主流媒体没有一周不讨论和争论稳定币，这只能说明这个行业在过去4 年里已经取得了长足的进步。

在动荡的市场条件下，这种情形将只增不减！本文将探讨Tether 的抵押稳定币模式如何为私有稳定币提供理想的结构。它还将讨论分析师提及的许多问题，包括Tether 储备的最新情况，回答为什么Tether 从未「脱钩」，以及Tether 的借贷是如何担保和超额抵押的。

Tether 的创新（抵押稳定币）启发了整个市场并使得市场呈现了两极分化的场面。一些国家（不必要地）担心私有稳定币可能对其金融基础设施产生的潜在影响。当然，这种担忧是多余的，因为私有稳定币对金融稳定既不构成风险，实际上还为全球金融系统提供了改进和创新的机会。

抵押稳定币本质上是一种针对公司或协议所持有的某种形式抵押品而在区块链上发行的加密代币。Tether 是第一家创建并推出抵押稳定币（USDt）的公司。七年后， USDt 已经达到了超过715 亿美元的巨额市值，峰值高达830 亿美元。

抵押稳定币提供了一种以数位方式交易价值的独特方式，通过价格稳定的交换媒介提供基于区块链的资产的所有优势，而非基于多数区块链上资产的健康波动。

由于USDt 的成功，许多其他项目紧随其后发布，试图在Tether 抵押稳定币模式基础上推出属于他们的稳定币。所有抵押稳定币的总价超过了1500 亿美元！

即使目前快速显著地增长，稳定币仍处于发展阶段。它们仍然代表着一种小众的金融资产，受众主要是那些抢先其他人了解到稳定币价值的早期采用者。

我们预计，在未来的几年甚至几十年里，稳定币将成为全球金融基础设施的基础和整合的功臣之一。虽然Tether 将继续保持USDt 作为最大和最广泛信任的稳定币的领先地位，但仍将有许多其他稳定币作为金融工具出现，以改善世界经济量能和以及经济的自由度。

抵押的稳定币模式代表了私有稳定币的蓝图。它提供了在区块链上发行稳定资产的指引，相比传统金融交易，它耗时短，成本低。此外，与国家银行结构的封闭系统不同，私有稳定币使用者能够无国界地访问金融基础设施。

抵押稳定币还提供了一种有趣的方式来解放抵押品中尘封的价值。用于支持抵押稳定币的各种资产变得自由，不是因为抵押品被直接使用或再抵押，而是因为它们的价值被转移到稳定币上，为全球商业提供流动性。

USDt抵押稳定币的蓝图是一种模式，国库券、债券、现金和潜在的其他资产也可被用来支撑稳定币的价值。这些资产不仅支持稳定币具有真实且固定的价值，还使稳定币可以在任何时候以商定的价值（1 美元：1 USDt）赎回。一旦发行，稳定币可以在数位基础设施上自由移动，直到拥有者赎回之。

需要注意的一点是，USDt 的稳定性来自于它的赎回机制（经过认证的用户在Tether 上以1:1 的方式将USDt 兑换成美元），而非来自于各交易所的交易价格数字。

如果USDt 在一个主流交易所的价格偏离1 美元——就像今年5 月份发生的那样——这并不意味着USDt脱钩。每次USDt 在交易所偏离1 美元时，Tether都会继续以1:1 的方式赎回USDt ，迅速，且对赎回的规模没有限制。

正是直接赎回为稳定币带来了稳定性，别无其它。人们不能凭空建立一个需要市场操作和储备资产的交易价格来做支撑的稳定币。

这就是Terra/Luna 失败的部分原因，希望人们不会再重蹈覆辙。在金融史上，世界上已经有多次尝试过固定汇率的金融历史。

常见的是，每当有国家试图将货币与定值挂钩时，这些努力往往都会失败。除了这种货币将会脱钩，平时还必须花费大量的资本来维持表面的稳定。

虽然USDt 在交易所的价格可能会因供需变化而波动，但USDt 总是可以按1:1 的比例赎回，因为其为完全抵押的，这使USDt 的价值维持在1 美元。

抵押稳定币模式是成功的模式

Tether 的抵押稳定币模式代表了稳定币发行的主导模式。虽然有其他发行稳定币的方法，而且在未来十年可能会涌现更多的方法，但Tether 的模式目前占市场上所有稳定币市值的90% 以上。

这会继续成为私有稳定币发展蓝图的一时之选，未来稳定币可能由公司、基金、甚至银行发行。

为了应对区块链和市场的流动性需求，各式组织将能够通过利用目前未使用的各种资产形式的抵押品来创建和发行抵押稳定币。这意味着，该抵押品所代表的价值可以在需要时向市场提供直接的流动性。

由于Tether 的稳定币模式完全由抵押品支持，因此被用来发行稳定币的抵押品数量将直接决定了对流动性的需求与需要。随着区块链产业变得更加多样且相互整合，将出现对各种不同系统的流动性需求，这些系统季有可能互通或是不互通。

私有稳定币的发行将满足这一需求。

Tether 的抵押稳定币模式是最符合监管要求的，大多数私有稳定币发行者很可能也会遵守这些要求。它是最容易被纳入世界上现有的监管框架和金融体系中的。

由受监管的保管人持有的传统资产，未来将有可能成为发行私有稳定币的已知抵押品。

虽然稳定币的其他方法将继续被试验，但Tether 的抵押模式极有可能成为未来绝大多数私有稳定币的发行方法。

此外，Tether 的模式有助于加强国家货币，而非削弱之。例如，USDt 基于抵押品的需求和作为计算单位，进一步巩固了美元在全球的使用。这是Tether 模式的一个重要好处，因为它消除了国家货币和私有稳定币发行者之间的任何潜在的利益冲突。因为私有稳定币为未来的数位支付管道进行赋能，双方的利益变得一致且互补。

基于以上原因，Tether 的抵押稳定币模式仍然是稳定币的主导蓝图。在可预见的未来，这种情况将会持续。即便是此时此刻，其他采用Tether 模式的稳定币，也会进一步加强和支持Tether 给市场带来的创新！

我们引颈期盼，见证下一个世代的创新者继续用Tether 的稳定币蓝图建立的一切！

波动性、稳定性和流动性

目前，加密货币市场正经历着巨大的波动，我们正目睹着杠杆纷纷从市场上撤离。当杠杆交易者和机构进行清算时，会给市场带来巨大压力。

值得一提的是，Tether 和USDt 储备是保守的、可流动的和透明的，即使是经历了在过去几周最糟糕的加密货币市场条件的冲击，Tether 也被证明可以为我们的客户提供完全的可赎回性。

Tether 和USDt 已经经受了无数的黑天鹅事件、大量赎回和市场崩溃——几乎比除比特币之外的任何其他加密货币都要多。

在所有这些事件中，USDt 一直保持着其作为大多数用户、交易所和企业首选稳定币的角色。

正如Tether 对USDt 储备性质的报告所申明的：USDt 有着强大的后备支持，是市场上最有弹性和最值得信赖的稳定币。

惠誉国际评级公司的《稳定币的一览：2021年Q4 》（The Fitch Ratings “Stablecoin Dashboard: 4Q21”）指出，Tether 拥有最详细的报告，并且还确认Tether 的储备组合流动性随着其商业票据的减少而增加。

自这份报告发表以来，Tether 商业票据的减少已经大幅增加。

关于美元储备的最新情况

在Tether 的最新储备报告中，Tether 宣布超过47% 的USDt 储备现在是美国国债，而商业票据现在占USDt 储备的不到25%。

而且自那时起，商业票据又减少了50 亿美元，同时美国国债持有量增加了50 亿美元。

此外，Tether 致力于进一步减少商业票据作为其储备的一部分，并增加其对美国国库券的持有。Tether 正在减少其商业票据的持有量，利率上升创造了美国国库券高风险回报的机会。虽然商业票据是一种安全和广泛使用的现金等价物，但美国国库券的流动性更强，在有短期流动性需求时能提供更大的灵活性。再加上收益率的上升，国债对Tether 的储备来说是一个更具吸引力和安全的抵押品选择。

Tether 储备的这一变化将反映在下一次的储备报告中，储备报告每季度将公布一次。

这些公告是Tether 对透明度和稳定性的持续承诺的一部分。Tether 的储备是强大的、保守的和流动的。近日便证明了，Tether 有能力在几天内兑现超过100 亿美元的赎回请求。

有担保的贷款

Tether 有部分储备（3.82%）是以担保贷款的形式提供给非附属实体。

在市场波动时期，当用户担心加密货币公司的偿付能力时，自然会有一些问题会关心这些贷款是否对Tether 或USDt 构成任何风险？

答案是不会。

Tether 的贷款是超额抵押的，任何由于借入资本的公司的财务状况而引起的风险变化，都由Tether 的风险管理团队实时管理，以避免对USDt 的稳定性造成任何影响。

赎回和竞争 

最近针对Tether 不同的使用案例的竞争再起。例如，我们看到竞争者更专注于为银行业服务，而Tether 则专注于成为点对点交流、汇款、自由工具和躲避发展中国家的通货膨胀的最常用货币。

USDt 不仅仅是最大规模，也是最广泛使用的稳定币，而且是大多数交易的首要之选。绝大多数的交易都是通过USDt 交易对进行的。

若任何一天，USDt 的交易量是其最大竞争对手的10 倍，这也不足为奇。

这些指标都证明了市场对USDt 的信心以及多年来它所提供的无与伦比的流动性。

还有值得注意的是，虽然其他稳定币声称有强大的赎回记录，但除了Tether 之外，每个稳定币在特定的时间范围内发行量和赎回量都有着平均净差——其他稳定币都不能够证明48 小时内能赎回其总值的10%，或者最起码，能证明其新的发行量能完全负担赎回请求——但到目前为止，只有Tether 证明它能够在最动荡的市场条件下高效安全地工作。

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