如何把可以损失的钱变成改变人生的钱
在过去五年间，我的比特币投资赚了将近三十倍。
如果你仔细看比特币的历史线图，三十倍正是这五年的平均成长。在2014年，我的第一个比特币是用大约一万台币买入。到了今天，一个比特币的市价大约是一万美元上下，正好是三十倍。中间没有透过短线进出多赚一毛钱，绝大部分获利都是来自比特币的平均报酬。
在加密货币的世界，早期投资人赚到钱是非常容易的事。不寻常的是，在五年的时间里，我没有在剧烈波动中卖掉，也没有因为价格崩盘而承受不起，没有买进太多后来成为垃圾的山寨币，我什至没有遗失过任何一点加密货币。然后我重现了相似的成绩，我在2016年初认识了以太坊，并在该年陆续买进以太币。即使在经历泡沫破后的今天价格来看，我持有以太币三年后，平均报酬也超过二十倍。
当然了，当你看到这篇文章时，币价可能早已变动，倍数可能是十倍或是五十倍，但这数字一点也不重要。接下来我要告诉你，如何运用这个市场把「可以损失的钱」变成「改变人生的钱」。
短短五年，什么也不用做，这也太容易了吧？
五年三十倍，任何币圈以外的人都会感到不可思议：「买了之后什么也不做，五年就赚三十倍？这也太幸运了吧！」但对币圈内的人来说，高倍数报酬和快速变化是常态：「三十倍当然有可能，但要长期持有五年是很不容易的。」
五年是很长的时间吗？对币圈以外的人来说，五年不长。不管你做任何投资：股票、债券、房地产，都是用过去十年的绩效推估未来十年，五年甚至不能算是长期投资。但对币圈的人来说，五年够长了，比特币的历史也不过十年，短短十年间已经发生过好几次泡沫与崩盘。在同样时间尺度内，加密货币市场的变化和风险确实更大。而太关注市场讯息则会让人感觉时间更长。
我从比特币赚钱是因为幸运吗？拿今天的结果来评判过去决策当然是一种事后诸葛，五年前我并不知道今天会发生什么事，说不定今天发生了某个灾难，现在比特币的价格已经归零。但身为一个投资人，我只能从既有的风险与报酬之间做出决策。买比特币一直都是个赌注，只不过从风险和报酬的角度来看，是非常值得的赌注。更重要的是，它可以用非常简单的策略执行，任何人都可以做到。
当我们从外人的角度看，在这个市场中获利简直容易得不可思议。你只需要「买了之后放几年，看看会怎样」，短短五年什么也不做，就可能有高倍数获利。你甚至不需要像我一样在2014年买进。事实上，除了2017年年底泡沫的那两个月（近期的历史高点），不管你在2015、2016、2017、2018年的任何时间买进，投资报酬率都会很好。
很奇怪的是，这么容易的赌注，长期上涨的市场，为什么还有人会赔钱呢？
长期上涨的市场里，为什么有人会赔钱？
比特币价格波动剧烈，但在过去十年的历史里，呈现明显的指数级上涨，几乎每年的均价都创新高。奇怪的是，在这样长期上涨的市场里，居然还有人亏了很多钱。每当价格波动，我们就会看到关于破产甚至自杀的新闻。
很显然的，这些人的作法绝不是「买了之后放几年，看看会怎样」。他们着迷于短线操作，没有做好风险管理，投入了赔不起的钱，所以才会破产。请注意，让他们破产的并不是因为比特币宣告失败。比特币依然有潜力，依然是个好的赌注，但如果你犯了不必要的错，过度曝险，就有可能看不到比特币成功的一天。
我犯过的投资错误都是因为买太多。例如在某一个山寨币上投入太多钱，做了错误的配置，或是在一次买太多比特币，导致后来崩盘后就很难维持纪律买入。很幸运地这些错误都发生在早期，没有让我赔大钱，让我能够重新做好风险管理，长期买入有价值的加密货币。
风险管理是投资人最重要的一课。你必须有一套原则，保护你在波动与不确定性中不会亏大钱，才能存活到未来。这种重视风险的心态是我在加密货币市场最重要的武器。我从很早就将比特币视为整体投资的一部分，比特币是我资产配置表格中的一栏，我很清楚这项投资的风险，愿意持有几年，以及我能够损失多少。
长期投资人在意的并不是「长期做对很多事」，而是「长期少犯错」。你不能只看乐观的预测，而要考虑最糟的情况。任何单一灾难的发生，都不能摧毁整个资产配置。把风险管理好，投资人就可以安心把时间花在研究上，犯更少的错，增加长期投资成功率。
在加密货币这样的市场里，风险管理比什么都重要。把赔钱的可能性照顾好，赚钱的可能性会自己照顾自己。
加密货币是一个极端世界
很少人愿意承认：自己的预测能力非常差。
每天看到价格起伏，我也会忍不住预测。「币价还会再跌一阵子，今年不可能破新高了。」「比特币在明年一定会涨，因为过去每次产量减半后都会上涨。」「以太币相对比特币已经过低，之后一定会涨回到原本比例。」
这些预测说不定猜对了，而且可能猜对的机率不小。但问题是，贸然预测会害我们去冒险。当我们很有把握某个时间点会发生某个事，我们就会想要投入更多，开始忽视风险。既然这么有把握，出错的可能性小到可以忽略，那何必严格控制投入的资金呢？
在《投资最重要的事》 里，价值投资大师Howard Marks说了一个故事：「有一天，这个赌徒听说有场赛马居然只有一匹马参赛，他见猎心喜地将全部地身家都押在这匹马上，这可是稳赢不输的啊！谁知道跑了一半路程后，这匹马竟然跳过栅栏，跑掉了！」
我们对风险永远缺乏想像力。即使是在看似温和的传统金融市场，我们也无法预测。
当代哲学家塔雷伯(Nassim Nicholas Taleb)认为，这个世界上的风险类别分为「平庸世界」和「极端世界」。在平庸世界里，数值的波动都发生在平均值附近，极端值很少出现。但在极端世界里就不一样，数值的波动有无限可能，极端值很常出现，而且影响非常巨大。
塔雷伯说，金融市场的本质就是极端世界，会发生全球金融海啸这类系统性灾难，就是因为我们误把极端世界认为平庸世界。投资人认为极端事件永远不会发生，所以过度杠杆，希望榨取出更多短期获利，然后灾难就发生。我们通常把这种令我们吓一跳的灾难称为「黑天鹅」。
加密货币是平庸世界还是极端世界呢？波动温和还是风险剧烈？加密货币市场显然是一个极端世界。市场不成熟、容易操弄、随时可能爆发骇客攻击、爆发程式码漏洞、爆发监管压力，在这样一个风险狂乱，充满不确定的市场里，我们要认知到「黑天鹅」不是例外，而是常态。你根据历史作出的预测一定会错，而且是用意想不到的方式出错。如果你对预测太有信心，就会投入太多，这种行为在极端世界里注定会赔钱。
所以我的投资策略是：不碰短线交易，不炒作热门币，不套利，不追求任何看似轻易稳定的报酬。相反的，我会一点一点累积有长期胜算的加密货币。在大部分的日子里我不会赚钱，甚至会赔小钱，但只要时间拉长，某个意想不到的事件爆发，就会带来巨大的获利。
接下来，我会说明为什么这是长期投资的唯一方法。
你想天天赚小钱还是不知道哪天能赚大钱？
如果给你两个的选项：你比较想要「天天赚小钱」，还是「不知道哪天能赚大钱」呢？
几乎所有人都会选择「天天赚小钱」，因为追求稳定是人类的天性，「不知道哪天能赚大钱」说不定一辈子都等不到。如果在一个波动温和的市场里，「天天赚小钱」确实是比较好的选项，因为极端的坏事很少发生，可以用安稳的策略累积财富。
但问题在于，我们面对的绝不是温和的市场。即使在传统金融市场，「天天赚小钱」也可能很危险。2008年，当所有人都认为信用评级AAA的次级房贷不可能违约，就发生了金融海啸。在加密货币市场里，要发生金融海啸等级的波动有多容易呢？也许只需要一个程式码漏洞。
「天天赚小钱」的策略其实有代价，「天天赚小钱」隐含了「不知道哪天会赔大钱。」因为追求稳定就是赌这段时间不能有坏事发生。选择这个策略的人是在赌：极端事件永远不会发生。但长期来看，坏事总是会发生。在加密货币市场里，赌极端事件不会发生是很糟糕的策略。
另一方面，虽然「不知道哪天能赚大钱」的策略在温和的市场里不可行，但在加密货币市场里却是一个好策略，极端市场容易出现历史未见的极端值，这是坏事也是好事。因为加密货币会崩跌，也有可能暴涨。
虽然「黑天鹅」这个名词已经被金融业当作灾难的代名词。但在它原始的定义里，黑天鹅不一定是指坏事。纳西姆塔雷伯(Nassim Nicholas Taleb)在他的书中，对黑天鹅的定义是：「不可预测、冲击力大、事后可以解释的事件」。例如金融海啸是一个坏的黑天鹅事件，但像是Google的崛起就是一个好的黑天鹅事件。Google的早期投资人都因为这个好的黑天鹅，获得了超过1000倍的获利。
我们不知道赌注什么时候会实现，也许永远都等不到。「不知道哪天能赚大钱」隐含了你必须先忍受「天天赔小钱」。这个策略之所以值得实行，是因为潜在报酬实在太好了。但缺点是，在人性上非常难以做到。
人类的心智很难拒绝「稳赚」的诱惑。我们喜欢持续赚钱的感觉，为了这种感觉，我们会冒更多风险，自愿放弃长期获利的机会。
不要坐在炸弹上跟机器人打架！上涨有限，下跌无限的投资策略
我接下来要说的话很多人不会喜欢。
我认为所有的短线策略都不值得去做。我对短线策略的定义是这样：任何「能够重复操作」的赚钱机会都算。这包含了几乎所有市场上在推销的策略。短线策略执行起来很累，几乎赚不到钱，而且非常危险。你是在跟机器人打架，而且坐在炸弹上不自知。
怎么说呢？不管是你做短线交易(Day trade)、搬砖套利(Arbitrage)，甚至看似保守的短期放贷(Lend)都一样。这些都是确实可行的获利策略，但只有专业机构能够执行，他们有资源丰富的优势，并且有方法做好避险。如果你是散户，这些策略赚不到什么钱，只是增加长期风险。
第一，这些都是高度竞争的零和游戏，你的对手是AI机器人或机构投资人，你必须投入很多时间精力去竞争有限的获利，如果落败就无利可图。
以短线交易(Day trade)来说，不管你在线图上看出任何模式，认为币价即将涨跌，机器人都可以预测地更快更好，对手有更快的运算和更多历史数据。即使你也使用程式交易，依然要投入大量心力来维持竞争优势。短线策略的有效期限很短，只要对手执行相同的策略，你的获利就会降低。搬砖套利(Arbitrage)和短期放贷(Lend)也是一样道理，对手有资金也有机器人，而且可能比你更厉害。只要是军备竞赛，你就没什么胜算，而且非常累。
第二，这些策略会引入额外风险，没有做好避险可能倾家荡产。
加密货币的波动非常极端，很容易发生过去不曾出现的闪电崩盘。除了价格外，还有很多传统金融不会遇到的风险，例如交易所风险。你必须把资金放在交易所才能操作，你就必须信任交易所不会监守自盗、不会恶意触发买卖单、有能力不被骇客盗取等。即使你使用去中心化交易所或借贷平台，智能合约也可能会出错。例如，现在许多人会透过Compound这类平台，放贷稳定币DAI来赚取高额利息，但你所承受的风险就包含Ethereum、MakerDAO、Compound三者的程式码出错风险。
我并不是说，只要有任何风险就不能投资。如果你能够有纪律的地分散，做好避险，善用资源优势，这些短期策略都不会太危险。如果坏事真的发生，只要投资够少就不会怎么样。
但最可怕的是：你不可能只投入一点点。想像有一个策略声称可以让你一年「稳赚」25%，你怎么可能只投1%的资金？这样你才赚0.25%！你很可能会投入100%，或是50%，这可能不是你理性上愿意失去的资金。为了追求稳定获利，你会开始违反风险管理的原则。短期策略最可怕的不在于风险本身，而是引诱你过度曝险的人性。你可以一直赔小钱没有关系，但只要赔一次大钱，游戏就结束了。
至于炒币(Pump and dump)和资金盘(Pyramid scheme)很危险，我想就不需要说了。很多人明知是诈骗，但相信只要自己及早撤出就可以赚钱，这也是一种短线策略。坊间有各式各样「稳赚」的策略，但本质都一样：你没有优势，而且很危险。
接下来，我要介绍我认为最重要的投资策略。
寻找黑天鹅：下跌有限，上涨无限的投资策略
加密货币市场是一个奇特的市场，给散户打开了前所未有的机会。金融科技正在真实世界发展，每天都会有疯狂的实验与变化，而我们竟然可以对这些机会恣意下注。
这个市场里最大、有价值的赌注，就是赌「加密货币最后的成功」。没有人知道这会花多长时间，或用什么形式成功。你可能会输，但如果赢了就会赢很大。这听起来很像乐透彩用小钱博大钱，但却比乐透彩更好，因为乐透是经过精心设计，中奖机率和奖金是被控制在某个范围的。对新科技下注则不一样，上涨空间没有限制，取决于科技的潜在规模及目前状态。即使用最宽松的标准来看，现在加密货币距离大众市场还非常遥远，使用人口不到全球上网人口的1%。我们就像是处在1993年的网际网路一样，没人知道网际网路能做什么，也没人能想像网际网路能如此有价值。
当你把时间尺度拉到很多年后，瞄准的就是非常罕见的获利，这种获利不可能从任何短线策略获得。加密货币的潜在市场是最重要的「钱」。全球货币市场估计有100 Trillion的规模，而过去一年加密货币平均市值大约在100～200Billion，仍有近千倍的可能报酬。当然，这取决于最后加密货币能够吃掉多大的市场，以及去中心化特性是否能创造出新的市场。这边要强调的是，任何短线策略都不可能有这种报酬。
加密货币成功是一个未知事件，风险高，充满不确定性，但如果发生了会带来巨大的收益。这非常符合《黑天鹅效应》的作者塔雷伯所定义的「正向黑天鹅事件」。当我们对加密货币的成功下注，就是在赌好的黑天鹅出现。我们虽然无法控制黑天鹅出现的机率和规模，但我们可以控制风险和减少犯错，确保自己在黑天鹅出现的那一天获利。
想像十年后，加密货币成功了(或失败了)，最糟糕的结果是什么呢？
- 加密货币失败了，但因为过度投资，我破产了。
- 加密货币成功了，但因为买错了币，我错过了。
- 加密货币成功了，但因为短线交易太早卖掉，我错过了。
- 加密货币成功了，但因为没保管好而弄丢，我错过了。
最悲伤的事情就是当你赌赢了（「看吧，我就说加密货币会成功！」），却错过了获利。当然，也要小心赌输了不能破产。我们不能控制未来，但可以在正面黑天鹅事件出现时，想办法不要错过。身为一名长期投资人，有四个我可以控制的面向：
- 控制风险：只投入可以损失的钱（不被黑天鹅伤害）
- 不买错币：寻找有长期价值的加密货币（寻找黑天鹅）
- 不乱卖币：不做短线交易（别杀死你的黑天鹅）
- 不弄丢币：保管加密资产（保护你的黑天鹅）
我们可以用一个简单的公式来描述：
你的获利＝ 你投入的资金＊ （1 — 你犯错的机率）＊加密货币成功的机率＊加密货币成功的市值倍数
举例来说，假设在未来十年间，有某个隐私币取得了空前的采用率，被广泛用在抗审查网路交易上，市值成长了一千倍。你能够参与这其中的多少获利呢？如果赌错了会亏损多少钱呢？
投资人要做的就是控制风险和增加胜算。
控制风险很简单，就是订定有纪律的投资计画，只投入可以损失的资金。只要把这件事做好，投资人就可以把大部分心力放在增加胜算上面，减少犯错的机率（不买错币、不乱卖币、不弄丢币）。要长期做对这三件事极端困难，需要有正确的心态与深入研究。
这边有一个重点：你不需要投入更多资金来增加获利，你是透过选对币来增加获利。我们都知道，选对币和选错币可能是千倍的获利差距。买对比买多更重要。对大多数的人来说，投入「可投资资产的1%」是一个很好的指标。这个数字适用于任何规模的资金，在今年，比特币安全储存公司XAPO的执行长Wences Casares发了一封信，建议各大避险基金应该在投资组合里加入一点比特币，他所建议的比例正是1%。当然，如果你可以容忍较高的损失，也可以投入更高的比例，但建议不要超过可投资资产的10%。
如果你想知道更多关于怎么选择加密货币（寻找黑天鹅），怎么面对短线波动（别杀死你的黑天鹅），以及怎么保管加密资产（保护你的黑天鹅），我会在未来的文章里进一步分析。
结语
加密货币投资是一场高风险高报酬的游戏，有机会把「可以损失的钱」变成「改变人生的钱」。
这个市场里，毁灭性灾难（坏的黑天鹅事件）比你想像更常发生，另一方面，加密货币成功的报酬（好的黑天鹅事件）也比你想像中优渥。长期投资的心法，就是你必须在坏的黑天鹅事件中活下来，才能迎接好的黑天鹅事件。
在过去五年间，我在比特币的获利看似轻松。事实上，是不断地尝试错误和研究，我并没有把时间花在预测价格上，而是希望找出这四个问题的答案：如何控制风险、如何选择加密货币、如何面对短线波动、如何保管加密资产。只要专注在重要的问题上，即使今天还没有任何获利，我也已经为下一个要爆发的机会做好准备。
未来五年，我也依然会做同样的事：找出最有机会的加密货币，并用安全的方式保管，有纪律的投入资金。这个加密货币可能是全新的科技，但也可能依然是比特币。
没有人知道未来五年会发生什么，过去五年最好的投资组合在未来可能完全不一样。今天是新的起点，你我都在同样的位置上，我们都是早期投资人。
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