Yield Farming无疑是近两个月最热门的话题，由Compound Finance起头，再加上大家的爸爸Andre Cronje开创了一个新的世界，创造了1 YFI > 4 BTC的奇迹。

再继YAM后出现了极多的仿盘，天天都有各种看似超高报酬的劣质庞氏骗局，然而到今天大部分的项目开始灭亡，是时候冷静下来了解自己是如何归零的……

所谓高风险高报酬，追求年化5000% 收益的背后到底有什么风险？

除了合约的漏洞及恶意的后门等外，無常損失 (IL, Impermanent Loss)是大家琅琅上口的问题，但似乎有些人会错意了。

那到底什么是无常损失？

先来个小测验

假设有一个农具ALT（现价1 ALT =100 USD），进Uniswap 流动池后质押LP token 能获得ALT 作为奖励。

试问：当币价下跌 36% 后退场，无常损失多少？

答案：无常损失为-2.5% (-20 USD)，而非-20% (-200 USD)。

无常损失的定义为：

将本题的状况整理如下图：

将其数值代入公式计算：

由上整理可发现，尽管币价下跌36%，无常损失仅-2.5%，所以在这个情况下，赔钱主因是币价下跌，无常损失只是会让你赔更惨一些。

为什么会有无常损失？

在一般的中心化交易所(CEX)中，无论要买或卖都必须要有对手盘才能成交，然而在Uniswap及Balancer等AMMs机制的去中心化交易所(DEX)中则不用，流动性提供者(Liquidity Provider)会自动同时成为买方及卖方，一旦有人发起交易，价格就会随之变化，连同改变池内的持仓。

所以身为流动性提供者，当价格下跌时，不仅本金在亏损，同时还会被强迫加仓，越亏越多；反之价格上涨时被强迫减仓，少赚一些，这点跟网格交易有些相像（忽略所有网格利润）。

值得特别注意的是，当ALT 币价归零时，会带着另一半的USD 一起归零，造成-200% 的损失，因为所有的USD 都被拿去买ALT 了。

因此当有人砸盘时，会加大所有流动性提供者的亏损，引起恐慌后纷纷撤出池。此时池内深度变差，滑点变大，价格跌更快，引起更多人恐慌而撤池砸盘，不断恶性循环，造成人踩人的局面，俗称「死亡螺旋」。

如何避险？套期保值！

在进行流动性挖矿时，若能去除池子内的本金的波动的风险，则能更稳健的赚取额外奖励。

要达成此目的最简单的方法就是套期保值。

假设打算投入50 ALT + 100USD 的资金去增加流动性那避险的方式就是到FTX 以1：1 的方式同时做空50 ALT这样一来当币价下跌时，空仓会获利，反之亦然，能降低风险

要特别注意的是，由于在流动池内ALT 的数量会随价格变化，下跌时加仓、上涨时减仓，因此总资产对价格的变化不会是线性的。

所以做空并无法100% 对冲风险，只能部分降低，而实际能降低多少因币价而异，详见下图：

注意以上的计算并未考虑到做空需要保证金，该成本因杠杆倍率而异，实际操作可能还要考量到资金费率、基差、杠杆倍率、借贷利息等额外成本及风险。

如果FTX 合约没上我要的币种怎么办？

那就改操作现货！

可以到CREAM之类的平台借出现货后马上卖成稳定币，待要归还时再买入，这样也能达到差不多的效果。

若想增加资金使用率，还能将现货先卖成USDT 再存回CREAM，反覆操作拉大杠杆，同样的也要考虑到借贷的利息以及手续费，并要控制好杠杆，以免因币价波动而惨遭清算。

如果真的连CREAM 都借不到的话，那就问问有没有朋友还不打算卖，看能不能先借你……

其他

其实我觉得「无常损失、Impermanent Loss」这个名称非常具误导性且也没啥道理，Impermanent能译作「暂时的」，所以隐含的意思为：「当币价回到入场的价格时，那损失就没了，所以这是暂时的！」

这听起来十分废话，同理被套牢时也可以说：

「没卖都不算亏！这是暂时性损失！Impermanent Loss!」by FMF Holders

总结

引用一句Allen 的话：

「人生无常，多少都会有一些损失。」

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