加密货币市场仍旧具有高波动性的特性，这样的高风险和不稳定性让许多商家与民众却步，即使不少人乐意把它当成投资标的，鲜少有人愿意拿它来当作日常生活和银行帐户使用的计价单位。为了解决这个问题，稳定币开始出现在加密货币市场中。

稳定币快速入门

Stablecoin 稳定币是什么?

稳定币的定义

稳定币是一种加密货币，其设计目标是维持稳定的价值。相较于其他加密货币如比特币和以太坊，稳定币的主要特点是其价值在一定程度上与某种稳定资产挂钩，如1 USD = 1 美元稳定币，使稳定币的价格变得相对稳定。

加密货币市场又以美元稳定币为最大宗，本文将以美元稳定币为主轴展开讨论。

稳定币与其他加密货币的区别

由于稳定币通常会固定在一个价格，因此常被用来作为加密货币市场的计价单位。再加上其波动性极低，因此不必担心价值变动的问题，也有价值储存的功能。此外，当两个波动性高的加密货币做交易时，双方在其价值常常难以达成共识，但是透过稳定币作为媒介，不仅能够协助双方在价格上找到共识，也能减少交易时间与成本，更快速、更便宜的达成交易。

稳定币总供应量在加密市场中的意义

稳定币作为加密市场中的主要交易媒介，市场上的稳定币总供应量的变化也代表着整体加密市场的状态。

我们可以想像加密货币交易市场是一个大赌场，我们可以以在里面进行下注，预测币价的上涨或下跌，而稳定币便是我们手中的筹码。

整体市场稳定币供应量增加，便代表有越来越多新资金进入市场内，加密市场总市值持续成长，整体市场为增量市场，若币价出现涨幅是较为健康的涨幅。

若整体市场稳定币供应量不变或减少，便代表无新资金进驻场内，整体市场为存量市场，币价的涨跌为零和游戏，自己透过交易赚的钱等于别人赔的钱，反之亦然。

因此观察稳定币的总供应量便可以得知：加密市场的涨跌是属于零和游戏亦或是正和游戏。

稳定币有哪些？

稳定币又分为法币稳定币、商品稳定币。

法币稳定币

稳定币与各国法币锚定，便称为法币稳定币。而上文提到的美元稳定币便属于法币稳定币。不止美元，在加密市场中更有着与欧元、英镑、澳币等各国的法币稳定币。

代表币种：USDT（美元）、EURT（欧元）、GBPT（英镑）、MXNT（墨西哥披索）

商品稳定币

稳定币价格与现实世界中的商品价格锚定，便称为商品稳定币，如黄金、白银以及石油等。

代表币种：PAXG（黄金）

稳定币诈骗

稳定币本身并不是诈骗，但不法份子会利用稳定币价格稳定以及流动性佳等特性，将稳定币作为诈骗的工具。

常见的手法为：诈骗份子会要求你将手上的稳定币投入他们的交易平台当中，可以赚取高额报酬。你手上的稳定币真实有价，而交易平台则是虚假诈骗，一但将稳定币投入其中，就再也拿不回来。

稳定币风险

由上文得知，稳定币最大的功能便是与追踪商品价格稳定挂勾，那么风险也很明显：稳定币无法锚定价格，与追踪商品价格脱钩，失去低波动度特性。

稳定币如何运作？

那么问题来了：稳定币要怎么保证能够与美元挂钩呢？

主要有以下四种方式：

法币储备型

这类型的稳定币发行方式与过去传统金融机构发行货币的方式类似，由中心化机构发行，并依据该公司所持有的法币储备来发行等值的稳定币。

这类型的稳定币由于发行方式直观，有多少钱发多少币，而且直接与法币挂钩，所以也是目前市面上最流通的稳定币种。只要该稳定币所锚定的法币依然稳定，该稳定币也会一直保持稳定。

​​脱钩风险：

主要的挑战是储备的透明性和可信度，持有者需要相信发行机构拥有足够的法定货币储备来支撑发行的稳定币。法币储备型稳定币由于是中心化的实体机构发行，可能面临监管和合规性的挑战。

代表币种： USDT、USDC、BUSD

超额抵押型

额抵押型稳定币的工作原理是基于抵押物的价值超过发行的稳定币的价值。当一个用户想要获得超额抵押型稳定币时，他们需要将抵押物（通常是其他加密货币）存入一个智能合约中，并根据抵押物的价值获得相应数量的稳定币。

此外，超额抵押型稳定币还可以提供更好的流动性，因为抵押物可以在需要时被卖出或交易，以支持稳定币的兑换和市场流动性。

例如：抵押物价值为200美元，最多只能发行价值100美元的稳定币，抵押率为200%以上。透过这样子的发行方式，即使抵押物价值出现剧烈波动或市场不稳定，这种保守的抵押率仍可以确保稳定币的价值。

​​脱钩风险：

主要的挑战是如何确定抵押物的价值，以及如何确保其价值与市场价格的一致性。此外，市场流动性和资金安全性也是需要考虑的因素。

代表币种： LUSD、DAI

算法稳定币

透过一个写好的演算法来维持稳定币的价值，并且透过智能合约追踪法币与稳定币之间的价差。如果高于法币，则演算法会自动增加代币发行量；如果价格低于法币，则演算法会减少代币发行量，使其升值。智能合约在这个去中心化的世界中扮演中央银行的角色，负责稳定币的发行量与价格维持。

​​脱钩风险：

主要的挑战为市场流动性、价格操纵和算法的设计漏洞都可能对算法稳定币的价格稳定性产生负面影响。此外，算法稳定币的价格可能会受到整个加密货币市场的波动性和不稳定性的影响。

代表币种： UST(已失败)、USDD

混合型稳定币

透过部分供应由抵押品支持，部分供应使用治理代币的稳定币，透过算法来维持稳定币价值能够持续与美元1:1 挂钩，如此能同时达到「提升资本效率」且「去中心化」两个特点。

​​稳定币脱钩风险：

混合型稳定币面临着设计和管理的挑战。合理设计和平衡不同机制之间的关系是关键因素，同时需要确保充足的储备和良好的风险管理。

代表币种： Frax

储备型稳定币介绍

USDT

最早与最多人使用的稳定币，也是在所有交易所中有最多交易兑的稳定币，目前市值排名第三。

母公司Tether 最近一期的资产储备报告当中，显示截至3 月31 日前共发行了价值794 亿美元的流通中稳定币，并且除了担保这794 亿美元，Tether 还准备了额外24 亿美元的超额储备。

也可以在网站中看到资产储备结构，其中占比最大为美国国债。

稳定币特色：市值最大、流动性最高

目前依然市值最大，也是交易所中最多支援的稳定币交易币种，流通量最高。

USDC

USDC 目前市值排名第8，在市场总共有大约280 亿枚USDC 流通。

USDC 是由交易所巨头Coinbase 与金融机构巨擘Goldman Sachs 旗下的Circle 共同成立的合资企业CENTER 联盟所发行的美元稳定币，而Circle 是美国持有执照的金流服务商，由纽约州金融服务厅（NYDFS）监管， 有排名前五的会计师事务所Grant Thornton LLP 定期审核他们的银行帐户，每个月公开帐户资讯令用户安心。

在Circle 上进行了KYC 的用户可以透过Circle 的美国银行帐号1:1 以美元自由兑换USDC。

稳定币特色：DeFi 协议爱用稳定币

目前市值第二大，由于USDC 背后的价值是受到国家政府核可且有1:1 的资产支持，因此也受到非常多DeFi 协议的喜爱，许多DeFi 协议的反而只支援USDC 而没有USDT。

USDC VS USDT

发行日期：USDT 于2014 年推出，USDC 则是2018 年推出

储备资产：USDC 储备金的透明与合规性令它比USDT 更可靠。

交易对数量：USDT 市值比USDC 大，在各大交易所上有着较多的币种交易对。

每日交易量：USDT 每日交易量约为146 亿美元，USDC 则是38 亿美元。

总体而言，虽然USDT 和USDC 都是旨在与美元保持1:1 的稳定币，但它们之间存在一些关键差异。USDT 有较长的历史，交易量也更大，但其储备资产的稳定性一直存在争议。另一方面，USDC 的储备资产更加透明，但交易量较小。最终，选择使用USDT 还是USDC 将取决于用户的个人需求和偏好。

BUSD

BUSD 是Binance 透过Paxos 公司发行的稳定币，采取了同样的监管措施保障BUSD 的价值，是透明且合规的稳定币。BUSD 的市值在众多加密货币中排行16，在市场总共有大约43 亿枚BUSD 流通。

作为龙头交易所，持有BUSD 的最大好处当然就是可以在币安交易所的各种活动以及币安智能链上面的DeFi 协议上使用。

然而BUSD 在2023年遭受监管打击，在遭纽约金融服务局(NYDFS) 禁止发行，以及美国美国证券交易委员会（SEC），预告或有机会起诉BUSD(ERC-20)的发行商Paxos Trust Company，指出BUSD 属于一种「未经注册的证券」。

也造成BUSD 不能继续发行，只能接受赎回，使得BUSD 流通量持续减少，逐渐退出市场。 

TUSD

与USDC 类似，由TrustToke 公司发行，也是透明与合规的稳定币，也采取了同样的监管措施保障TUSD 的价值，兑换机制也与USDC 类似，TrustToken 也发行了如TCAD、TAUD、THKD 等以其他国家货币为基础的稳定币，但较少人采用。

TUSD的市值在众多加密货币中排行22，在市场总共有大约31 亿枚TUSD 流通。

稳定币特色：由TrueUSD 定期验证

自TrueUSD推出起，母公司TrustToken 就一直强调独立验证稳定币的出处，以追求降低风险，对应各种大型投资者与小型私人投资者，兼顾稳定性与实用性。

但在近期TUSD 宣布已暂停透过托管服务商Prime Trust 发行新币，后续会如何发展也值得我们持续追踪。

USDP

与USDC 类似，由Paxos 公司发行，也是透明与合规的稳定币，也采取了同样的监管措施保障USDP 的价值，兑换机制也与USDC 类似。Paxos 公司也发行了与黄金价格挂勾的稳定币PAXG (下面会介绍)。

USDP 的市值在众多加密货币中排行41，在市场总共有大约10 亿枚USDP 流通。

稳定币特色：基于以太坊ERC-20协议，受美国监管

由总部位于纽约的区块链公司Paxos 负责管理，受到美国政府的监管，定期进行公司财务审计。

PAXG

与上面的美元稳定币不同，PAXG 为锚定黄金的稳定币。由Paxos Trust Company 发行的PAXG 代币，每个代币代表着一盎司（约31.1035克）的黄金。

每个PAXG 代币都有一个金衡盎司（troy ounce）的黄金作为支持，并储存在伦敦黄金市场协会（LBMA）的金库中。

稳定币特色：数位化的黄金

PAXG 黄金代币的出现使得投资者可以在区块链上方便地进行黄金交易，同时享受到实际黄金持有的好处，避免了实体黄金交易的一些限制和风险。

超额抵押型稳定币介绍

DAI

Dai 目前市值排名第15，总共有44亿Dai 于市场中流通。

DAI 是去中心化的稳定币，DAI 是透过Maker 协议的超额抵押机制生成，每一枚DAI的价值背后都有超额的ETH 以及ERC-20 代币担保(如USDC)，而这些抵押品会被存放在智能合约中。

举例来说，$100 价值的ETH 可以产生66 枚DAI，而当ETH 价格跌至某个水平时，你的「债务」可能会被清算，将智能合约上的ETH卖掉来确保没有坏帐风险存在，DAI 的价值也因此受到保障。

将DAI 存入智能合约的用户可以享受DAI Savings Rate 所带来的利息，而Maker（MKR）代币持有人可以投票决定平台的主要决策和一些重要参数，如DAI Savings Rate 的利率和Stability Fee 的费用等。

稳定币特色：备受DeFi 协议欢迎，主要流通于DeFi 市场中，与USDC 并列为DeFi 协议中最受欢迎的稳定币。

LUSD

LUSD 目前市值排名为117名，总共有2.7亿LUSD 于市场中流通。

为完全去中心化的稳定币，不同于Dai 还可以使用USDC 抵押铸造，LUSD 完全使用ETH 作为抵押品发行，最低抵押率为110%

算法稳定币介绍

UST

韩国区块链公司Terraform Labs 创建了Terra 区块链，而Terra UST 为构建于Terra 区块链上的稳定币，UST 是一种基于算法的稳定币，其铸造成本等于所铸造的稳定资产的面值——为了铸造1 个UST，只需要燃烧价值1 美元的储备资产(Luna)。

而在2022年5月UST 在二级市场遭受强烈卖压，恐慌情绪蔓延，连带使得Luna 币价暴跌，甚至使得UST的总市值大于Luna，当储备资产小于发行量，意味着演算法稳定机制完全失效，接连带动UST 与Luna 持续下跌，直至项目死亡。

USDD

如同Terra 的UST，USDD 背后的储备系统则是「TRON DAO Reserve」，简称为「波联储」。波联储在协议之下拥有一系列的加密货币，包括大量比特币资产。TRON 创办人孙宇晨（Justin Sun）曾指出， 整个TRON DAO Reserve 将会提供的100亿美元的流动资产维持USDD 币价稳定。

USDD 如同UST，同样对于TRX (TRON 公链的代币)有类似的销毁机制，只要USDD 低于1美元，就可销毁USDD 以换回等值一美元TRX，以降低USDD 供应量以稳定币价。

而UST 与USDD 的差别在于：

当我们增持USDD 而「销毁」TRX，消失了的TRX 其实并不像LUNA 般直接销毁，而是会存入一个名为「TRXBurn」的钱包当中，该钱包必须要有5/7 的多签持有者签名，才可以提取TRX，而其可行性基本受TRON 的创办人孙宇晨直接控制。

再简单一说，当增发USDD 而需要减少TRX，TRX 并不会减少「总量」，而是会减少「流通量」，技术上真正有权力释放TRX 流通量就是与孙宇晨相关的「高层」。就这一点而言，其实较为中心化。

小结：使用稳定币总供应量数据观察整体币市

根据数据分析平台Glassnode显示，自从2022 年4月以来，整体稳定币供应量均为负成长，因UST 暴雷事件，使得净流出在2022 年5 月时达到巅峰，之后便是FTX 暴雷事件，使得不少人对加密市场失去信心，将手中的稳定币兑换为法币出金。

（树状图为稳定币总供应量增减情形;折线图为比特币价格）

目前市场稳定币总供应仍为负成长，但可以看到减少幅度有趋缓的现象，最坏的时期或许已经过去了，市场仍需要时间修复信心，后续状况仍值得我们观察与期待。

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