当我们想要评估一档基金时，如果想知道基金经理人操作的积极程度或投资风格，就可以参考基金周转率这个数据。

基金周转率代表了一段期间内，基金经理人买进、卖出的证券资产金额的比率。

这篇文章链圈子（www.wwsww.cn）要和大家介绍基金周转率是什么、如何计算、怎么查询、对报酬率有什么影响？

基金周转率是什么？

基金周转率：一段期间内基金买卖的频率

基金周转率(英文:Turnover Ratio或Turnover Rate)，计算的是一段时间内，基金投资组合买卖更换的比例。

这段期间通常是一年(但也有按照季、月来区分的)，接着计算基金经理人买进、卖出的证券资产金额，占基金净资产总额的比例。

转率通常会因为基金的类型、投资目标或基金经理人本身的投资风格而有所不同，所以基金周转率常被用来评估经理人的积极程度、投资风格，同时也代表着交易成本高低。

基金周转率的计算公式

根据投信投顾公会的资料，基金周转率的计算公式如下：

基金周转率=【(A+B)-(C+D)】 ÷ E × 100%

• A：当期买入上市柜股票、承销中股票、存托凭证、股票型基金、追踪股价指数表现之指数型基金与指数股票型基金及其他具有股权性质之有价证券之总金额。
• B：当期卖出上市柜股票、存托凭证、股票型基金及追踪股价指数表现之指数型基金与指数股票型基金及其他具有股权性质之有价证券之总金额。
• C：当期受益凭证申购金额。
• D：当期受益凭证买回金额。
• E：当期日平均基金净资产价值。

不过投信投顾公会的基金周转率的计算公式跟说明有一点复杂，以下链圈子（www.wwsww.cn）用白话一点的方式再呈现一次。

在这个公式中，基金经理人买进/卖出股票的总金额，会扣除投资人的申购/买回金额。

主要是因为每当投资人额外申购的时候，基金就会多出一笔钱，基金经理人就必须拿这一笔钱去做投资买进；反过来说，当有投资人赎回时，如果基金的现金不够，基金经理人就必须卖出股票筹款。

但是因为投资人申购/赎回而做的交易，并不是我们关注周转率的主要原因。

投资人关注基金周转率的主要原因，是希望了解基金经理人执行投资策略所做的操作。而投资人申购/赎回只是基金营运的一部分，跟投资策略无关，所以才要把申购/赎回的金额扣除。

这样的计算方式能让计算出来的数字更加贴近基金经理人的实际的操作需要。

基金周转率计算案例

举一个例子来说明：

假设基金规模100亿，期间内经理人买进20亿，卖出20亿；投资人现金申购5亿，现金赎回5亿，期间基金规模维持不变，周转率会是多少呢？答案是30%。

要注意的是，经理人买进的20亿，其实有5亿是因为投资人申购而产生；卖出的20亿也是同样的道理。

从上面的案例中能够看出，这样的计算公式能大幅减少规模变动对基金周转率的影响，因为买进卖出与申购赎回的影响相互抵销。

链圈子（www.wwsww.cn）提醒：
基金周转率的公式在2017年修正过。(金管会在2017年发文给投信投顾公会)
旧有的基金周转率公式细分为基金买入周转率、基金卖出周转率，两者取最小值计算，计算公式如下：

基金买入周转率=
(当年度买入股票总金额) ÷ (全年平均基金净资产价值)
基金卖出周转率=
(当年度卖出股票总金额– 受益凭证净买回金额及基金收益分配金额之余额)÷(全年平均基金净资产价值)
基金周转率=买入周转率和卖出周转率取较低的值

基金周转率计算公式的限制

所有工具都有局限性存在，使用工具的投资人务必要先了解局限性之后再应用，以免产生错误的解读。

基金周转率公式的计算结果，在应用上仍然存在一些限制。

限制1. 它是有意义的估计，但不是精确的计算

对于基金周转率很重要的一个观念是：计算始终无法精准。

其中链圈子（www.wwsww.cn）认为要特别留意的是：「当期日平均基金净资产价值」这一项。对于刚上市，或是被大幅申购赎回的基金来说，这项数字与现况会有很大的差异。例如年初规模1亿，年底规模变成20亿，平均值以后就很难呈现基金确实的周转比率。

因此基金周转率仅能是个概估的观念，而非精确的结果。

限制2. 它只代表一段时间内资产价值更换的比例

周转率50%并不表示真的更换了一半的持股；周转率100%也不表示真的把持股全部换过一轮。它只表示期间内更换了等同基金平均净资产价值的多少比例而已。

就算周转率100%，大多数的真实情况也不是真的把持股全部卖出换过一轮，可能只是某几档标的进出数次，总成交金额相当于全卖掉而已。

例如：以一个规模10亿的股票基金为例

• 基金过去一年周转率50%：代表基金过去一年买卖合计总成交了一半价值(5亿)的持股。
• 基金过去一年周转率100%：代表基金过去一年买卖合计总成交了全部价值(10亿)的持股。

限制3. ETF初级市场「实物申购」会产生误判

在初级市场中，ETF可以分成现金申购与实物申购。

现金申购就如同文章先前的案例，经基金理人的买进卖出，会跟申购赎回金额相减，不会产生问题，有疑虑的是实物申购。

实物申购，就是直接拿一篮子股票，跟基金公司交换受益凭证。

举个例子来说：如果有一档ETF只有1：1投资阿里巴巴，投资人可以拿100万现金去找基金公司购买，这就叫做现金申购；投资人也可以拿价值50万的阿里巴巴股票，去找基金公司交换，这样的方式就叫做实物申购。

所以实物申购的时候，基金经理人收到的是股票，而不是现金，所以不需要执行买进的动作，但是却还是产生了申购金额项目。

套用在基金周转率公式中，会大幅抵销基金经理人实际操作状况(实物申购案例1)，甚至让周转率产生「负值」(实物申购案例2)。

如果我们把现金申购案例与实物申购案例计算出的周转率放在一起比较，更加可以看出：当投资人实物申购的规模越大，周转率计算就越容易失真。

基金周转率高低代表什么？

基金周转率本身没有好坏之分，投资人该注意的是周转率背后的结果。

基金周转率的高低，不一定代表这档基金的绩效好坏。

高周转率只是表示买卖很频繁，付出的交易成本比较多，长期下来可能会影响基金绩效；反之，低周转率也只表示很少买卖，交易成本比较少，也并不代表绩效一定好。

基金周转率低：经理人操作稳健、长期持有、交易费用低

如果基金经理人采取比较稳健的投资风格时，基金周转率通常会比较低。

因为这样的风格往往是中长期投资策略，交易的频率比较低，连带的也使交易成本下降。

普遍上来说，交易成本越低，对基金的长期绩效表现比较有帮助。当然，这不是绝对，也无法在短期看出交易成本带来的效益。

典型的案例就是某些追踪大盘指数的ETF(指数股票型基金)，由于不需要经常更换投资标的，因此基金周转率就会非常低，部分时期甚至低于1%。

基金周转率高：经理人操作积极、短线进出、交易费用高

当基金经理人采取比较积极的投资风格时，基金的周转率就会比较高。

这样的风格可能必须追随市场变动，积极调整投资组合，造成交易的频率上升，也会使交易成本增加。

当然，高额交易成本不表示基金绩效一定不佳，如果基金绩效表现优异，报酬率也是有机会抵销交易成本。不过投资人还是需要注意这些情况。

例如某些追求成长的基金，经理人为了绩效击败大盘而积极换股，基金周转率就远比追踪大盘指数的ETF来的高。

基金周转率快速重点整理：

1. 基金周转率(Turnover Ratio)代表一段期间内基金买卖的频率。
2. 基金周转率常被用来评估经理人的积极程度、投资风格，同时也代表着交易成本高低。
3. 基金周转率本身没有好坏之分，投资人该注意的是周转率背后的结果。
4. 投资人应该尽量避开高周转率的基金，因为交易成本(手续费与交易税)对基金绩效只有负面影响。

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