做空作为金融市场较为常见的投资形式是不少投资大鳄赚取高额利润的重要投资策略之一。那么，做空到底是什么？投资者该如何做空？做空操作时，我们又应注意哪些？透过本篇文章，你将得到以上问题的答案。

一、做空是什么意思？

“空”为空头市场，下跌行情；
“看空”即投资人不看好后市，预期未来资产价格会下跌；
“做空”则是看跌后的操作。

做空（Short），又被称为放空、卖空、沽空，是一个专业的投资术语，也是资本市场常见的投资策略之一，是指投资人预测市场行情将下跌，因此在手中不持有证券的情况下，向第三方（经纪商）借入证券，后按照市价卖出，等待行情下跌到相对低位再买进相应资产归还给经纪商以获取差价利润的操作。

进行做空操作的投资者通过卖高买低赚取差价获利，但做空存在较高风险，如果投资者判断失误或预期出错，标的证券的价格不跌反涨，那么则会遭受重大损失。

做空即可以用于传统金融工具，如股票、外汇、债券等，也可以用于衍生性金融工具，如期货、期权、差价合约等。以下是可用于做空的主要金融资产类型：

做空让投资者可以在行情下跌的时候获利，即使熊市也能寻找到盈利机会，弥补了投资者只能依靠价格上涨才能获利的“短板”，同时也促进了金融市场的发展。

二、做空的优势与风险有哪些？

做空的优势

对于投资者来说，做空的主要的好处三点：

• 投机。投资者在行情下跌途中卖高买低，赚取差价。

• 融资。投资者向经纪商借入标的资产，然后做空，将来归还。这意味着投资人不持有标的资产也能做空。

• 对冲。当持有的资产风险过高时，透过做空风险资产，减少风险暴露。而做空也常被投资者视为一种风险对冲的手段。

对于金融市场而言，做空的优势包括：

• 对与市场泡沫起到积极影响。做空可以令股价下跌，挤去虚高的泡沫，让资产估值合理化，一定程度上促进了上市公司的规范化。

• 增强市场流动性。在市场下跌时，投资者也能利用做空找到获利机会，这不仅提高了资金使用率，同时也增强了市场流动性。

做空的风险

• 做空操作的不确定性因素更多。由于做空盈利的核心因素是未来价格下跌，因此如果投资人判断失误，价格不跌反升，将面临极大的亏损风险。

• 强制平仓的风险。投资人做空，需向经纪商借入证券，但证券的所有权仍属于经纪商，因此经纪商有权利要求投资者买进或卖出，强制平仓，这将给投资者造成不必要的损失，甚至导致投资者提前出局。

• 亏损无上限。当投资者做空时，即使股价从1000元跌到0元，投资者的报酬也只有1000元。但如果股价从1000元涨到2000元，投资者亏损1000元，涨到4000元，投资人亏损3000元。因此，这表明做空的盈利有限，亏损却是无限的。

三、做空回补是什么？做空回补时间规定是怎样的？

回补，指在原有持仓的基础上进行反向操作。做空回补，又称空头回补，是指投资人卖出标的资产后，又买入标的资产的行为。投资者前期看空，在高位卖出开仓，但后期市场走势与预期相反，因此被迫平仓或反手做多买入，由空头变为多头。

一般而言，做空回补具有一定的时限。融券回补期限为半年，且融券回补每年有2个时间点必须强制回补：1、股东会。2、除权息。

股东会的召开和股利发放时期，由于公司要确定谁是股票的拥有者，因此投资者需要把股票还给券商。而如果这时无法回补，那么投资者将遭到券商的强制回补。以除权息日强制回补为例，按照规定，除权息日前6个营业日为融券回补的最后回补日，因此融券投资人必须在规定之日前回补股票，否则将造成违约。

越靠近强制回补日，融券投资人面临的轧空风险就越大。因为股东会召开前夕或除权息前夕，股价有可能大概率上涨，甚至涨停。如果标的股票的价格得到哄抬，导致其涨停锁死，价格越来越高，致使融券投资人无法低价买进。届时来不及回补的融券投资人，只能高价回补。

什么是轧空？

轧空，又称扎空，多发生在空头交易时，是指空头倾轧空头的现象。具体可分为两种情形：

• 做空者互相竞比抬高标的资产价格，先低价买入者倾轧落后者；

• 市场操纵者快速抬高标的资产价格，让做空者不得不高价买入。

轧空，是做空回补最不想看到的事情。由于投资者没能如预期低价买入，只能花高价，而这会进一步压缩盈利空间。因此，做空操作也可能产生重大亏损。

四、如何做空？

投资人可以通过开通融资融券帐户（信用户），购买看跌期权，交易差价合约（CFD）这三种常见的形式来进行做空操作。

1. 融券操作。

融券是指投资人以保证金作为抵押，向券商借入证券卖出，以后买入证券归还给券商。投资者要进行融券操作，需要开通信用户。

什么是信用户？

信用户是指当投资者在资金不足或未持有现股的情况下仍可以交易金融资产，并进行融券操作。

信用交易也可以理解为保证金交易。除支付保证金外，融券卖出还要扣除融券手续费，以及融券利息等等。尽管融券较为安全，可靠，投资者可直接登陆券商交易系统操作，但是融券交易成本高且投入成本较大，如投资者向券商融券时必须缴纳股价的9成作为保证金。此外，信用户的开户条件比较严格。其中包括提供交易记录以及财力证明等限制条件。

2. 看跌期权

看跌期权，又被称为“认沽期权”、“卖出期权”、“敲出”，是指在特定时间，客户按约定价格和规定数量卖出有价证券的权利。如果未来一段时间，标的资产的市场价格跌至执行价以下，看跌期权的买方就可以以执行价卖出标的资产。资产下跌越狠，看跌期权利润越大。

例如：

投资人购买某股票的看跌期权，

每股协议价（执行价）为100元，数量1000股，有效期2个月，期权费为每股10元，在这2个月内，股票价格下跌至50元，投资人行使期权卖出股票，这时市价与协定价的差价为50元，扣除10元期权费，投资人每股获利40元。综合可计，总获利40000元（40元/股× 1000股= 40000 元）

1997年亚洲金融危机，索罗斯率领的量子基金大量买入看跌期权，以掉期方式借入大量泰铢，然后抛售泰铢造成泰铢贬值，借此获利。

3. 差价合约（Contract for difference)

CFD差价合约交易允许投资人在不实际拥有标的资产的情形下，对标的资产的价格进行买卖。差价合约既能做多，也能做空，适合任何有价格波动的品种，如股票、指数、外汇、大宗商品等。差价合约交易的特点包括：

• 投入资金少，保证金比例小。

• 交易成本低。投资者不用缴纳印花税，手续费低甚至没有，只有点差和隔夜利息。

• 收益空间大。很多券商提供的杠杆倍数达到1：200，这意味着投资者仅需少量投资成本就可以持有较大仓位，而这无疑扩大投资者的盈利。

• 高杠杆风险。虽然杠杆可以让投资者以小博大，但同时也可以放大投资者的损失。

五、做空注意事项以及做空操作技巧

做空通常是在预测行情下跌时的操作。假使预期行情下跌，低价回补就能赚得收益；假使行情不跌反升，高价回补便是严重亏损。投资在在做空操作时一定要注意“三不”原则：

• 不要长线做空。做空成本较高，潜在收益率最高只有100%，而亏损却没有上限，只要股价上涨一倍，投资者随时都会被强制平仓。而如果经济环境好，企业运营稳健，上市公司股价将在长期上涨，再坚持做空就失去了意义。再加上，做空操作的成本相对较高且所面临的波动风险较大，因此长线做空则增加了更多的不确定性。

• 不要随时做空。做空只适用于下跌行情，当政府推行经济利好政策，或企业盈利能力持续增强时，股价极有可能上涨。如果再去做空，亏损概率大大增加。

• 不要随意做空。做空形式有多种，不一定全都适合自己，投资者一定要根据自己的自身条件和能力来选择适合自己的做空方式。如保守且有大量资金的投资者可选择融券，如资金量小的日内交易者可选择差价合约。

总体来说，做空操作时，投资者应尽量做到：

1. 要坚持小仓位快速操作，不影响整个投资计划；

2. 要做好止损停损，做好快速平仓的准备，避免大损失，以便保留住本金；

3. 要顺势而为，选择合适的标的资产，选择适合自己的做空方式；

4. 切记不要在逆势去不断增加空头仓位。

六、总结

• 做空（Short），又被称为做空、卖空、沽空，是指投资者预期资产价格将会下跌，先向经纪商借入资产卖出，在资产价格下跌到目标价格时买入还给经纪商以此赚取差价的行为。

• 做空操作即可用于股票、外汇等传统金融工具，也可用于期货、期权等衍生金融工具。

• 投资者可以通过做空进行投机获利、融资以及对冲市场下跌风险，但做空面临诸多不确定性，且具有亏损无上限的特点，因此投资者在做空操作时需更加谨慎。

• 做空回补，是指投资者卖出标的资产后，又买入标的资产的行为。投资者前期看空，在高位卖出开仓，但后期市场走势与预期相反，因此被迫平仓或反手做多买入，由空头变为多头。

• 轧空，是做空回补最不想看到的事情。由于投资者没能如预期低价买入，只能花高价，而这会进一步压缩盈利空间。因此，做空操作也可能产生重大亏损。

• 投资人可以通过开通融资融券帐户、购买看跌期权和交易差价合约CFD来进行做空操作。

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