单单是六大稳定币的市值加起来便接近60亿美元，每天的交易额更可高达数百亿美元。

上一节中笔者大力批击STO和证券型代币，坦白说，虽然媒体和部分业内人仕天天大力吹捧，STO至今始终未成气候。但当中仍有例外，那就是稳定币(Stablecoin)。稳定币是指和法定货币挂勾，并维持固定的兑换比率的加密货币，现时的主流稳定币多数是和美元保持1:1的固定比率，例子有Tether(USDT)、USDCoin (USDC)、TrueUSD (USDC)、TrueUSD(USDC)、Paxos Standard(PAX)，Binance USD (BUSD) 和DAI 等。不要小看这一堆名字相近的加密货币，单单是这六种加密货币的市值加起来便接近60亿美元，每天的交易额更可高达数百亿美元。

发行稳定币的方法有两种，一种是单纯的把美元资产放在银行，然后向市场保证所发行的加密货币有足够的美元资产支撑；另外一种则较为复杂，主要是通过加密货币资产作为抵押而发行的稳定币，由于加密货币的价格浮动，所以这些稳定币都会有各种各样的机制来控制风险，并且维持汇率稳定；其实还有第三种，是一种称为算法银行的稳定币，当中的设计令人眼花撩乱，有时间的话可以研究一下，作为茶余饭后的消遣，但基本上相关的项目都以失败告终，所以笔者也不在这里详谈。

显然，第二种和第三种才是区块链世界中比较理想的发行方式，因为区块链所提倡的去中心化和抗审查在第一种稳定币中基本上荡然无存。然而事实却是，第一种才是主流，原因正如笔者之前提到，抗审查的属性并没有什么商业价值，在商业世界中更快更便宜便等于更好。

美元抵押

要发行以美元抵押的稳定币并没有什么技术含量，投资者要注意的只有三方面：合法合规性、审计严谨程度、资产流动性。而这三者之中，以资产流动性最为重要，简单来说就是稳定币越容易进行交易，越多交易所开通相关交易对，其市值就越容易做大，至于合法合规成和严谨审查程度，很抱歉，现时市场并没有太多关注。

以市值最大的稳定币泰达币（Terher, USDT)为例，其发行机构以零透明度著称，三番四次修改条款，高度集中管理，帐目亦从不公开，长期受到监管机构追击，甚至多次传出违约消息。然而，其市值却屡创新高，现时已超过40亿美元，足足抛离第二位的USDC六倍有多，而每天交易额更可高达500亿。显然，违约风险并不是市场所关心的。

加密货币资产抵押

这种稳定币资产公开透明，所有交易都在区块链上可以查证。从理念上来说，以DAI 为首的加密货币抵押稳定币比以美元资产作为抵押更加优秀。然而，这种加密货币及始终未能取代USDT等的加密货币的龙头。其中一个原因是抵押率太低导致离以发行，加密货币作为抵押资产的稳定币抵押率一般为20%-50%左右。即是价值100美元的的抵押品只可以发行20–50美元等值的稳定币。低抵押率时因为加密货币的价格波动，一天10%的升跌幅可谓家常便饭，要是抵押率太高的话这些稳定币便会很容易有违约风险。即便如此，这类型稳定币也发生过多次抵押清算，意思即是抵押品价值在短时间内暴跌，不得不出售抵押品以防止违约。

劣币驱逐良币系统性风险激增

事实上，随着以美元抵押的稳定币愈来愈流行，整个加密货币世界也面临着愈来愈大的系统性风险。因为加密货币处于牛市时往往会造成大量的资金需求，而没有监管、没有审计、没有公开帐目的稳定币肯定会比合法合规的稳定币能更快增发从而满足市场需求，而只要有足够多的交易所愿意参与交易，短期内亦不会造成任何问题。而加密货币抵押的则会因​​交易活跃令跟少人愿意以加密货币作为抵押，从而陷入两难的困境。随着不合规但有足够流动性的稳定币越来越普及，更多的交易所愿意接受该稳定币，进一步增加其流动性，结果就是劣币驱逐良币。一旦当市场方向逆转，投资者需要从加密货币市场取回资金时，有关的加密货币便会出现严重的违约风险。

事实上，主流看法一直认为比特币最初创立的目的是为了对抗美国政府无限制发钞。而今天加密货币中的各大小持份者纷纷投入美元稳定币的市场，并对之乐此不疲，不得不说是一个很大的讽刺。

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