不断发展的去中心化金融（DeFi）世界对创新且可靠的稳定币的渴望尚未得到满足。Ethena Labs凭借其突破性的合成稳定币USDe，将自身定位在稳定币革命的前线，它具备独特的稳定性、安全性和收益生成方法，被广泛视为新一代稳定币。透过解决传统稳定币和早期合成模型的缺点，USDe 为DeFi 领域的稳定币树立了新标准，成为对个人用户和机构投资者来说，都是可扩展且有吸引力的选择。
USDe背后的灵感
Ethena Labs 成立的愿景是创造一个更去中心化、透明和高效的金融体系。该团队认识到现有稳定币的局限性和脆弱性，例如对传统金融体系的依赖、监管风险以及市场动荡期间脱钩的可能性。受到对真正的加密原生解决方案需求的启发，Ethena Labs 着手开发USDe - 一种无需依赖法定储备或现实世界资产即可保持稳定性的合成美元。这项创新旨在为USDT 和USDC 等传统稳定币提供强大的替代品，同时克服早期合成稳定币面临的挑战。
USDe的运作方式
USDe 采用Delta 中性策略运营，该策略涉及使用数位资产和衍生性商品的组合来对冲市场波动。Delta对冲(Delta hedging)是一种用于降低与抵押资产价格变动相关的风险的技术。这涉及在永续期货合约中开设空头仓位，以抵消抵押资产的价格变动。如果抵押品价值下降，空头部位就会增值，反之亦然，从而确保整体价值保持稳定。这项策略有效地抵消了市场波动的风险，维持了与美元的挂钩。
USDe 不仅保持稳定，还可产生收益。该协议从stETH 的质押奖励以及永续合约市场的资金费用和基差中获得回报。该收益将分配给以sUSDe 形式质押USDe 的用户，从而创造一个有吸引力的投资机会。
用户可以透过提供比特币(BTC) 、以太坊(ETH) 、质押以太(stETH)或USDT形式的抵押品来铸造USDe。抵押资产保存在安全、去中心化的托管解决方案中。此抵押品支持USDe 的发行并支撑其价值，确保合成美元的稳定性和安全性。
应对潜在风险
Ethena Labs 实施了全面的风险管理策略，以减轻与USDe 相关的潜在风险：
资金风险：协议维持储备基金以因应负资金费率时期，确保用户不会受到这些波动的影响。
清算风险：透过使用最小杠杆并积极管理抵押品仓位，Ethena 最大限度地减少了强制清算的可能性。该系统设计来主动干预，以保护抵押品价值。
托管风险：Ethena 聘请多个场外结算(OES) 提供者来托管抵押资产，以便即使在交易所发生故障时资产也能受到保护。
交易所失败风险：该协议将其风险分散到多个中心化交易所，并密切监控生态系，以减轻任何单一交易所失败的影响。
从旧的合成稳定币范式演变而来
先前建立了UXD、TerraUSD 和DAI 等合成稳定币的尝试，面临着限制其成功的重大挑战。 UXD 由于依赖去中心化交易所而陷入流动性问题，TerraUSD 的演算法设计最终导致其崩溃，而DAI 虽然更稳定，但面临可扩展性问题，并且严重依赖超额抵押。 USDe 透过吸取以下限制来解决这些缺点：
利用中心化交易所的流动性： USDe 透过利用中心化交易所丰富的流动性，从UXD 的流动性问题中吸取教训，使其能够有效地扩展规模，即使在高波动性情况下也能保持锚定汇率。
去中心化抵押品基础：与TerraUSD 和DAI 不同，USDe 采用了使用stETH 等资产的去中心化抵押品方法，使其独立于传统金融系统且不受传统金融系统的影响，从而降低了与法定储备和超额抵押相关的风险。
稳健的风险管理： USDe 整合了多层风险管理，包括准备金、主动清算管理和多元化托管解决方案，解决了TerraUSD 演算法设计和DAI 对超额抵押的依赖所带来的稳定性问题。
透过解决其前身所面临的流动性、稳定性和可扩展性问题，USDe 旨在为DeFi 领域提供更可靠、更有弹性的合成稳定币解决方案。
USDe的潜在成长和采用
USDe 的创新设计和强大的风险管理，使其能够在DeFi 领域实现显著成长和采用。发挥其潜力的关键方面是可扩展性、收益产生、去中心化和安全性以及社群支持。
透过利用中心化交易所流动性和去中心化抵押品，USDe 展现出了卓越的可扩展性。市值迅速达到20 亿美元，凸显了强劲的初期市场信心和采用率。此协议的产量生成功能，进一步补充这种可扩展性。质押USDe (sUSDe) 的诱人收益率吸引了在波动市场中寻求稳定回报的投资者，这将其与Terraform Labs 的UST 等不太安全的替代品区分开来。
USDe 的去中心化框架和强大的风险管理增强了其安全性和可靠性，使其成为脱离传统金融系统的可靠选择。这种安全性，加上Ethena Labs 对透明度和持续改进的承诺，为支持型社群和生态系奠定了坚实的基础。社群的积极参与和对协议发展的关注以应对新出现的风险，进一步增强了USDe 的稳定性和吸引力。
总结
随着DeFi 格局的不断发展，USDe 有望成为领先的稳定币，与现有稳定币相比，它是一种安全、可扩展且能产生收益的替代品。凭借其创新方法和克服其前身局限性的承诺，USDe 处于有利位置，可以推动去中心化金融领域的下一波成长和采用。
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