根据CoinGecko 数据,最近24H 内,加密货币市场现货交易量为1290 亿美金,衍生品交易市场交易量则为4830 亿美金,是现货交易量的三倍以上。加密货币衍生品交易主要是合约交易与期权交易,最大宗就是合约交易。
合约交易在加密货币市场里已经非常普及,如果你已经略懂合约交易的机制,接下来更进一步,谈谈合约交易的进阶操作,合约交易不等于高风险,不只能做多做空,开杠杆以小博大,也能拿来为自己的现货部位避险,或更低风险的套利策略。
合约交易基本概念回顾
现货交易买卖的是加密货币本身,合约交易买卖的是合约。
以股票市场类比,加密货币的合约交易类似股市中的期货交易,可以先买进再卖出(做多),也可以先卖出再买进(做空),无论行情是上涨或下跌都能赚钱。合约跟期货一样有交割结算日期(例如每季到期的当季合约,但也有永不到期的永续合约),目前几乎不会实物交割,只会以差价结算损益。
合约采取保证金机制,可以开杠杆倍数,以小博大,一点小波动就能翻倍,反过来也可能赔光,因此常有合约交易= 高风险的认知,但合约交易本身的风险并没有比较高,风险高低实际上是取决于杠杆倍数跟资金控管,运用得好确实能够帮助我们提升资金使用效率。
合约交易避险操作- 多空对冲锁定价格
合约交易概念上就像股市中的期货交易,而期货最一开始之所以会出现,就是为了避险。不谈太学术性的理论,直接举个避险操作案例:
币安交易所推出最新的新币挖矿Launchpad,需要质押锁定BNB 30 天来挖新币,但BNB 价格会有波动,我只想挖新币,不想承受BNB 价格上涨下跌,能做到吗?
实际操作:
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要质押必须购买现货BNB,现货交易才能得到币,买到BNB 后质押锁定。
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假设共买进2000 U 的BNB,平均买进价位为580。
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质押一个月不想承担这一个月内的价格涨跌。
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在合约交易以580 价位做空2000 U BNB,效果上等于卖出价值2000 U 的BNB。
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这一个月内,若BNB 价格上涨,合约部分赔钱,现货部分赚钱,相互抵销;
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若BNB 价格下跌,合约部分赚钱,现货部分赔钱,也是相互抵销。
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一个月后质押到期,将现货卖出,合约买回,结清,价格波动完全避开,成本主要来自于交易手续费、以及合约做空时可能会有的资金费率支出。
注意事项:
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合约交易有交割结算日期的差别,要选择期间对应的交易,或交易永续合约,就必须注意资金费率,资金费率通常是做多的支付给做空的,但市况较特殊时会反过来,必须检查当下资金费率状态,列入成本评估计算。
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合约交易有爆仓风险,一旦爆仓就无法两边抵销,须注意保证金额度。
合约交易的避险操作,就是透过合约交易先行锁定卖出价位,来避开现货部位价格涨跌的风险。
以另一个情况为例:
某交易所(或DEX) 上有BTC 的高利率活动,可能是存币或借贷奖励,为期三个月年化报酬28%,想参与这个活动但不想承担价格波动风险,可以采用跟上一段相同的方式来避险。
依据本金总价值多寡,使用合约交易放空等值比特币,到期时再将两边部位结清即可。
举个实际数字试算:
当下钱包中没有BTC,但有闲置的5000 U,想赚这笔为期三个月的28% 年化活动。
1. 28% 是年化报酬率,期间三个月,实际报酬率7%。
2. 不能把5000 U 全部拿来买BTC 参与活动,因为要使用合约做空锁定价格所以必须留一些作为保证金。
3. 假设买进3000 U BTC,投入活动,三个月后本金+ 报酬共3210 U。
4. 要锁定价格,共需要做空3000 U 的BTC,目前还有约2000 U 可作为保证金,只需开低度杠杆(1.5 倍)。买愈多BTC,剩下能作为保证金的金额就愈少,就必须开愈高的杠杆才能操作,但杠杆开愈高爆仓风险愈高。
5. 需仔细计算成本,交易手续费部分全部加起来应该不到1%,做空BTC 于行情较好的牛市大多不用支付资金费率,资金费率一般情况下是由做多的支付给做空的,也就是说合约做空还有机会收取资金费率,但市况极端时可能会反过来,务必要检查确认。
这就是使用合约交易帮现货部位避险的基本操作逻辑,因现货部位基本上只能做多,于是使用合约交易放空等值部位,到期时将两边一起结清,价位已先行锁定,中间涨跌都没关系,注意事项在于要放空对的到期日合约(做永续合约就不需要担心到期日),以及注意保证金避免爆仓。
合约交易避险操作重点
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基本逻辑:现货与合约分别持有多空部位,对冲价格波动风险
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注意事项:选择正确到期日的合约(或永续合约) / 注意保证金足够避免爆仓/ 注意当下资金费率是否对你有利
合约交易套利操作- 期现套利赚取资金费率
除了避险操作,合约交易也能做套利,用更低的风险锁定利润。
什么是套利?
套利是一种金融操作,基本原则是在不同市场同时买进卖出相同资产赚取价差,例如A 交易所目前比特币一颗70000 美金,B 交易所比特币一颗69000 美金,同时在A 卖出一颗,在B 买进一颗,就套了1000 美金利润。
(这属于跨交易所套利,如果不同价格发生在不同链上,那就是跨链套利,这种手法在币圈也被称为搬砖)
而合约交易的套利操作,最常见的是「期现套利」
什么是期现套利?
同时在期货市场(合约交易) 与现货市场(现货交易) 买进卖出相同资产,细分还有两种,这部分有点复杂需要详细说明:
第一种在股市中也会有类似操作,主要逻辑是期货与现货之间会有价差,但因为期货有到期日,价差最终必然会收敛,套利就是赚取价差收敛的部分。实例:
比特币现货价格69000,但两个月后到期的比特币合约价格却为71000,此时买进比特币现货& 卖出比特币合约,套2000 美元价差利润,之后无论双边如何涨跌,到期当天价差必会收敛,这种操作手法必须持有到结算才能确保利润,中间帐面损益就依涨跌浮动。
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不同交割结算日的合约通常会有价差,彼此之间价差不一定会收敛,跟现货市场因为有到期日的设定,价差在到期前会逐渐收敛,但到期结算时采取的通常是到期前一段时间(半小时- 一小时) 的平均价格,若结算前波动很大,其实很难确保能套利赚价差,成本除了交易手续费,交割结算还会被收取交割费,操作上相对复杂,不太算是能无脑躺平套利的策略。
因此币圈所说的期现套利通常是指第二种,现在要说明的这一种:主要逻辑在于永续合约有资金费率,套利赚取的不是双边市场价差,而是资金费率。
资金费率是加密货币中特有的一种机制,原因在于加密货币有永不结算的永续合约,因为永远不结算,期货与现货的价格有可能各走各的,为了收敛价差而衍生出的一种机制,概念是当期货与现货价差愈大,资金费率愈高,透过合约持有成本来收敛价差。
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资金费率依当下市场状况而定,每8 小时收一次,虽然费率很低但转换为年化也很可观,以图中0.0158% 的资金费率计算,年化利率为17.3%。
如资金费率为正,由合约交易中做多的一方支付给做空的一方,于是期现套利的做法就是在合约交易中做空,在现货交易中做多等值金额,多空对冲后不受价格涨跌影响,主要赚的就是合约中做空被支付的资金费率,依市场状况而定,通常在年化5-30% 之间。
期现套利注意事项:
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在"永续合约" 中做空
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注意保证金不要被爆仓
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注意资金费率有时极端行情下会转负(变成做空的人要支付给做多的人)
期现套利可手动操作,也可使用有些交易所提供的期现套利机器人,但套利赚取的利润毕竟相对微薄,务必注意手续费高低差异,可能大幅影响获利。
合约交易交易所选择
切记不要使用没听过或陌生人推荐的交易所,建议直接选择头部交易所更为安全。
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可从Coinmarketcap 上列出的交易所清单中挑选。
注册交易所并没有限制注册家数,KYC 过程所需要的资料也几乎都相同,可一次注册多间交易所较为省时方便;不同交易所也常有各自的推广活动,可以各自参与赚取新手福利或交易所行销奖励。
合约交易风险管理
以本文描述的避险与套利操作而言,风险主要有这几个:
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流动性风险
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保证金风险
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极端市场风险
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交易平台风险
合约交易的流动性风险
无论是避险或套利,都必须在两个市场建立部位,建立部位的时间差愈小愈好,才能降低价格波动风险,因此常需要市价下单,为避免滑价,市场流动性极为重要,然而顶尖的交易员通常锱铢必较,会透过maker fee、taker fee 的微小差别来决定进行何种策略,一般来说taker fee (市价交易)的手续费成本通常较高,这点是应该要注意的。
这部分的风险管理,关键在于选择有足够流动性的交易所与市场交易,例如尽量在头部交易所交易,尽量不要挑冷门币种操作。
合约交易的保证金风险
合约交易采取保证金机制,现货可以无视亏损持有到底,但保证金一旦维持率不足就会爆仓。合约交易的部位一旦被爆仓清算,无论是避险或套利操作都无法继续成立,爆仓也会产生亏损。
这部分风险管理关键在于资金与杠杆倍数的管理,不要开太高的杠杆倍数,不要放太刚好的保证金。
合约交易的极端市场风险
只要还在市场里,就有可能面临极端市场,太快速的暴涨暴跌,原本计算好的风险范围都有可能被突破。
这部分风险管理关键在于整体交易规模的控制,不要以为是低风险套利就压身家,交易超过自身能承受的规模。
合约交易的交易平台风险
不只合约交易,各种交易都有交易平台风险,一定要慎选交易所,或DeFi 的话要慎选钱包与DEX。
这部分的风险管理关键在于提高自身安全意识与知识,平时做好安全措施,以及知道如何评估平台安全性。
小结
掌握工具+ 管理风险,才有机会创造更多利润。
合约交易是非常方便好用的工具,有更好的灵活性,看好后势可做多,看坏后势可做空;有更好的资金运用效率,可开杠杆以小博大。
有些人只看到以小博大,于是常常开高杠杆倍数赌爆击,时常爆仓归零,这也让许多人有了合约交易= 高风险的认知。
但实际上合约交易只是一种工具,风险取决于自己如何使用。一旦搭配其他工具例如现货交易等一起使用,合约交易并不等于高风险,甚至能进一步避险或套利,再更进阶一些的话能搭配期权交易有更多组合操作。
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