SOFR担保隔夜融资利率是自2022年开始，用来取代伦敦银行同业拆款利率(LIBOR)的利率，LIBOR一直都是银行间隔夜拆款的利率指标，小至银行存款利率、大至房贷利率都与它有关，例如以前一些贷款、存单及利率浮动债券的利息、利率期货等等商品，其中会用LIBOR+X%的方式来决定合约的利率或报价。

不过自2022年1月开始，LIBOR停止更新及使用，银行也已经不能发行任何与LIBOR为参考利率的新债券，相关的LIBOR合约也会在2023年6月全部到期。

但许多金融商品的利率定价，仍需要参考的基准利率，那怎么办呢？SOFR就成为其中一个替代LIBOR的选项。

这篇文章链圈子（www.wwsww.cn）介绍SOFR是什么，为什么全球金融监管机构宣布要用它来取代LIBOR，以及这两种利率的差异。

SOFR是什么意思？

SOFR担保品隔夜融资利率(英文Secured Overnight Financing Rate )是用来做为USD LIBOR 利率的替代品，

字面上的意思，就是银行之间在拆借款项时的融资利率，这类拆借款项的利率，所谓的隔夜融资，是指大型金融机构为隔夜贷款相互支付的利率，

银行间彼此借钱调度资金，会分成有担保品及无担保品，简单来说就是有抵押品的借钱利率或者不需抵押品的借钱利率，

SOFR 由美国国库券市场提供抵押，银行会将手上的美国国债作为抵押品来向其他银行借出现金，由于抵押品是美国公债因此一般认为这种借贷并没有风险，因此SOFR某种程度也可以当成一种无风险利率(Risk Free Rate)，也可以当成是银行经营的资金成本。

SOFR如何计算？

SOFR是以美国隔夜货币市场实际交易为基础，计算方式是收集每天各金融机构的各种公债回购交易的实际报价，排除掉其中交易量最小的25%避开一些特殊交易，剩下的交易根据成交量及价位加权排序后，取中位数，计算出SOFR。

也就是说，至少有一半金额规模的交易，利率是在算出来的SOFR以上，另一半则在它之下。

最终由纽约联邦储备银行计算及公布，每天美国东部时间上午8 点（英国时间中午12 点）发布。

SOFR是一种完全基于自由市场交易的利率，因此不易受市场操纵，对监管机构更具吸引力，它用来衡量以国债为抵押的隔夜利息借入现金的成本。

SOFR如何出现？为何用来取代LIBOR？

LIBOR最初是基于银行间的借贷交易的隔夜利率，但由于银行自身融资方式的变化，相关银行间借贷市场已大幅萎缩，几乎没有任何实际交易可供银行作为报价的依据，因此LIBOR的提交变得依赖各银行自行判断，这导致了诈欺、人为操纵行为的增加，你可以想成某些银行可以在一个没有流动性的市场藉由少数一些交易创造出他们自己想要的LIBOR利率数字，进而从中获取利益，而LIBOR又与世界各地近200万亿美元的金融产品有关联，如果受到操纵将大幅影响全球金融市场，因此全球的监管机构决定要解决这个问题。

2017年7月，英国金融行为监管局宣布在2021年后不再强制银行提交LIBOR报价，2022年1月开始不能发行任何与LIBOR为参考利率的新债券，相关的LIBOR合约也会在2023年6月全部到期，LIBOR就正式退场。

LIBOR停用受到的影响

LIBOR是用来计算贷款、投资产品和衍生工具合约的利息，任何以LIBOR作为参考利率的产品都会受影响，包括衍生性商品(利率交换合约)、现金商品(存单、债券、房贷、学生贷款、资产证券化)…等等。

例如以前一些贷款合约、利息合约、保险合约书等等地方，会看到上面一些提到利率的地方，会是写LIBOR + XX% ，意思是在以LIBOR为基准利率或无风险利率上去计算利息，但未来因为没有LIBOR数字，因此许多新的合约、定价，会需要新的基准利率做为参考数值，而SOFR就是其中一个选项。

SOFR将用来取代USD LIBOR

因为上述产品都会因LIBOR停用而受影响，美联储召集并委托美国替代参考利率委员会(ARRC)找出替代的美元参考利率，2017年ARRC 指定SOFR 作为美元市场的首选替代参考利率。

在ARRC的公开说明指出，会选择SOFR来替代LIBOR，因为这是一个完全基于交易的利率，反映了大约1万亿美元的日常交易，而且它由纽约联储编制，能更可靠反映隔夜国债回购市场的状况、一系列市场上的借贷活动。

链圈子（www.wwsww.cn）小提示： SOFR是用来取代USD LIBOR的替代基准利率，不同货币则有不同的替代利率：

●美元(USD)：担保隔夜融资利率(SOFR)
●新加坡元(SGD)：新加坡隔夜平均利率(SORA)
●英镑(GBP)：英镑隔夜指数平均值(SONIA)
●欧元(EUR)：欧元短期利率(ESTER)
●瑞士法郎(CHF)：瑞士隔夜平均利率(SARON)
●日元(JPY)：东京隔夜平均利率(TONAR)

SOFR如何运作？

SOFR的利率基准值是依美国国债为抵押回购协议的3大市场，依这3大市场的交易量，过虑特殊交易(去除最低交易25%的交易量)，并以抵押回购利率的交易量加权中值当基础(第50个百分位)，改善以往LIBOR人为操控的方式。

SOFR的回购市场是银行和其他大型金融机构和企业在短期内(通常是隔夜)，借入或借出由流动证券(通常是美国国债)担保的现金市场。

SOFR的3大市场交易数据：

1. 透过纽约梅隆银行(BNYM)清算和结算的三方美国国债回购交易，不包括一般抵押品融资(GCF)回购交易，也不包括以美国联储局为交易对手的交易。
2. 透过美国存托和清算公司(Depository Trust & Clearing Corporation , DTCC)一般抵押品融资服务进行的美国国债回购交易，并以固定收益清算公司(Fixed Income Clearing Corporation , FICC)作为中央交易对手。
3. 透过固定收益清算公司的款券同步交割(DVP)服务清算的双边美国国债回购交易。

SOFR的运作流程：

1. 收集3大数据并做资料过滤：纽约联储每天收集上面3大来源的交易数据，并将当天所有透过固定收益清算公司的款券同步交割的双边回购交易量，按照交易率从最低到最高排序，然后去除对应于最低交易率的25%交易量，这个数据过滤的目地，就是要去除美国国债抵押品最有可能出现特殊交易(Trading special)情况的回购，排除一些少数杂讯，让过滤后的双边回购数据大致反映出一般抵押品交易的情况。
   (链圈子（www.wwsww.cn）提示：应该是因为它除了中位数以外，最后也会公告四分位的数据，包括最低1%与最高99%的利率数字，因此要排除掉一些小交易量杂讯)
2. 过滤后的数据计侦加权利率中位数：在过滤固定收益清算公司的款券同步交割双边回购交易数据后，纽约联储接着会汇集这3大来源资料，将所有回购交易量按照交易率从最低到最高排序，计算经交易量加权的回购利率中位数(第50个百分位)，当日回购交易量中有一半是以大于或等于该回购利率的利率进行交易，而该交易量加权回购利率中位数就是当日的SOFR基准值。
3. 公布利率：美国政府证券市场工作日的SOFR，最早会于下一个美国政府证券市场工作日的东部时间(ET)上午08：00发布SOFR数据，SOFR由纽约联储、美国财政部金融研究办公室共同发布。

链圈子（www.wwsww.cn）提示：对于SOFR的计算，流程可以简单理解成，将许多涉及以美国国债为抵押品来融资借钱的的交易资讯收集及利息资料收集(卖出公债加上之后回购的合约，等于就是暂时抵押公债取得现金，之后付清现金和利息可以取回抵押的公债)，整理这些利息资讯再算出中位数，就可以得知利率市场现在的状况。

SOFR和LIBOR差在哪？

SOFR和LIBOR的差异：

SOFR和LIBOR的主要区别在于，SOFR是基于美国国债市场的实际交易资料，而LIBOR是基于银行提供的估算，容易有人为操控的争议，所以美国替代参考利率委员会(ARRC)，才会建议以隔夜无风险利率的SOFR取代LIBOR。

这两种利率主要的差异说明：

1. SOFR仅有隔夜利率，而LIBOR有7种期限，例如6个月、12个月的利率，不同期限的利率在市场风险环境变化时并不会完全一样。
2. SOFR是基于成交的事后利率，属于历史性、回顾性利率；而LIBOR是基于预测性的前瞻性利率。
3. SOFR是有担保品，由国债(T-bonds)支持的贷款，几乎是无风险利率；而LIBOR则是无担保贷款，有较高的信贷风险，在反映市场信用风险上也许更敏感。

使用SOFR可能的局限：

LIBOR可以在许多不同的时间范围内计算，从隔夜到长达12个月，但SOFR只能计算隔夜利率。

另外，因为LIBOR已经被更广泛地使用了很长一段时间，目前的流动性仍较LIBOR低，必须随着利率被广泛使用后才会解决这个问题。

SOFR如何查询？

在纽约联邦储备银行(New York Fed )网站上，可以查询到SOFR利率。

发布时间：美国东部时间(ET)，每日上午08：00，由纽约联储、美国财政部金融研究办公室共同发布。

上面除了中位数利率，也有提供四分位数，包括1%、25%、75%、99%分位的情况，可以得知上下区间。

快速重点整理：SOFR是什么？

1. SOFR担保隔夜融资利率是用来做为USD LIBOR利率的替代品，它计算的是由美国国库券市场提供抵押的现金贷款的隔夜利率中位数。
2. LIBOR在2022年以后已经无法再使用，SOFR目前是做为许多利率商品定价的基准。
3. SOFR有一些缺点，例如只能计算隔夜利率，LIBOR可以在许多不同的时间范围内计算，从隔夜到长达12个月。而且因为LIBOR已经被更广泛地使用了很长一段时间，目前SOFR的流动性仍较LIBOR低，必须随着利率被广泛使用后才会解决这个问题。

链圈子（www.wwsww.cn）补充：与SOFR类似的EFFR

除了担保隔夜融资利率SOFR以外，有效联邦基金利率EFFR，指的是无担保品的隔夜融资利率，它的性质和SOFR更类似，但差别在于无担保品。

SOFR作为各种金融商品利率订价的指标，反映的是利率，

EFFR则是作为联准会控制金融机构隔夜拆款利率的参考，因为无担保品，反应的也包括信用及市场情绪。

本文链接地址：https://www.wwsww.cn/btbjiaoxue/17235.html
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。