Tether上半年获利52亿美金，Tether有多少储备资产与净资产？

Tether是目前第一大美金稳定币USDT / 泰达币的发行商，目前员工人数约一百位，根据最新公布财报，2024 上半年获利52 亿美金，平均一天赚超过9 亿，平均一位员工一天帮公司赚900万。

这篇文章将告诉你：为什么它能赚那么多？是从持有USDT 的我们手中赚钱吗？发行稳定币的赚钱模式是什么？以及更多人关心的安全问题，所以USDT 安全吗？ Tether 有多少储备资产与净资产？

Tether 2024 Q2 最新财报- 上半年获利52 亿美金

财报原始档案可从官方最新消息中找到，这里撷取几个重点：

关于债务做个简单解释，Tether 发行USDT，原则上是每收到一块美金才可以铸造一颗USDT 发行，合格的持有者也能拿USDT 跟Tether 要求兑现回美金，因为每一颗USDT 都有赎回兑现的权利，所以发行出去的USDT 总量必须视为负债。

随着USDT 发行量增加或减少，Tether 的债务也会跟着浮动，观察重点在于相较于发行量，是否有足额或超额储备，相较于债务，是否有更高的资产，净资产是否为正？

以财报中的数字来说：超额储备53 亿美金，净资产119 亿美金。

关于储备资产组成可看下图：

大多数由美国国库券、隔夜逆回购等资产组成，这类资产具有最佳流动性，非常容易变现(所以称为约当现金)，才能因应大量赎回，不会因为挤兑而导致脱钩最终倒闭。

上一段提到观察重点在于是否足额或超额储备，考虑到可能发生的挤兑风险，流动性也必须列入考虑，延伸观察重点在于储备资产组成，是否大多数都由流动性极佳的资产组成？

有趣的是，区块链与加密货币最初作为一种金融创新诞生，而Tether 作为其中最早也最大的美金稳定币USDT 发行商，其获利却主要来自传统金融。

Tether 的收入来源可分为三类：

手续费
USDT 的铸造与赎回，Tether 会收取0.1% 手续费，不过正常情况下赎回量很少，有更多其他能变现成法币的管道，不太需要去找Tether 赎回，这部分的收入应该非常微小。
资产收益
最主要的收益，Tether 持有相当大量的美国国债，这些都有利息收入。当人们拿钱给Tether 铸造USDT，针对持有的USDT 它并不会发利息，但Tether 可以将储备资产拿去购买美国国债赚取利息。

随着USDT 发行量持续增加，储备资产愈来愈多，再加上前两年的升息让利率处于高位，这对Tether 来说是非常容易创造利润的环境。

资产上涨
例如资产中有一定比例的贵金属(黄金) 与比特币，这些资产以市价计算，大涨时会出现未实现获利，第一季时市场较好，该季利润就有很大部分来自这一块，而这一季比特币价格下跌，相较上季就出现了未实现损失。这类属于未实现的资产价格波动，利润仅供参考，关注重点在于这类风险资产占比不应太高，这不是最适合当作储备资产的类别。

评估获利状况时可以聚焦在净营业利润，忽略资产价格涨跌的未实现损益。根据第一季和第二季的财报，上半年的净营业利润是23 亿美金(Q1：10 亿& Q2：13 亿)，以一间约百位员工的公司来说，这获利能力依然非常强劲。

获利方式非常简单暴力，就是拿储备资产购买最低风险的美国国债，赚取利息；一般银行也会赚取利差，但它们必须支付存款利息，而Tether 不需要支付利息给任何人。

拿银行来相比只是便于理解，实际上双方的机制差异很大，银行只须部分储备，但Tether 必须超额储备；评估银行安全性时会使用资本适足率等数字，评估Tether 安全性时则是看储备率与储备资产组成。

从三个角度评估：

虽然不能确保绝对安全(币圈没有绝对安全)，但已经是相对安全的选择，如果觉得看财报不是那么方便，在此页面查看最新储备资讯。

储备率：104.7%

虽然USDT 本身相对安全，但诈骗非常多，刚接触币圈者建议先了解常见诈骗手法以避免被诈骗。

尽管USDT 是历史最悠久也最知名最被广泛采用的稳定币，但围绕着它的各种风险传说也始终不断，总结其原因主要是这两个：

Tether 从未做过可受信任的全面审计
储备报告属于签证(Attestation) 报告，针对特定资讯的查核与验证，审计(Audit) 则是更全面的检查；简单说根据签证储备报告，我们能确定储备资产真实存在，但没有全面审计，无从得知Tether 公司是否有其他未公开的风险。
Tether 不算是一间合规合于监管的公司
并没有取得主要市场的营业执照，2019 时曾被美国纽约司法部提出挪用资金指控，2021 时以1850 万美金罚金和解。欧盟最新加密资产市场法MiCA 已生效，Tether 并不符合法案中的某些监管条件，在欧洲境内正面临下架压力。

因此，市场上总有人认为Tether 不够透明，总有USDT 可能是币圈下一个未爆弹的担忧。

也面临诸多竞争对手，例如目前最强力的竞争对手USDC，USDC第二大稳定币，持有多国监管牌照，是欧洲第一个合规稳定币，曾做过审计。

如果把目光拓展到去中心化稳定币，还有更多竞争对手，有更多创新机制，例如结合RWA 或市场资金费率等