在介绍完较老牌的中心化稳定币后，接着来介绍用各种新奇的机制尝试与美元维持锚定关系的新型稳定币项目，尽管有些项目对币圈来说已是元老级项目，但机制比起采用法币储备的稳定币项目来说，机制仍相对新奇，因此本篇文章将都以新型稳定币称呼这些项目。

1. MIM（Magic Internet Money）是什么？

首先要介绍的是由项目Abracadabra 所发行的稳定币MIM，其机制基本上与MakerDAO 所发行的DAI 大同小异，但此项目却曾轰动一时。

就如上面所提到的其基本机制与DAI 大同小异，都是存入超额的加密货币资产换出稳定币。但特别的是MIM 能作为抵押品的资产可为其他项目所发行给用户的计息代币。例如若用户在yearn 存入USDT，就能获得yearn 发出的yvUSDT 作为用户能取回存入代币的凭证。过去用户存入USDT后，就无法进行后续的操作丧失了流动性，但Abracadabra 的出现，让此类计息资产可以作为借出稳定币MIM 的抵押品，让计息代币增添应用。当市场不处于熊市时，这样可以让用户增加杠杆的方式就成了很好的go-to-market strategy。这里有必要解释一下，为什么MIM 有助于用户增加杠杆。由于MIM 的抵押品是计息资产，因此他会自动产生利息，自动随时间降低用户的抵押率（借出代币/ 抵押资产），在牛市的情况下，这让用户可以借出更多的稳定币进行后续的交易操作。同时Abracadabra 也曾经发放代币奖励贿赂Curve 的ve-crv 持有者将奖励灌入MIM 池中，利用收益率吸引更多用户。

在牛市时，市场更加关注收益率而非用例，因此得到了许多关注，但回到根本，MIM 虽然为多链部署的稳定币，却没什么人在使用它作为支付工具（老实说，所有的非去中心化稳定币都没什么人拿来做为支付工具，但DAI 占据了先行者优势，得以在市值仍保持领先），在市场回归理性或是恐慌时，这类的稳定币就逐渐失去大众的关注。

2. UXD是什么？

Solana 上的稳定币协议，虽然以市值来看，没什么介绍的必要，不过当初其实也是受到了市场极大的关注，不管是想作为Solana 的原生稳定币协议，又或是号称机制不会出问题的算法稳定币协议，虽然事后证明各大公链也尚未出现自己链上的原生稳定币，大家仍是使用USDT、USDC，号称不会出问题的算法稳定币，也是牛市限定。但基于有趣，我们仍对此协议做简单的介绍。

在机制介绍前，先向各位读者介绍币圈有名的金融衍生品：永续合约。永续合约是种没有到期日的期货，也就是永远都不会交换本金部位。举例来说若在传统金融市场购买了石油期货，在交割日到时，就必须一手交钱、一手交石油，若是其他种期货，则在交割日，以现金交割。但永续合约，没有到期日，所以不会有交割的状况出现。那在没有交割的机制，也就是永远都不会拿到现货的状况下，要怎么让永续合约的价格盯紧现货价格呢？答案也很简单，就依靠所谓的资金费率。假设永续合约的价格大于现货价格，此时资金费率为正，那多方就要支付资金费率给空方，这会驱使多方将部位卖掉，使价格降到与现货一致，在一般的情况下，资金费率大多为正，因此空方总会拿到资金费率。

UXD 即利用此方法使稳定币维持价格。简单来说，当你拿价值$100 的SOL 想换出稳定币UXD 时，项目方同时会放空$100 的SOL 永续合约，因此正常情况下，UXD 规避了价格风险，让此稳定币协议可以达到较高的资本效率（没有价格风险，自然没有超额抵押），同时又能收取资金费率，使协议获得利润。但在熊市的状况下，资金费率并不为正，项目方反倒必须一直支付资金费率，相当于烧钱锚定价格，目前也逐渐消失在大众眼中。

3. UST / Luna 是什么？

尽管Luna 一夕之间崩跌，让他成了落水狗，众人争相称其为骗局，人人喊打。但根据我们的观察，我们认为作为一项产品，他曾经都是项成功的项目，不只是从市场来看，而是其在现实生活的应用，或是熊市时的go-to-market strategy，都可以说是币圈最有product market fit 的产品之一。

因此在介绍机制时，也将简单介绍Luna 这项项目的发展背景以及他失败的原因。

项目方一开始即发行两种空气币，一种宣称可以做为支付使用，与美元维持1:1的关系的UST，一种则是背后的储备货币Luna，并告诉大家只要UST 铸造的数量越来越多，Luna 的数量就会减少，价格自然会增加。另一方面，又告诉大家UST 很安全，因为有Luna 的价值在背后支撑，随着Luna 团队开展了现实社会行动支付的应用，随着渗透率的提升，UST 的数量越来越多，市场看着UST 的用例增加，开始预期随着渗透率提升会增加Luna 的价值，空气换黄金的场景逐渐实现。同时这也是个较安全推展项目的方法，因为相对于币圈，现实用户对于UST 的抛压一定来得较缓。只要行动支付推展顺利，容纳了更多忠实用户，那么就会有越来越多人铸造UST，进一步推升Luna 的币价。可惜的是行动支付的业务逐渐受到来自韩国监理机构的压力而无法推展下去。

但Luna 团队则将go-to-market strategy 移向了币圈，前阵子虽不像这阵子跌势凶猛，但币圈也仍呈现缓跌状态，因此币圈的投资人开始寻找稳定收益的去处，这时Terra 链上的Anchor 协议提供的稳定币（以当时来看的确是稳定币的UST） 20% 利率就吸引了众人的注意。当然20% 的利率不能维持长久，是项目方烧钱去维持的，但单就这项策略本身，我们认为其是个成功的营销项目，可惜项目方过度扩展市占率，太慢的转往更安全的储备货币导致了他的失败。

在介绍Luna / UST 的失败故事前，有必要先介绍其维持UST 汇率的机制。举例来说，当UST 的价格大于$1，套利者可以将$1 的Luna 换取一颗UST，因此UST 供给会增加价格自然下跌。其实稳定币大于$1 不是个特别需要在意的状况，毕竟没人不喜欢自己持有的币涨价吧。

但当UST 小于$1，套利者可以将一颗UST 换取价值$1 的Luna，UST 则会烧毁减少供给。简单来说，就是将UST 的卖压移转到Luna 上。但，发现猫腻了吗？UST 的价格机制由Luna 的价值维持，但UST 价格下跌时，也会让Luna 的价值受到减损，换句话说，当UST 大量的脱钩将使Luna 的价值大幅下降这让储备开始不够，使市场陷入恐慌，进一步抛售UST 造成死亡螺旋。而Luna/UST 也因为这点被放空者攻击，一夕之间走入死亡。

当然Luna 的项目方也有发现这点，所以开始将背后的储备逐渐转往BTC、ETH 等与UST 价格相关性较少的币种，但可惜的是或许是他们过度的贪心，将UST 的规模扩展的太大，又或是商品开发速度太慢，无法让UST跨入更大规模的现实生活应用，使得它变成一个很大的箭靶。

不过姑且不论Terra 打手Fatman 提到的关于Do Kwon 的私德问题，就项目本身，我们认为其可说是项蛮接近成功的项目，至少在fake it till you make it 的部分做得很好。

接着则来介绍Near 链上发行的USN 以及Tron 链上发行的USDD，但老实说，就商品开发而言，我们认为其较无新意，甚至有种开倒车的项目，在商品开发的有趣程度完全比不上Luna。

4. Near / USN 是什么？

首先我们一开始就搞不懂NEAR 发行USN 的用意为何，Terra链上的所有应用就是为了扶植UST，可以说是一条为了开发UST 应用的链。但Near则是一条希望能吸引越多开发者上来开发的公链，这本质上就有很大的区别。Terra 链所要开发的就是如何让UST 被更多人应用，需要项目方精密的调控，中心化的意味很浓。但Near 则应该是采取个无为而治的态度，想的是如何吸引更多开发者上来开发，但不阻挠他们该开发什么，不限制开发者的创新能量。

虽然我们不看好他未来的发展，还是先来介绍他的机制。首先，他维持价格稳定的机制与Luna / UST 相同，利用NEAR/ USN 方式进行套利。但一开始项目方多准备了100% 的USDC，使其一开始是200%（100% NEAR + 100% USN）的超额储备。不过随着时间，抵押率会越来越低（ $1 的NEAR 可以换取$1 的USN），但仍会大于1。不过毕竟有一半的储备是与USN 价格相关性高的NEAR，仍要处理Luna 面对过的问题。

其处理方式为，NEAR 官方宣称他们使用自动化的智能合约去执行当NEAR 价格下跌时，会买入NEAR 推升价格，NEAR 价格很高时，则会卖出NEAR 换取USDC，作为未来的保险。我们认为这实际上并没有解决Luna 面对到的问题，只要背后的部分储备与所发行的稳定币有正相关，就仍有被击坠的风险。

5. USDD 是什么？

Tron 链上发行的稳定币。其实这根本不该称为算法稳定币，项目方掌控了铸造、赎回的权利，就连Tron 是否有要认真替这个稳定币项目开展运用，我们都持保留态度。不过毕竟也占据了币圈注意力好一阵子，最近又有讨论是否有可能为下个被狙击的标的，我们还是简单的来探讨一下这个项目。

首先套利机制与Luna /UST 相同，只是背后多了稳定币储备。不过特别的是铸造并不是由智能合约，而是项目方自由决定想铸造多少就是多少的。烧毁机制也不是实际上的烧毁，而是被送往一个称为『烧毁』的地址，甚至一般用户也无法进行赎回，Tron 只提供在白名单的机构赎回的权力，但我们也仍不确定其是否会如实执行。这造成了一个值得讨论的议题，前阵子USDD 脱钩，虽然Tron 马上补了超额的USDC，不过在赎回机制不确定是否能如实执行的情况下，其实USDD 回到$1 的可能性并没有因为它变成了超额储备而比我们想像中的高。

毕竟这篇文章主要在介绍稳定币的机制，就USDD 来说，实在没有太多有新意的地方，其最有新意的可能是创造了个极度中心化的算法稳定币吧。

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