P 中每个人都喊到高额利息的情况发生。

这个机制与P2P 机制较为不同的是，抵押方不需要与债权人协议，而是直接把NFT 抵押到资金池里借出资金；而债权人则是投入资金到资金池中赚取利息。

资金池的清算机制

另外，有些资金池里的贷款是没有到期日的（不过每个借贷平台规则都不太一样），为了避免未来NFT 价值下跌，导致资金池价值归零，因此资金池中还会设有一个针对NFT 价格波动的清算机制。

智能合约会针对抵押者的借款比率取一个值，以确保抵押者的NFT 被清算时，债权人可以获得一定比例的赔偿。（例如Drops 目前是设定40%）

因此如果你只要未及时返还资金或NFT 价格跌到协议的清算线时，那么你的NFT 就会被智能合约自动清算拍卖，换回资金来返还给债权人。

如果说抵押人的NFT 价值大幅下跌，面临清算危机的话，也可以存入第二个NFT 来避免被清算。

不过目前资金池借贷仍处于早期开发阶段，因此未来会如何发挥也有待观察。

债权人的目的

抵押人的目的是为了在不卖掉NFT 的情况下获得资金流动性，而债权人的目的则主要可以分为以下三种：

1. 赚取利润

这是最常见的目的，由于NFT 抵押借贷年利率高达30～100% 左右，因此许多人会透过借出资金给NFT 抵押者，来赚取丰厚的利息回报。

2. 安全性高的借贷方案

由于普通的P2P 借贷可能会遇到对方卷款落跑的情况，但透过智能合约的话却能避免这种情况发生；因为一旦对方落跑的话，你就能拿到NFT 作为补偿。

另外，这也能成为朋友之间的借贷方式，透过智能合约来设好规范，避免彼此之间发生不和；也能成为项目方之间合作的应用，透过智能合约的贷款时间来自动赠与NFT 给合作方，避免违约的情况发生。

3. 有概率以低价取得NFT（仅限P2P 机制的借贷平台）

除了赚取利息以外，有些债权人（收藏家、DAO 组织…）的目的则是想以低价收购NFT。

此时，他们提供资金的目的不在于获得利息回报，而是希望抵押者可以违约，因此可能会故意提高利率，当抵押者拖欠贷款时，债权人就可以有机会以极低的价格（借出的资金）获得被抵押的NFT。

不过这么做的风险也较高，因为如果对方如期还款的话就只能赚取利息（虽然利息还是很可观），而且也只适用于P2P 机制的借贷平台。

NFT 抵押借贷的风险

虽然获利高，但NFT 抵押借贷也有许多风险要考虑。

NFT 的价格波动

NFT 的价格波动相当剧烈，如果哪天突然发生大幅崩跌的话，可能会导致抵押人直接不还款的情况发生；

这时债权人即使拿到对方的NFT，或是领到清算返还的款项时，一样会出现亏损。

另外，如果NFT 陷入熊市的话，整个借贷市场也会因此陷入低潮，甚至可能还会有项目因此倒闭，到时债权人的钱也可能拿不回来。

智能合约被恶意攻击

NFT 抵押借贷平台大多都是透过智能合约来执行，因此如果遭受黑客攻击或是有心人士恶意破坏机制的话，就会造成平台及许多用户的损失。

像是2022 年1 月就发生过虫洞（Wormhole）协议被黑客攻破而损失3 亿美元的案例，这就是一个智能合约被恶意攻击的典型案例。

项目方跑路

由于很多项目都是去中心化，所以你也可能不知道官方成员的真实身分，有些团队就看准这点，会故意在智能合约中留下漏洞，让自己能把资金或NFT 抽走拍卖，对市场造成重大损害。

不过由于目前各国政府也没有相关法规规范，因此遇到跑路的话也只能认赔了事。

抬高价格后并故意清算

比较严重问题是有些借贷协议可能会被资本庞大的投资者盯上，

这些投资人透过非主流的NFT 来左手换右手，借此抬高NFT 的地板价，然后再到NFT 抵押借贷协议里进行大量的借款而不还钱，让协议清算不值钱的NFT。

（不过有许多借贷协议都只接受主流的知名NFT，因此想左手换右手的话也不是那么简单的事情，毕竟当市场其他NFT 的价格都正常时，也很难只凭1、2 个高价的NFT 拉抬整体价格）

估价问题

这个比较不算是NFT 抵押借贷才有的风险，如何算出抵押品的确切价值一直是整个抵押借贷市场都面临的难题。

目前NFT 抵押借贷主要有两种估价方式：

1. 单纯将其视为一般资产

第一种方式是将NFT 当成类似是画作一样的资产，并请币圈的专业人士，或是用市价来进行定价，也是比较简单的估价方式。

但是这个方案则会忽略NFT 的潜在附加功能，无法将每个NFT 发挥到最大效用，像是有些NFT 只要持有就能前往用餐（师园盐酥鸡）、或是该NFT 具有网域名称的特性…等等，

这些功能都会直接被忽略掉，导致无法确切反应出它的完整价值。

2. 除了本身价值外，还考量它的赋能

除了本身的价格以外，许多NFT 最重要的就是它的额外赋能。

像是有很多NFT 在买入后就能够进入特定社群，与各方高手交流资讯；或者是能享有各种实体优惠（例如能定期领衣服、免费喝酒…等等）。

而有些贷款协议将会接受NFT 本身的附加价值作为抵押品，可以充分利用到NFT 的潜在赋能，亦或者也可以将NFT 再次租赁给第三方或是创造更多的资产流动性来取得丰厚的利润。

但是这个方案的缺点就是必须花费更多的心力去评估NFT 的价值，毕竟质化的东西往往最难量化，像是可以进一个群跟XX 名人聊天到底该值多少钱？

也因此虽然这种方式能较为准确地反映出NFT 的价值，但媒合期间也会变得更久，导致流动性变差的问题。

NFT 抵押借贷的未来发展

随着市场兴起，NFT 也开始被应用于各种领域，像是虚拟艺术、音乐、GameFi、DAO….等等都可以将之结合，并产生有一定的价值，取代许多传统产业无法解决的问题。

白话文来说，NFT 能协助把许多传统上的无形资产具现化，例如公司的治理权、餐厅的用餐权，或是音乐的版权…等等，都能和NFT 进行绑定。

近来也开始有越来越多人注意到区块链产业，NFT 也逐渐在大众认知中从JPG 图档，变成实际潜在价值的数字资产，使得市场上有一些NFT （BAYC、Cryptopunk….）价值水涨船高，

后续也有许多的主流机构开始参与NFT 产业，像是A16z 就曾开始宣布要投资Opensea 跟Yuga Labs。

这时，NFT 抵押借贷服务的出现无疑为市场增添了更多的可能性。

比如有些高端的链游玩家在获得高阶虚宝后，认为游戏后续会持续蓬勃，因此想要继续保有该资产，但手中却又需要急用资金，这时就可以透过NFT 抵押借贷来解除燃眉之急。

另外，有些歌手会把自己的音乐版权和NFT 进行绑定，意味着他们未来也不用卖断音乐版权就能获得资金援助，能够避免未来的版权争议问题。

（其实这也就像抵押股票借贷一样，在借贷的同时仍能保有资产所有权）

补充说明一下，不是所有音乐NFT 都具有版权性质，要发行者特别说购买这个NFT 后就具有版权的才有这项特性（同时也建议要有相关法律合约背书），例如黄明志的玻璃心尽管有发行NFT，但音乐版权就还是由他本人持有。

另外，上面提到的情况也是市场成熟后才可能发生的，目前来说仍然只能抵押无聊猿、Cryptopunk 等知名的NFT，可抵押的项目范围仍不够广泛。

知名的NFT 抵押借贷项目

NFTfi

NFTfi 是2020 年所推出的P2P NFT 抵押借贷平台，也是目前市场上最成熟的平台，它允许NFT 持有者可以抵押以太坊上的NFT 来借入资产。

该平台支持150 种NFT 的借贷服务，包括知名的CryptoPunks、Bored Apes、Art Blocks….等等。

Nexo

Nexo 是由三箭投资推出的NFT 抵押借贷项目，同时也是目前全球最大的中心化借贷平台，最高可以借到20% 价值的资金。

另外，该平台上没有特别限制NFT 的项目，唯一的要求就是抵押的NFT 市价需达50 万美金以上，才有资格进行申请；

虽然门槛很高，但是与去中心化的借贷平台相比，更可以预防在贷款期间被智能合约清算的风险，因此Nexo 不会因为你的NFT 在贷款过程中发生价值波动而清算，同时也不用看信用纪录。

Arcade

Arcade 是建立在以太坊上的P2P 借贷市场，允许NFT 持有者可以为协议提供流动性，其目标是致力于成为NFT 的金融市场，算是比较新型的NFT 抵押借贷平台。

Drops

Drops DAO 是一个由社区驱动的DAO 借贷平台，除了NFT 以外，也支持DeFi 资产的借贷服务。

平台在今年二月正式上线NFT 抵押借贷的资金池及BAYC / CryptoPunks 池，为用户提供更好的借贷服务；用户可以提供特定代币的流动性来获取回报。

此外，DOP 是Drops DAO 的治理代币，除了会用于提高借贷池的委托流动性奖励（待开发）以外，持有者也能发起议案和投票，决定Drops DAO 社群的未来。

总结

NFT 抵押借贷除了能让NFT 持有者的资金使用效率变好以外，也能让整个市场的流动性增加，带来多赢的正向循环。

因此随着未来NFT 逐渐蓬勃以后，NFT 抵押借贷市场想必也除了本身价值外，还考量它的额外附加价值会迎来一波荣景，成为DeFi 领域的下一个爆点。

不过也要注意，目前NFT 抵押借贷仍是个新兴市场，因此虽然获利高，但风险也相当大。

如果想当抵押人的话，务必确认平台的利率计算方式和自己的还款能力；想当借贷人的话，需要具备NFT 鉴价能力与一定的市场敏锐度，

当然也能转变思维，藉由投资平台币的方式来参与整个市场的发展。

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