如果你密切关注加密推特，你可能会听到人们谈论资金费率以及它们如何影响代币价格。有些人误解了它们的预测价值，但交易者或投资者仅仅将它们用作指标可能会错过非常有利可图的交易。自从他们最近推出PERP 以来，我开始更频繁地在Mango Markets上交易槓杆Swap，这是一个 Solana 上的去中心化现货和Swap交易所。

由于我已经通过上次回撤降低了风险，因此我将更多的资金投入了资金套利交易。在过去的几个月里，我的平均预期年回报率为137.48%，代币价格风险为0。以下是它的运作原理。

什么是PERP 资金费率？

几年前Bitmex 推出了永续Swap合约或PERP，我相信它是加密领域所独有的。它们是永不结算且未注明日期的合约。将它们视为对某物价格的合成赌注，在加密领域中通常是指一种代币。

你可以像现货或普通期货和期权一样做多或做空，但PERP 合约的独特部分是交易所将合约与代币价格挂钩的方式。为了保持PERP 的价格接近现货，合约中包含了“资金费率”。它是按小时或每八小时支付的百分比，具体取决于交易所，可以是正数也可以是负数。

一种思考方式是，当存在大量PERP 多头压力时，利率高于0%，当存在大量PERP 空头压力时，利率变为负值。当资金为正时，多头支付空头，反之亦然。

这意味着如果资金费率为10% 的年利率(APR)，并且我持有10 万美元的多头仓位，我将每小时支付0.0011%（约1.10 美元）的资金费。这笔款项将转移给任何做空同一合约的交易者，与他们的仓位规模成正比。更大量资金的仓位，意味着更多的资金流动。这些美元的支付或接收取决于你在交易的哪一边。

为什么这很重要？

首先，如果你进行杠杆交易，新的市场参与者往往会低估高额资金可能增加其仓位的风险。但我认为真正被低估的知识是如何从中获利。

我与 Mango Markets 没有任何关系，我只是非常喜欢这个产品。 因为它们是一个较新的交易所，所以对代币的需求非常高，尤其是做多PERP。由于它是Solana DEX，因此该操作往往倾向于Solana 多头。

这意味着在过去几个月中，Solana PERP 资金费率（以及其他新推出的PERP，如比特币、ETH 和FTT）一直非常高。在我交易的时间里资金费率（大约两个月）平均年利率为57%。

资金费率套利交易如何运作？

在交易PERP 或任何更复杂的产品时，你需要存入抵押品。在Mango 上，你最初可以存入USDC 或Solana，尽管这也可以换成他们提供的许多其他代币。现在，当我想利用平均57% 的资金费率时，我需要做空SOL-PERP 才能让多头支付给我这个利率。57% 是非常可观的，但显然在过去几个月做空Solana 的成本会很高，因为$SOL 的价格上涨而57% 的APR 可能无法弥补你的损失。

所以解决方案是让你的仓位“delta中性”，这意味着你不受任何代币价格变化的影响。如果我有100 个Solana，我可以将它们放在Mango 中作为抵押，然后用它们在SOL-PERP 上建立100 个代币空头仓位。现在，无论Solana 的价格发生什么变化，我都不受影响。如果它上涨很多，我作为抵押品的代币的价值也会随之上涨。如果它下跌，我的PERP 空头是获利的。我在交易的任何一方（现货多头或空头PERP）每损失一美元，我就会在另一方赚一美元，这意味着我的账户总资产永远不会因价格波动而改变。

然而，我现在获得的是纯粹的资金利润。只要资金利率保持在该水平，我就可以根据我的PERP 空头仓位的总价值赚取57% 的年利率。以220 美元的SOL 价格计算，1,000 SOL 空头仓位将是22 万美元的规模。这意味着我在我的22 万美元仓位上每月或每年可赚取1 万美元或12 万美元，唯一的变数是资金费率是否保持高位。如果它下跌，一旦它对我不再有利可图时，我可以简单地平仓。

主要风险是什么？

在这个简单的交易设置中，需要注意三个主要的风险。

• 资金费率可能会快速变动。如果资金费率出现负值，就像今年夏天在主要交易所的很长一段时间那样，你将需要支付多头以保持你的仓位，而不是相反。
• 还有一些流动性或交易所故障的风险。Mt Gox 关闭并丢失了客户资金。从理论上来说，即使是受监管的中心化交易所也会像2008 年大银行那样存在流动性问题，因此去中心化交易所也存在这种风险。
• 第三个可能也是最被低估的风险就是机会成本。如果你有资金进行这笔交易，你也可以只持有Solana 代币，并将它们保存在冷钱包中。如果你预计SOL 今年的交易价格为1000 美元，那么57% 的回报可能不会为你带来帮助。

不过我发现交易中有趣的是，你可以安全地提高杠杆而且持有delta 中性仓位比尝试在像Solana 这样波动的东西的方向价格上交易要容易得多。

你如何利用这笔交易？

我使用Mango Markets，所以我会分享我在那里的个人数据。对于这种交易，杠杆很简单。使用保证金购买更多现货代币，然后使用更多保证金以相同代币大小做空PERP。在Mango 上，根据当前最大允许的现货保证金限制，我能够将交易双方的杠杆提高约3.3 倍。

基本上，如果我投入10,000 美元的USDC，我可以购买价值约33,000 美元的SOL 代币，我可以做空价值33,000 美元的SOL PERP。这是你目前可以在Mango 上获得的最大仓位，价格因代币而异。

为了购买33,000 美元的SOL，Mango 借给了我23,000 美元的USDC。在我进行这笔交易的时间里，我这样做的借款利率平均约为21%。这就是我为借用USDC 而支付的费用，我需要购买额外的Solana 代币。

但请记住，我仅以23,000 美元的USDC 借款，而我可以使用同样的1 万美元存款来获得33,000 美元的SOL PERP 空头。这不会带来额外的借贷成本。我赚了57% * 33,000 美元减去我用来借入USDC 的21% * 23,000 美元。在3.3 倍的杠杆仓位上，这为我带来了每月11.46% 的回报，在考虑到我的借贷成本后，预计今年的回报率为137.48%！

我需要小心并监控这两个比率。因为我支付了这21% 来提高杠杆率，所以资金略低于这个利率（从技术上讲，它可能会更低，因为我的PERP 仓位比借款更大）使交易无利可图。

在不确定但看涨的时期，我喜欢用我的部分投资组合进行这种交易来产生收益。我可以为Mango 提供资金，并腾出时间做其他事情，比如发布文章！

请记住，这是一个需要维护的主动策略，并且没有固定的回报。事实上，自从最近的抛售以来，利率已经发生了很大变化。截至撰写本文时，Mango 上的SOL PERP 资金降至29.79%，借款利率降至6.64%。这意味着你将获得23% 的预期回报，而不是我在过去几个月中看到的36% 。

无论如何，了解基本面是件好事，重要的是要考虑并非纯粹定向的策略，因为新市场会创造大量套利机会。

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