为何稳定币可能被视为证券？BUSD、USDC、USDT可能是MMMF

传闻美国 SEC 正在调查第三大稳定币 BUSD 的发行商 Paxos，可能涉及未注册证券，让加密社群惊呼「怎么可能？」。事实上，稳定币与证券的距离，可能比你想得更近。

社群疑惑：稳定币不符合 Howey Test 呀？

加密货币社群必知的法律常识：「Howey Test」(豪威测试)，是被用来检视是否为证券的方法。

这是 1946 年 SEC 起诉豪威公司 (Howey) 时所建立的四项评估标准，它包含了：1.资本投入、2.投资于一个共同事业、3.期待获取利润、4.不直接参与经营，仅凭借发起人、第三方而获取回报

因此社群上对于「没有给予回报的稳定币」可能构成证券，感到很疑惑。

不过，稳定币与证券的距离，可能比你想得更近。

采用 Howey Test 的判例，是为了解释豪威公司的产品是否符合「投资契约」(investment contract)，进而落入证券法管辖。

但事实上，在美国 1933 年证券法之中，对于证券的定义非常广泛，「投资契约」仅是其中一种：

「证券」一词，指的是任何票据、股票、国库券、债券、债务证明…或任何参与利润分配的协议、投资契约、期权等，通常与任何利息或其工具有关的都可被称为证券。而且包含「任何利益证明或收据，保证认购或购买上述任何一项的权利。」

风投创办人 Adam Cochran 就评论，这个定义的广泛程度，只要是 SEC 愿意，任何东西都可以被纳入其中。他表示，实际上是有一整个领域在研究证券法，不是仅靠一个 Howey Test 就能定义证券。

风投创办人 Adam Cochran 认为，因为 BUSD、USDC、USDT 等完全储备稳定币背后的资产持有国债，让它们更像一个货币市场基金。

IMF (国际货币基金组织) 解释，货币市场共同基金 (Money market mutual funds，MMMFs) 是由公司提供的证券，它会投资在商业票券、存款证明、国库券与附买回协议，在美国这是一项被 SEC 监管的工具。

MMMF 一般会投资在流动性高、短期且品质好的工具。它虽然不会保证股份的价格是固定的，但它会设法让价格保持恒定，通常每股是一美元。

这跟 BUSD、USDC、USDT 等稳定币的储备资产结构与定价非常相像。

风投创办人 Adam Cochran 认为，「人们没有透过持有稳定币赚到利息，不应该会是证券呀？」

他认为，并不需要是一个好的或是有利可图的证券，才会被定义为证券。

如果有人为你持有或是保有价值，而你也信任他们的行为，那就不适用任何豁免条例，它就是证券。

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