根据CoinGecko 数据，最近24H 内，加密货币市场现货交易量为1290 亿美金，衍生品交易市场交易量则为4830 亿美金，是现货交易量的三倍以上。加密货币衍生品交易主要是合约交易与期权交易，最大宗就是合约交易。

合约交易在加密货币市场里已经非常普及，如果你已经略懂合约交易的机制，接下来更进一步，谈谈合约交易的进阶操作，合约交易不等于高风险，不只能做多做空，开杠杆以小博大，也能拿来为自己的现货部位避险，或更低风险的套利策略。

合约交易基本概念回顾

现货交易买卖的是加密货币本身，合约交易买卖的是合约。

以股票市场类比，加密货币的合约交易类似股市中的期货交易，可以先买进再卖出(做多)，也可以先卖出再买进(做空)，无论行情是上涨或下跌都能赚钱。合约跟期货一样有交割结算日期(例如每季到期的当季合约，但也有永不到期的永续合约)，目前几乎不会实物交割，只会以差价结算损益。

合约采取保证金机制，可以开杠杆倍数，以小博大，一点小波动就能翻倍，反过来也可能赔光，因此常有合约交易= 高风险的认知，但合约交易本身的风险并没有比较高，风险高低实际上是取决于杠杆倍数跟资金控管，运用得好确实能够帮助我们提升资金使用效率。

合约交易避险操作- 多空对冲锁定价格

合约交易概念上就像股市中的期货交易，而期货最一开始之所以会出现，就是为了避险。不谈太学术性的理论，直接举个避险操作案例：

币安交易所推出最新的新币挖矿Launchpad，需要质押锁定BNB 30 天来挖新币，但BNB 价格会有波动，我只想挖新币，不想承受BNB 价格上涨下跌，能做到吗？

实际操作：

• 要质押必须购买现货BNB，现货交易才能得到币，买到BNB 后质押锁定。

• 假设共买进2000 U 的BNB，平均买进价位为580。

• 质押一个月不想承担这一个月内的价格涨跌。

• 在合约交易以580 价位做空2000 U BNB，效果上等于卖出价值2000 U 的BNB。

• 这一个月内，若BNB 价格上涨，合约部分赔钱，现货部分赚钱，相互抵销；

• 若BNB 价格下跌，合约部分赚钱，现货部分赔钱，也是相互抵销。

• 一个月后质押到期，将现货卖出，合约买回，结清，价格波动完全避开，成本主要来自于交易手续费、以及合约做空时可能会有的资金费率支出。

注意事项：

• 合约交易有交割结算日期的差别，要选择期间对应的交易，或交易永续合约，就必须注意资金费率，资金费率通常是做多的支付给做空的，但市况较特殊时会反过来，必须检查当下资金费率状态，列入成本评估计算。

• 合约交易有爆仓风险，一旦爆仓就无法两边抵销，须注意保证金额度。

合约交易的避险操作，就是透过合约交易先行锁定卖出价位，来避开现货部位价格涨跌的风险。

以另一个情况为例：

某交易所(或DEX) 上有BTC 的高利率活动，可能是存币或借贷奖励，为期三个月年化报酬28%，想参与这个活动但不想承担价格波动风险，可以采用跟上一段相同的方式来避险。

依据本金总价值多寡，使用合约交易放空等值比特币，到期时再将两边部位结清即可。

举个实际数字试算：

当下钱包中没有BTC，但有闲置的5000 U，想赚这笔为期三个月的28% 年化活动。

1. 28% 是年化报酬率，期间三个月，实际报酬率7%。

2. 不能把5000 U 全部拿来买BTC 参与活动，因为要使用合约做空锁定价格所以必须留一些作为保证金。

3. 假设买进3000 U BTC，投入活动，三个月后本金+ 报酬共3210 U。

4. 要锁定价格，共需要做空3000 U 的BTC，目前还有约2000 U 可作为保证金，只需开低度杠杆(1.5 倍)。买愈多BTC，剩下能作为保证金的金额就愈少，就必须开愈高的杠杆才能操作，但杠杆开愈高爆仓风险愈高。

5. 需仔细计算成本，交易手续费部分全部加起来应该不到1%，做空BTC 于行情较好的牛市大多不用支付资金费率，资金费率一般情况下是由做多的支付给做空的，也就是说合约做空还有机会收取资金费率，但市况极端时可能会反过来，务必要检查确认。

这就是使用合约交易帮现货部位避险的基本操作逻辑，因现货部位基本上只能做多，于是使用合约交易放空等值部位，到期时将两边一起结清，价位已先行锁定，中间涨跌都没关系，注意事项在于要放空对的到期日合约(做永续合约就不需要担心到期日)，以及注意保证金避免爆仓。

合约交易避险操作重点

• 基本逻辑：现货与合约分别持有多空部位，对冲价格波动风险

• 注意事项：选择正确到期日的合约(或永续合约) / 注意保证金足够避免爆仓/ 注意当下资金费率是否对你有利

合约交易套利操作- 期现套利赚取资金费率

除了避险操作，合约交易也能做套利，用更低的风险锁定利润。

什么是套利？

套利是一种金融操作，基本原则是在不同市场同时买进卖出相同资产赚取价差，例如A 交易所目前比特币一颗70000 美金，B 交易所比特币一颗69000 美金，同时在A 卖出一颗，在B 买进一颗，就套了1000 美金利润。
(这属于跨交易所套利，如果不同价格发生在不同链上，那就是跨链套利，这种手法在币圈也被称为搬砖)

而合约交易的套利操作，最常见的是「期现套利」

什么是期现套利？

同时在期货市场(合约交易) 与现货市场(现货交易) 买进卖出相同资产，细分还有两种，这部分有点复杂需要详细说明：

第一种在股市中也会有类似操作，主要逻辑是期货与现货之间会有价差，但因为期货有到期日，价差最终必然会收敛，套利就是赚取价差收敛的部分。实例：

比特币现货价格69000，但两个月后到期的比特币合约价格却为71000，此时买进比特币现货& 卖出比特币合约，套2000 美元价差利润，之后无论双边如何涨跌，到期当天价差必会收敛，这种操作手法必须持有到结算才能确保利润，中间帐面损益就依涨跌浮动。

不同交割结算日的合约通常会有价差，彼此之间价差不一定会收敛，跟现货市场因为有到期日的设定，价差在到期前会逐渐收敛，但到期结算时采取的通常是到期前一段时间(半小时- 一小时) 的平均价格，若结算前波动很大，其实很难确保能套利赚价差，成本除了交易手续费，交割结算还会被收取交割费，操作上相对复杂，不太算是能无脑躺平套利的策略。

因此币圈所说的期现套利通常是指第二种，现在要说明的这一种：主要逻辑在于永续合约有资金费率，套利赚取的不是双边市场价差，而是资金费率。

资金费率是加密货币中特有的一种机制，原因在于加密货币有永不结算的永续合约，因为永远不结算，期货与现货的价格有可能各走各的，为了收敛价差而衍生出的一种机制，概念是当期货与现货价差愈大，资金费率愈高，透过合约持有成本来收敛价差。

资金费率依当下市场状况而定，每8 小时收一次，虽然费率很低但转换为年化也很可观，以图中0.0158% 的资金费率计算，年化利率为17.3%。

如资金费率为正，由合约交易中做多的一方支付给做空的一方，于是期现套利的做法就是在合约交易中做空，在现货交易中做多等值金额，多空对冲后不受价格涨跌影响，主要赚的就是合约中做空被支付的资金费率，依市场状况而定，通常在年化5-30% 之间。

期现套利注意事项：

• 在"永续合约" 中做空

• 注意保证金不要被爆仓

• 注意资金费率有时极端行情下会转负(变成做空的人要支付给做多的人)

期现套利可手动操作，也可使用有些交易所提供的期现套利机器人，但套利赚取的利润毕竟相对微薄，务必注意手续费高低差异，可能大幅影响获利。

合约交易交易所选择

切记不要使用没听过或陌生人推荐的交易所，建议直接选择头部交易所更为安全。

可从Coinmarketcap 上列出的交易所清单中挑选。

注册交易所并没有限制注册家数，KYC 过程所需要的资料也几乎都相同，可一次注册多间交易所较为省时方便；不同交易所也常有各自的推广活动，可以各自参与赚取新手福利或交易所行销奖励。

合约交易风险管理

以本文描述的避险与套利操作而言，风险主要有这几个：

• 流动性风险

• 保证金风险

• 极端市场风险

• 交易平台风险

合约交易的流动性风险

无论是避险或套利，都必须在两个市场建立部位，建立部位的时间差愈小愈好，才能降低价格波动风险，因此常需要市价下单，为避免滑价，市场流动性极为重要，然而顶尖的交易员通常锱铢必较，会透过maker fee、taker fee 的微小差别来决定进行何种策略，一般来说taker fee （市价交易）的手续费成本通常较高，这点是应该要注意的。

这部分的风险管理，关键在于选择有足够流动性的交易所与市场交易，例如尽量在头部交易所交易，尽量不要挑冷门币种操作。

合约交易的保证金风险

合约交易采取保证金机制，现货可以无视亏损持有到底，但保证金一旦维持率不足就会爆仓。合约交易的部位一旦被爆仓清算，无论是避险或套利操作都无法继续成立，爆仓也会产生亏损。

这部分风险管理关键在于资金与杠杆倍数的管理，不要开太高的杠杆倍数，不要放太刚好的保证金。

合约交易的极端市场风险

只要还在市场里，就有可能面临极端市场，太快速的暴涨暴跌，原本计算好的风险范围都有可能被突破。

这部分风险管理关键在于整体交易规模的控制，不要以为是低风险套利就压身家，交易超过自身能承受的规模。

合约交易的交易平台风险

不只合约交易，各种交易都有交易平台风险，一定要慎选交易所，或DeFi 的话要慎选钱包与DEX。

这部分的风险管理关键在于提高自身安全意识与知识，平时做好安全措施，以及知道如何评估平台安全性。

小结

掌握工具+ 管理风险，才有机会创造更多利润。

合约交易是非常方便好用的工具，有更好的灵活性，看好后势可做多，看坏后势可做空；有更好的资金运用效率，可开杠杆以小博大。

有些人只看到以小博大，于是常常开高杠杆倍数赌爆击，时常爆仓归零，这也让许多人有了合约交易= 高风险的认知。

但实际上合约交易只是一种工具，风险取决于自己如何使用。一旦搭配其他工具例如现货交易等一起使用，合约交易并不等于高风险，甚至能进一步避险或套利，再更进阶一些的话能搭配期权交易有更多组合操作。

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