Ethena 是什么？

Ethena（ENA）是由项目团队Ethena Labs 在以太坊区块链上推出并主打「Delta 中性」的去中心化稳定币协议，提供名为USDe 的稳定币，它与USDT、USDC 这些传统稳定币的运作机制不同，是透过抵押加密资产与空头合约仓位来实现价值的稳定币。

所谓的「Delta 对冲」是实现「Delta 中性」的一种金融策略，用于减少或消除资产价格变动对投资组合价值的影响。在USDe 的情况下，意味着如果抵押品的价值下降，系统会透过衍生性商品交易来保护其价值，确保USDe 储备的稳定性。

Ethena 稳定币USDe

当用户存入等值约100 美元的stETH 时，减去执行对冲所需的成本后，将会铸造出大约100 USDe，与此同时，Ethena Labs 会使用这些stETH 充当抵押品，并在衍生性商品交易所开设相应的短期永续合约部位来实现对冲，确保资产价值的稳定。

需要强调的是，Ethena Labs 在抵押品方面使用了MPA 托管服务，这些stETH 会被托管在场外的结算服务提供商，不会存放在交易所内，这使得Ethena 能够将抵押品委托/取消委托给中心化交易所，而不会面临交易所特定的特殊风险（如骇客攻击或倒闭）。

USDe 的高额利率

撰写本文的当下，USDe 的APY 高达37.1%， 这样的高额利率是从哪里来的呢？

Ethena 协议本身的机制使得USDe 本身就具备两种收益来源：

• stETH 等LST 的质押被动收益（以ETH 计价）
• 永续合约头寸的资金费率或点差

USDe 的收益来自「质押率＋市场的杠杆需求」，这两种收入来源都是浮动的，在牛市时都很容易进一步得到提升。再加上只有质押USDe 的人才能获得收益，但并非所有用户都会将USDe 用于质押，这又使质押者实际可分到的奖励增多。

Ethena 战略轮融资

Ethena Labs 于2024 年2 月16 日宣布以3 亿美元估值完成1,400 万美元的战略轮融资，由Dragonfly 和BitMEX 创办人Arthur Hayes 家族办公室Maelstrom 联合领投。

去年7 月，Ethena Labs 也曾完成过一轮650 万美元的种子轮融资，当时是同样由Dragonfly 领投，以及Deribit、Bybit、OKX、Gemini、Huobi 等机构参投。

Ethena 首轮空投ENA

Ethena于2024 年4 月2 日启动治理代币ENA 的空投活动，并预告将在中心化交易所上市，截至4/11 撰稿当下，ENA 已经在币安、BYBIT、Bitget、BingX、HTX 与Bitfinex等中心化交易所上架。

Ethena（ENA）总计将发行150 亿颗，核心贡献者与投资人份额均为30%（1 年锁仓），生态经济发展份额为25%，Ethena 基金会份额为15%。据悉，ENA 初始流通量为14.25 亿颗，而本次空投总量约占7.5 亿颗。

空投资格与数量将按照Ethena Shard 活动积分计算（除此之外，SchizoPosters与Redacted Remilio Babies NFT 持有人也将有资格获得空投），该活动预计将于4 月1 日结束，在此日期之前取消质押、解锁或出售所有USDe 的任何用户将没有资格获得空投，而空投发放时间为4 月2 日，符合资格者有30 天的时间可以提领，此后任何无人领取的ENA 将被重新分配给第二季活动用户。

需要留意的是，在符合ENA 分发资格的90,000 多名使用者中，积分排名前2000 名的钱包地址以及Pendle 的YT 代币持有人将受锁仓限制，初始将发放50%，另外50%则会在未来六个月线性解锁。而排名2000 名以后的钱包地址则不会有锁仓限制。

Ethena 第二季积分活动《Sats Campaign》 进行中

Ethena的第二季积分活动《Sats Campaign》 目前正在进行中，读者可按照自身的风险承受度选择不同的方式参与。若想要简单稳定获取空投，可以选择Lock USDe（无息锁定USDe 且解锁需等待7 天，积分20 倍）、持有USDe（纯持有USDe，积分5 倍）或Stake USDe 并持有sUSDe（享受35% 年化收益，但积分只有2 倍） 。此外，有参与第一季活动的用户如果不提出本金的话，将能获得额外20% 的积分。

使用指定交易所Web3 钱包额外奖励

透过Binance、Bybit、OKX及Bitget的Web3 钱包锁定USDe 至少7 天，即可获得20% 奖励加成。

Ethena 遭DeFi 教父强烈质疑

曾在上一轮牛市中被誉为DeFi 教父的Andre Cronje 4/3 在推特上质疑稳定币协议Ethena 在市场趋势转变后的可持续性，并向社群征询意见。

他表示：我看到它被整合进我认为风险很低的协议（可能是指Maker）中，但根据我的（也许是错误的）理解，这个新协议（大概率就是指Ethena）的风险非常高。所以，我不想指名道姓批评，我想问那些比我更聪明的人，我哪里理解错了。我已经阅读了所有可用的文档，阅读了其他人的评估，但我还是看不出风险是如何被规避的。

Ethena 风险

Ethena 身为一个新的去中心化稳定币协议并非毫无风险，目前社群上较常提到的为：

• 智能合约风险（协议本身）
• 外部平台风险（交易所）
• 流动性风险（流动性可能不足）
• 资金费率风险（资金费率转负）
• 托管风险（托管平台）

因此读者在参与项目时务必考虑风险，不要投入过多的资金以防意外发生。

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