这轮牛市，无论你有没有从这些赛道赚到钱，多少都应该有关注到RWA 和PayFi 猛烈爆发，不只机构疯狂挹注资金，DeFi＋CeFi 也成多许多项目布局的领域。

其中，最关键的「稳定币」就是衔接链上链下的重要媒介，从加密货币产业到传统金融都想从中分一杯羹。也因此，既FIT 21 后，近期美国参议院投票通过的《GENIUS Act》，是稳定币监管的重要一步！

这篇文章，就来快速回顾美国稳定币法规从2020 年至今的发展历程、聚焦《GENIUS Act》的最新进展以及产业看法、分析明确监管框架对加密货币市场的利好，并与其他国家的稳定币法规进行比较！

稳定币不像一般加密货币，只要有钱谁都可以发行

稳定币，是一种与特定国家法定货币（如美元）或其他资产（如黄金）的价值挂钩的加密货币，因为与特定国家的货币等值，不会受到市场的波动性影响，是加密货币市场中常见而且流通性极高的的价值储存工具，其中最常见的就是美元稳定币。

根据统计，全球稳定币市场规模将近2,300 亿美元，其中又以美元挂钩的稳定币像是USDT（Tether）与USDC（USD Coin）占主导地位，尤其Tether 一间小公司光是靠着稳定币协议半年就能赚取高达52 亿美元收入，不只利润惊人，也能看出稳定币的需求和使用频率逐年高升。稳定币不仅广泛应用于去中心化金融（DeFi），也逐渐渗透至跨境支付与传统金融领域。

然而稳定币的快速发展也引发各国监管机构的担忧，因此出现龙头USDT 在MiCA 法案生效后，为了合规而不得不在欧洲下市的案例。

美国财政部也曾发布报告，指出稳定币可能带来金融稳定风险、洗钱和消费者权益受损的问题，因此的美国近年也开始加速制定稳定币法规，以确保市场稳定与投资者权益。

最近一部稳定币法案《GENIUS Act》在参议院相关委员会初步投票通过，就是相当大的进展！

（法案通过委员会后，将进入参议院全体会议（Full Senate）进行表决。若在参议院通过，还需与众议院的相关法案（如《STABLE Act of 2025》）协调一致，整合成统一文本后送交总统签署。截至今日法案尚未完成参议院全体表决，因此尚未正式成为法律。）

2020～2022 年：美国稳定币法案初探索STABLE Act

美国对稳定币的监管讨论可追溯至2020 年。当时，随着USDT 与USDC 的市场份额激增，监管机构开始关注相关企业的营运模式。同年12 月，美国国会提出《稳定币监管法案》（STABLE Act），要求稳定币发行商必须取得银行牌照，并遵守严格的储备金要求。然而由于该法案过于严苛，且加密货币产业反对声浪强烈，提案最终未获通过。

2021 年11 月，美国财政部下属的金融稳定监督委员会（FSOC）发布报告，建议国会制定专门针对稳定币的联邦法规。报告提出三项核心建议：

・稳定币发行商需注册为受监管的金融机构。

・要求稳定币储备金接受独立审计，并以高流动性资产支持。

・稳定币应纳入联邦存款保险公司（FDIC）监管范围。

这份报告被视为美国稳定币监管的起点，显示政府倾向以传统银行监管框架规范稳定币。然而，加密货币产业认为，这种方式可能扼杀创新，双方开始展开激烈博弈。

2023～2024 年：稳定币法案的尝试推进，Stablecoin Payment Stability Act ＆ FIT21

时序进入2023 年，美国国会在稳定币立法上取得一定进展。同年4 月，众议院金融服务委员会发布《稳定币支付稳定法案》（Stablecoin Payment Stability Act）草案，提出更具体的监管框架。该草案要求：

・稳定币发行商需向联邦储备系统（Federal Reserve）或州级监管机构注册。

・储备金必须以1:1 比例持有美元或高流动性资产，并接受每月审计。

・发行商需公开揭露储备金组成与营运细节。

此外草案允许州级监管机构参与监管，给予地方更大弹性，被视为对加密货币产业的妥协，试图平衡创新与监管。然而当年的草案也引发争议，例如部分议员认为州级监管可能导致标准不一，无法有效应对系统性风险。

2024 年，随着美国总统大选的到来，稳定币法规议题进一步升温。同年3 月，众议院通过《21 世纪金融创新与技术法案》（FIT21），其中包含稳定币监管的专章，明确将稳定币纳入商品期货交易委员会（CFTC）与证券交易委员会（SEC）的共同监管范围，并要求发行商提供透明的储备金报告。

虽然该法案尚未在参议院通过，但其进展显示美国稳定币监管已进入实质阶段。

2025 年：《GENIUS Act》稳定币法案的最新进展

2025 年2 月4 日，共和党参议员Bill Hagerty 提出《GENIUS Act》（Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act），获得参议院银行委员会主席Tim Scott、参议员Kirsten Gillibrand 与Cynthia Lummis 的共同支持，显示这部法案具有跨党派基础。

以下为《GENIUS Act》的核心内容与最新进展：

・联邦与州级监管的平衡：《GENIUS Act》提出一个双轨监管框架：市值超过10 亿美元的稳定币发行商将受联邦储备系统或货币监理署（OCC）监管；市值低于10 亿美元的发行商则可选择州级监管，但需符合联邦标准。旨在平衡创新与监管，避免州级监管过于宽松。

・储备金与透明度要求：法案要求稳定币发行商必须以1:1 比例持有美元或高流动性资产（如美国国债），并每月提交储备金报告，接受独立审计。此外，法案禁止算法型稳定币（Algorithmic Stablecoin），以降低系统性风险。

・反洗钱与消费者保护：稳定币发行商需遵守反洗钱（AML）与了解你的客户（KYC）规范，并被视为《银行保密法》（BSA）下的金融机构。法案还要求发行商建立冻结交易的技术机制，以应对潜在非法活动。

GENIUS Act 是美国首个专门针对稳定币的联邦法规。市场普遍认为，这将为稳定币产业提供清晰的法律框架，但对于某些不合规的发行商来说，这部法案可能是更大的挑战。

像是稳定币发行商对《GENIUS Act》的反应不一，Circle（USDC 发行商）表示支持，认为适当监管可增强市场信心；而Tether 则担忧过严要求可能影响营运。业界专家指出，法案可能促使更多发行商将业务重心转向美国，进一步巩固美元在数位经济中的主导地位。

对《GENIUS Act》稳定币法案，业界人士怎么看？

随着稳定币法案有了飞跃性的进展，整个金融行业从稳定币发行商到传统银行也纷纷发声，表示对法案的态度不一。有人看好法案促进市场稳定的潜力，有人担忧对竞争与创新的影响，接下来就来看看业界人士怎么说！

David Sacks（白宫AI 与加密货币沙皇）：透过稳定币让美元在数位经济中保持主导地位

David Sacks 是美国总统川普任命的白宫AI 与加密货币沙皇，曾在2025 年2 月4 日接受CNBC 采访时表示，稳定币立法是他的首要任务之一。

他强调，稳定币法案将为稳定币提供清晰的监管框架，并促进美元挂钩稳定币的全球应用。 Sacks 认为，这不仅能巩固美元的国际地位，还可能带来数兆美元的新需求，同时降低长期利率。他表示：「我们希望透过稳定币让美元在数位经济中保持主导地位，这是我们当前工作的重点。」

Scott Bessent（美国财政部长）：使用稳定币来确保美元的主导地位

根据美国财政部长Scott Bessent 在白宫加密货币峰会上的发言，他认为稳定币将是美国维持美元作为世界储备货币的重要工具。

他表示：「我们将深入思考稳定币制度，并使用稳定币来确保美元的主导地位。」显示财政部对稳定币的发展持积极态度，并希望够拓法规支持其成长，同时避免过度监管扼杀创新。

Brian Armstrong（Coinbase CEO）：赞扬川普政府对稳定币的开放态度

Coinbase 执行长Brian Armstrong 在白宫加密货币峰会后发表评论，表示支持稳定币的监管框架。

他在社群媒体平台X 上提到：「稳定币是加密货币进入主流的关键，美国若能提供清晰的法规，将吸引更多机构参与并促进市场稳定。」他也建议监管应聚焦于简单且明确的规则，避免过度复杂化。

企业推向海外。 」他特别赞扬川普政府对稳定币的开放态度，认为这将有助于美元在全球数位金融中的影响力。

Brad Garlinghouse（Ripple 执行长）：态度乐观

Ripple 执行长Brad Garlinghouse 也在白宫加密货币峰会后于X 平台发文，表示他对川普政府重视稳定币的态度感到乐观。

他提到：「稳定币不仅是支付工具，更是美元全球化的延伸。美国若能制定合理法规，将在全球竞争中占据优势。」他也强调，稳定币的监管需要明确性，以避免企业因不确定性而转向其他国家。

银行业者普遍表示反对

值得注意的是，除了政治上的角力，促成稳定币监管框架成型的另外一个阻力是美国的银行业。银行业担心稳定币的普及会削弱银行为传统金融中介的地位。

因为稳定币允许非银行机构（如科技公司或加密货币企业）发行与美元挂钩的数位资产，这可能绕过银行，直接提供支付与储值服务。银行业者认为，这将导致存款流失，因为消费者可能选择持有稳定币而非传统银行存款。 （同时稳定币在链上的附加价值和多元的理财管道也更加诱人）

尤其在《GENIUS Act》并不要求稳定币发行商向稳定币持有者支付利息，发行商可以自行决定是否支付利息，但不强制。在这个情况下，虽然银行仍提供（微薄的）有息存款，但稳定币的高流动性与便捷性，可能会吸引大量资金转移。

美国稳定币监管框架对加密货币市场的利好

从业界人士的表态可以看出，如果美国未来能够成功建立明确的稳定币监管框架，像是《GENIUS Act》的正式实施，普遍被认为能为加密货币市场带来许多方面的利好：

・增强市场信心与稳定性：清晰的监管框架可提升投资者与用户对稳定币的信任，特别是储备金透明度与独立审计的要求，能减少市场对稳定币发行商不兑现承诺的担忧。例如，USDC 等合规稳定币可能因监管背书而获得更多机构采用，进一步稳定市场。

・促进主流金融的参与：稳定币作为加密货币与传统金融的桥梁，若有明确法规支持，将吸引更多传统金融机构进入加密市场。例如，银行与支付公司可能更愿意整合稳定币进行跨境支付或结算，推动加密货币在主流经济中的应用。

・推动去中心化金融（DeFi）的发展： DeFi 生态高度依赖稳定币作为交易媒介与价值储存工具。明确的监管框架可降低DeFi 项目因稳定币不合规而面临的法律风险，促进更多创新应用，例如借贷协议与衍生品市场的扩展。

・减少非法活动与系统性风险：透过反洗钱（AML）与了解你的客户（KYC）规范，稳定币相关的非法活动（如洗钱与诈骗）将有明确的法源依据可以遏止和惩处。同时监管框架可防范稳定币市场崩溃引发的系统性风险，例如2022 年TerraUSD（UST）崩盘事件，保护整体加密市场的稳定。

・巩固美元主导地位：由于大多数稳定币以美元挂钩，美国的监管框架可能进一步强化美元在数位经济中的主导地位。这不仅利好美元稳定币，也间接提升加密市场对美元相关资产的需求，促进市场流动性。

整体而言，明确的稳定币监管框架可为加密货币市场注入长期稳定性与成长动力，虽然短期可能带来合规成本，但长期利好远大于挑战！

但对去中心化稳定币来说可能不是好事？

虽然《GENIUS Act》看似对推广加密货币的采用来说是利好，但法案对去中心化稳定币（像是DAI）的可能带来负面的影响。 《GENIUS Act》明文禁止算法稳定币，相当于直接冲击仰赖智能合约维持稳定的去中心化模式，同时要求1:1 持有美元或高流动性资产作为储备金，也与DAI 等超额抵押加密资产的设计相悖。

同时，反洗钱（AML）与冻结交易的要求，也与去中心化的底层精神难以相容，另外法案规定只有拿到许可的单位才能发行稳定币，像DAO 这种没有正式法人身份的组织很难符合要求，恐怕会被挡在美国市场门外。

简单来说，法案主要聚焦在金融稳定与美元霸权，而非支持DeFi 创新。 《GENIUS Act》若通过，可能压制去中心化稳定币，让中心化稳定币大者更大。

美国与其他国家稳定币监管法规发展比较

当然，美国的稳定币监管进程并非孤立进行，其他国家也在积极制定相关法规，形成不同的监管模式。以下就简单将美国与欧盟、日本、新加坡的稳定币法规进行比较：

欧盟：MiCA 法规的全面监管，统一性可能限制地方创新

欧盟在2024 年正式实施《加密资产市场法规》（MiCA），其中专章规范稳定币。 MiCA 要求稳定币发行商持有欧盟金融牌照，储备金需以高流动性资产支持，并接受严格的审计与报告要求。与美国《GENIUS Act》相比，MiCA 的监管范围更广，涵盖所有加密资产，且更强调消费者保护，但其统一性可能限制地方创新。

日本：严格的银行模式

日本于2022 年通过《稳定币法》，规定稳定币只能由银行或特定金融机构发行，并要求1:1 储备金以日元支持。相较于美国的双轨监管，日本的模式更为保守，几乎将稳定币视为传统金融工具，限制了非银行机构的参与，但也降低了系统性风险。

新加坡：灵活与创新的平衡

新加坡金融管理局（MAS）采取较灵活的监管方式，允许稳定币发行商申请支付服务牌照，并根据规模与风险等级实施分级监管。与美国相比，新加坡更注重吸引区块链企业，稳定币发行商只需符合反洗钱与储备金透明度要求，监管门槛相对较低。

总结来说，美国《GENIUS Act》的双轨监管模式在灵活性上与新加坡相似，但对储备金与反洗钱的要求更接近欧盟的严格标准。相较于日本的银行模式，美国允许非银行机构参与，展现试图在创新与稳定间找到平衡的决心。

最大的差别就是，美国的监管进程因政治博弈而进展缓慢，与欧盟和日本的快速立法有蒙险对比。

总结

稳定币监管框架成熟有助于整个DeFi 市场体量倍数成长，尤其值得密切关注那些在美国本土创立，政商关系良好的项目，他们将会是稳定币框架上市后首波掌握红利的人。

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