稳定币市场回顾与展望USDT、USDC、pyUSD、DAI、USDe大比拼

2024-11-17 分类：稳定币（Stablecoin） 阅读()

稳定币从2014年BitUSD 首次推出至今已发展十年，目前总供应量超过1,560 亿美元。作为加密货币生态系中的重要组成，各式稳定币透过不同的机制(法币支持、加密货币抵押或演算法)来维持其价值稳定。目前市场由USDT 和USDC 主导，在新兴市场中发挥着特别重要的作用，尤其是在面临本地货币贬值、法币消费力下降的国家。各国监管政策不同，展现出不同的发展路径。

第一部分：概述与历史

自BitUSD 这第一个稳定币推出以来已经过去了十年，这标志着去中心化金融（DeFi）生态系统的重要演进。今天，稳定币已成为这个领域中不可或缺的金融工具，目前总供应量超过1,560 亿美元。 BitUSD 于2014 年7 月21 日在BitShares 区块链上由加密货币远见者Dan Larimer 和Charles Hoskinson 推出，旨在维持与美元1:1 的稳定价值。然而，BitUSD 在2018 年的脱钩突显了早期稳定模型的复杂性。

相比之下，现代稳定币如Tether ( USDT ) 和USD Coin (USDC) 透过大量法币储备和其他强健机制，已经实现了显著的稳定性，提升了其可靠性。当今的稳定币在加密货币和DeFi 生态系统中发挥着关键作用，为交易所提供流动性、促进抵押贷款，并允许市场参与者保持数位资产敞口而无需不断转换为法币。

第二部分：稳定币概览

常见的稳定币类型

稳定币可以根据其维持价格稳定的机制分类：

  1. 法币抵押稳定币

    1. 由美元等法币作为储备支持

    2. 由中央托管人持有

    3. 如Tether（USDT）和USD Coin（USDC）

    4. 发行者持有等额法币储备，确保1:1 兑换比例，稳定价值并建立用户信任

  1. 加密货币抵押稳定币

    1. 由其他加密货币作为抵押品支持

    2. 如MakerDAO 的DAI

    3. 需要用户锁定加密货币（如以太币）作为抵押

    4. 由于加密货币的波动性，通常需要超额抵押

    5. 使用自动清算机制保护锚定

  1. 算法稳定币

    1. 依靠算法根据需求控制供应，无需抵押品

    2. 如FRAX 结合算法和部分抵押

    3. TerraUSD（UST）在崩溃前使用铸造权模型

    4. 此类型稳定币的稳定性高度依赖市场信心和算法的稳健性

第三部分：主要稳定币分析

 

前五大稳定币供应情况（总供应量1,551亿美元）

Tether （USDT）抵押与托管

  1. 完全由法币储备支持（现金、现金等价物、美国国债）

  2. 由Cantor Fitzgerald 托管

  3. 截至10 月26 日，Tether 报告持有：

    1. 1,000 亿美元的美国国债

    2. 超过82,000 个比特币（约55 亿美元）

    3. 48 吨优质黄金

USDT 供应与使用趋势

  1. 供应量领先，达1,134 亿美元

  2. 过去一个月供应量减少5.73%

  3. 转帐量增加5.27%

  4. 活跃地址减少6.11%，表明用户活动下降但交易增长稳定

USDC 抵押与托管

  1. 完全由法币储备支持

  2. 由BNY Mellon、Customers Bank 和Cross River Bank 管理

USDC 供应与使用趋势

  1. 供应量336 亿美元

  2. 供应量减少2.46%

  3. 转帐量激增29.95%

  4. 活跃地址增加23.45%，表明交易需求强劲

DAI 抵押与托管

  1. 使用ETH、BTC、私人信贷和美国国债超额抵押

  2. 由Coinbase Custody、Sygnum Bank 和Wedbush Securities 托管

Dai 的供应与使用趋势

  1. 供应量50亿美元

  2. 供应量减少2.75%

  3. 转帐量增加40.52%

  4. 活跃地址增加45.35%，反映采用率和交易活动上升

USDe 抵押与托管

  1. 合成稳定币

  2. 使用ETH、ETH LSTs、BTC 和USDT 维持delta 中性

  3. 由Copper、Ceffu 和Cobo 托管

USDe 供应与使用趋势

  1. 供应量27 亿美元

  2. 转帐量略有下降

  3. 活跃地址温和增长，表明使用模式稳定

PYUSD (PayPal USD) 抵押与托管

  1. 由PayPal 发行

  2. 完全由法币资产支持（美国国债、现金和等价物）

  3. 由State Street Bank and Trust Company 和Customers Bank 托管

PYUSD 供应与使用趋势

  1. 供应量5.98 亿美元，规模最小

  2. 转帐量增加58.75 %

  3. 活跃地址增长153.79%，反映出显著的兴趣和使用扩张

USDC 和USDT 的持有量在去中心化金融（DeFi）和中心化金融（CeFi）平台以及各种钱包内的分布有显著差异。对USDC 来说，

最大的集中度是外部拥有帐户(EOA,  Externally Owned Accounts )，达168 亿美元，其次是CeFi，达23 亿美元，Bridge 持有达18 亿美元。

国库帐户包含4.38 亿美元，去中心化交易所(DEX) 拥有3.88 亿美元，借贷协议拥有1.95 亿美元。流动性挖矿的用途有限，

为300 万美元，其他杂项持有量为32 亿美元。

截至2024 年10 月，以太坊、Tron、Arbitrum、Coinbase's Base 和Solana 是使用稳定币进行价值结算的头部区块链。

虽然以太坊在总结算价值方面处于领先地位，但与Tron 和币安智能链等费用较低的网络相比，

其网络上较高的交易费用导致每月发送地址较少。

由于难以操纵，发送地址等指标优于原始交易计数，突显了这种微妙的景观，其中Tron、Polygon、Solana 和以太坊处于稳定币活动的最前沿。

第四部分：市场趋势与发展

2024年市场趋势，Stripe 收购Bridge Network，对于稳定币市场的发展来说无疑是注入了一剂强心针。

  • 2024年10月20日，Stripe 以11亿美元收购Bridge Network

  • Bridge被称为"加密货币的Stripe "

  • 专注于让企业易于使用稳定币支付，无需直接处理数字代币

  • 主要投资者包括Index Ventures 和Haun Ventures

  • 自8月以来估值增长200%

  • 年收入估计在1000-1500 万美元之间

Stripe 的年收入估计在1000 万至1500 万美元之间

此次收购反映了其对稳定币基础设施的看行，执行长Patrick Collison 将其比作“金融服务的室温超导体」。

新兴市场与货币稳定性

  • 在阿根廷、土耳其和委内瑞拉等货币贬值严重的新兴市场

  • 稳定币作为对冲本地货币不稳定性的工具

  • 阿根廷的稳定币交易量显著高于全球平均水平，达61.8%

  • 主要由通货膨胀和美元需求驱动

跨境交易和汇款

  • 稳定币革新跨境支付，特别是在非洲和拉美地区

  • 在撒哈拉以南非洲，稳定币协助企业应对外汇短缺

  • 在尼日利亚，稳定币将汇款费用降低约60%

  • Circle 最近开始在巴西扩张，以满足这一需求

监管发展与挑战

  • 各地区监管环境差异显著

  • 欧盟的MiCA 法规自2024 年6 月起生效

  • 提供全面监管框架

  • 美国监管不确定性推动部分业务转向非美国市场

  • Circle 强调监管清晰度对维持美国竞争优势的重要性

机构和零售需求

  • 稳定币使用范围扩大，涵盖零售用户和机构

  • 尼日利亚：日常交易和跨境支付普及

  • 欧盟：B2B 交易（如企业之间的发票结算和汇款）采用率更高

  • 高通胀国家（如土耳其）：零售采用率高，作为通胀对冲工具

第五部分：全球稳定币监管

监管框架概览

以金融稳定、投资者保护、反洗钱合规和创新为主要驱动力，各国稳定币监管方式差异显著。以下是主要司法管辖区的监管处理方式：

欧盟

MiCA监管：

  • 2024年中生效

  • 执行稳定币储备要求

  • 确保市场完整性和消费者保护

创新计划：

  • 支持区块链监管沙盒

  • DLT试点制度

  • 帮助公司在合规框架内进行测试

值得注意的排除项：

  • 目前不涵盖DeFi或NFT

  • 限制其在更广泛加密货币领域的范围

美国

多机构监管：

  • 分散在SEC、CFTC 和FinCEN 之间

  • 形成复杂的监管环境

联邦法案进展：

  • 提出的Lummis-Gillibrand法案

  • FIT21寻求建立统一的稳定币监管框架

州级领导：

  • 纽约和怀俄明州走在前列

  • 包括怀俄明州承认DAO为法律实体

英国

现有框架整合：

  • 将稳定币纳入现有金融法规

  • FCA设定反洗钱、KYC和推广标准

数位证券沙盒：

  • 允许公司在受控环境中试验数字资产解决方案

  • 支持安全实验

新加坡

MAS全面指导：

  • 执行强有力的反洗钱

  • 消费者保护

  • 稳定币许可标准

监管沙盒：

  • 提供安全的创新测试环境

  • 严格的KYC、安全和储备管理要求

日本

FSA主导监管：

  • 执行KYC/AML要求

  • 要求稳定币许可证

国际标准先驱：

  • 允许国际监管的稳定币在国内运营

  • 促进全球互操作性

支付服务法更新：

  - 确保安全性

  - 适应新的数字资产趋势

阿拉伯联合酋长国(UAE)

VARA许可要求：

  •   虚拟资产监管机构要求稳定币相关活动许可

安全重点：

  • 严格的KYC 和AML 框架

  • 保护消费者

  • 促进稳定币空间的负责任成长

瑞士

FINMA监管：

  • 采用原则性方法

  • 执行反洗钱和数据保护法

DeFi支持：

  • 监管框架鼓励创新

  • 维持安全性和透明度

第六部分：关键监管主题与要求

反洗钱和KYC合规

  • 遵守全球反洗钱/KYC标准

  • 符合FATF标准

  • 要求稳定币发行者验证身份和监控交易

  • 建议使用零知识证明等创新工具进行注重隐私的KYC

监管沙盒

  • 促进数位资产产品的安全测试环境

  • 平衡创新与合规

  • 主要司法管辖区使用沙盒框架

  • 国际合作协调监管实践

隐私和安全协议

  • 稳定币提供商必须实施强大的网络安全措施

  • 优先考虑数据隐私和资产托管法规

  • 香港等地区强制要求安全资产储存

DeFi整合与排除

  • DeFi 领域主要仍在稳定币监管之外

  • 英国和日本等司法管辖区正在探索桥接去中心化和传统金融的框架

  • 欧盟的MiCA 目前排除DeFi 监管，等待潜在的未来修订

第七部分：结果与意外后果

积极成果

  • 增加消费者保护和市场完整性

  • 加强对稳定币的信心

  • 在监管框架清晰的地区促进增长

  • 新加坡和瑞士等枢纽吸引数字资产公司

  • 促进经济增长

  • 建立全球数字资产中心

挑战与意外后果

监管套利：

  • 公司可能选择监管较轻的司法管辖区

  • 直布罗陀和UAE在平衡创新与监管方面面临挑战

隐私问题：

  • MiCA的透明度要求可能与注重隐私的区块链技术冲突

  • 可能损害用户隐私

创新与监管：

  • 严格的监管框架可能阻碍新市场进入者

  • 美国的分散方法导致一些公司因监管不确定性而迁往海外

结论

稳定币在过去十年从BitUSD 的初始概念发展成为去中心化金融的基石，目前总供应量超过1,560 亿美元。现代稳定币如Tether（USDT）和USD Coin（USDC）透过实质法币储备获得广泛采用，USDT 的供应量达到1,134 亿美元。新兴市场越来越多地采用稳定币作为对冲货币贬值的工具，例如阿根廷的稳定币交易占其零售规模交易量的61.8%。

监管反应在全球各地不尽相同：欧盟的MiCA 法规旨在透过明确的指导方针促进创新，而美国的监管不确定性则促使许多团队迁移至其他市场作为发展重心。机构兴趣激增，这从Stripe 以11 亿美元收购Bridge Network 可见一斑。随着稳定币继续担任传统金融与加密货币之间的桥梁角色，其未来发展将取决于如何在创新与有效监管之间取得平衡。

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