在加密货币领域，新兴的金融工具和交易方式不断涌现，其中永续合约无疑是近年来引人注目的一种交易方式。与传统的交割合约不同，永续合约的灵活性和特点让投资者可以更加灵活地参与市场，并根据价格波动进行合约的买卖。但是，这种新型合约也带来了新的风险和挑战。

本文将深入探讨永续合约的定义、原理、优势、风险以及与其他合约类型的比较，以帮助读者更好地了解这一交易方式的本质和应用。无论您是新手投资者还是对加密货币交易有经验的人，本文都将为您提供简单好懂的资讯，帮助您更加理解永续合约的运作。

永续合约是什么？

在虚拟货币社群中，大家经常会看到有高额投资回报的合约交易截图，就知道了有一种可以通过加杠杆的方式来赚取非常高的投资回报，永续合约就是这类合约交易中的一种。

从定义上来说，永续合约（Perpetual Futures、Perpetual Contracts、Perpetual Swap），也叫做永续期货合约、永续期货，是一种衍生品交易方式，用户可以通过永续合约来做多（Long）、做空（Short）、套利，以获得高于投资本金非常多倍的交易投资回报。

并且用户持有了永续合约的仓位之后，不需要在特定日期交割实物或现金，而是允许投资者根据价格波动进行合约的买卖，并在任何时间点进行开仓和平仓操作，交易的灵活性非常高。

永续合约的原理

永续合约运作的底层逻辑是：允许投资者借入法币或虚拟货币，在未来的特定时间点以特定价格买入或卖出虚拟货币。

举个例子，Nissa 有100 USDT，并且Nissa 认为明天比特币的价格会从100 涨到200。那么此时Nissa 可以从交易所借入900 USDT，然后使用这1000 USDT 买入10 颗比特币，等到明天价格上涨到200 时再卖掉。卖掉之后Nissa 帐户里就有2000 USDT，还掉交易所的900 USDT 之后，Nissa 这笔交易里转到的利润就是1000 USDT。

如果Nissa 仅仅使用了自己原本的100U 本金来交易，那么利润只会有100 USDT。所以在这个例子里，Nissa 使用了10 倍的杠杆，通过做多比特币，赚取了10 倍的利润。

但是，如果Nissa 预测错了价格方向，第二天比特币价格下跌到了50，那么Nissa 手中的10 BTC 就只价值500 USDT 了，此时名义亏损为500 USDT。所以永续合约交易在利用杠杆的情况下，即能放大收益，也会放大亏损。

为何叫“合约”

虚拟货币的合约交易是从传统大宗期货的交易衍生而来的。在传统期货交易中，交易商在做多或做空未来的某个商品价格的时候，是真的需要签订合约的，这也是为何叫它“合约”交易的原因。

举个例子，假如麦当劳预测明年6 月的马铃薯价格会大幅度上涨，为了控制成本，麦当劳就会通过交易所签订明年6 月的马铃薯期货合约，不管到时候马铃薯价格如何，都会以约定的价格购入一批马铃薯。

这样以来，不管到时候马铃薯价格如何波动，麦当劳都可以稳定的价格购入马铃薯，以确保薯条的稳定供应。如果市场价格上升，麦当劳仍然可以按照合约价格进行进货，节省成本。相反，如果市场价格下跌，虽然麦当劳需要支付合约价格，但企业的实际总成本也会较低。事实上，麦当劳等国际企业在现实生活中的确是会通过期货合约来确保供应稳定性和成本可控性。

不过当这些大宗商品的期货合约，衍生到虚拟货币交易中时，交易所虽然借鉴了期货合约的运作方式，但是并不会真的借钱或者借币给你，而是使用类似的计算方法直观地把杠杆倍数、预期利润或亏损告诉你，降低合约交易的门槛，方便更多的投资者来使用。

永续合约相关名词解释

上图是全球最大交易所币安的永续合约交易页面，如果你是永续合约新手，会发现有很多生疏的名词，以下一一来介绍。

做多/ 做空

• 做多：英文为Long，多单仓位英文为Long Position。投资者预测资产价格上升，因此买入该资产，希望未来能够以更高价格卖出。在做多的情况下，虚拟货币的价格上涨就能获利，价格下跌则会亏损。
• 做空：英文为Short，多单仓位英文为Short Position。因此借入该资产并立即卖出，希望未来以较低价格购回。在做空的情况下，虚拟货币的价格下跌就能获利，价格上涨则会亏损。

杠杆倍数

在交易中，杠杆是指投资者借入资金的多少，以增加投资规模的能力。杠杆倍数表示投资者借入的资金相对于其自有资金的比例。例如，10 倍杠杆表示投资者借入了10 倍于其自有资金的金额进行交易。此等情况下，合约的收益会被放大10 倍，但是亏损也会被放大10 倍。

开仓保证金

开仓保证金是投资者在交易所进行交易时需支付的一部分资金，用于担保其交易仓位。保证金额度取决于所使用的杠杆倍数。杠杆倍数越大，需要的保证金就越少。

维持保证金

维持保证金是指投资者必须维持在交易中的最低资金水平，以避免因价格波动导致保证金不足而被强制平仓。

维持保证金和开仓保证金的差别如下：

资金费率/ 倒计时

我们前面说合约交易的本质是在进行交易标的物的借贷，有借贷，就有利率产生。以ETH为例子，假如这个时候做空ETH 的人较多，做多ETH 的人较少，则说明这个时候大部分人都在借入ETH，做空的人就要付借入ETH 的利息给做多的人，此时资金费率为负数。

同理，假如做多ETH 的人较多，那么做多的人就需要付利息给做空的人，此时资金费率为正数。

资金费率（Funding Fee）的作用是，避免多空市场往一遍极度偏移，导致永续合约的成交价格与现货成交交割差异太多。所以通过收取资金费率来增加市场强势一方的开仓成本，避免市场发生极端行情。

根据各大交易所的规定，资金费率都是每8 个小时收取一次。在永续合约交易页面显示的倒计时就是指距离下一次收取资金费率的时间。如果在收取资金费率的两个时间点之间完成开仓和平仓的动作，则不需要支付资金费率。

如上图中显示的数据，此时资金费率为正数，做多的人需要支付资金费率给做空的人。距离下一次收取资金费率的时间还有1 小时9 分钟4 秒。

标记价格/ 指数价格

标记价格（Mark Price）：是合约的当前价格，用于计算资金费率和强平价格。

指数价格（Index Price）：指数价格是根据多家交易所市场价格计算的平均值，用于确定合约的实际价格。使用指数价格可以避免单独一家交易所出现插针、极端行情、价格操纵而使用户资金损失的情况。

当标记价格和指数价格相差较大的时候，最好不要交易，说明此时市场价格波动大，交易风险较高。

强平价格

强平价格是投资者的仓位会被自动平仓的价格，也倍称为“爆仓价格”、“清算价格”。如果市场价格达到或接近强平价格，投资者的仓位将被强制平仓以避免更大的损失。

全仓模式/ 逐仓模式

全仓模式（Cross Margin）：在全仓模式下，投资者的保证金可用于支付所有仓位的损益，即是用户帐户里所有的资产都会被用作仓位的保证金。此时仓位可以比较晚爆仓，但是一旦爆仓，将损失所有的资产。

逐仓模式（Isolated Margin）：在逐仓模式下，每个仓位都有自己的独立保证金，较适合分散风险的投资方式。单一仓位爆仓时不会影响到其他的持仓。

未平仓量

未平仓量（Open Interest，OI）是指尚未平仓的合约价值总量，用于衡量市场参与度和流动性。一个交易所的未平仓量越大，说明此家交易所的交易深度越好，交易的点差可能也会越小。

限价/ 市价

限价订单（Limit Order）：使用限价功能时，用户可以设置以特定价格或更好的价格进行交易。如果价格无法达到指定水平，交易将不会执行。好处时可以控制成交价格，但是当交易深度不足时可能会等很久才会成交甚至无法成交。

市价订单（Market Order）：使用市价功能时，用户会以当前市场最优价格顺序进行交易，不论最终成交价格如何。市价订单可以确保交易的迅速执行，但成交价格可能与预期价格不同，当交易深度不足时，可能会导致成交价格和市场价格差异太多。

以此图的价格为例子，现在的比特币成交价为26000.7。此时假如你要买入10 BTC，并且设置限价成交价格为26000，那么此时订单会挂在订单簿中，等待有人愿意以26000 的价格卖出10 BTC 的时候就会成交。

但是假如你使用市价功能直接买入10 BTC，成交价格会按照订单簿中的最优价按顺序成交。以图中的顺序为：先以26000.7 的价格买入6.881 颗BTC；再以26000.8 的价格买入0.005 颗BTC；以此推累，直至买足10 BTC。

止盈/ 止损

止盈（Take Profit，TP）是可以预先设置一个价格，当资产价格达到或超过该水平时，交易将自动关闭，以确保实现预期的利润。

止损（Stop Loss，SL）是可以预先设置一个价格，当资产价格达到或低于该水平时，交易将自动关闭，以避免进一步损失。

以上图为例子，假如Nissa 在100 元处开仓，设置止盈价格为200，止损价格为50 元。

那此时价格上涨到200 时该仓位就会自动平仓，可是此时就会错过价格持续上涨到250 元的利润。但假如这单没有止盈平仓，后续价格开始下跌后利润反而还会变少。同样，价格下跌到50 元时，仓位也会自动平仓以避免损失继续扩大。如果此时没有止损，后续价格继续下跌时损失会更大。

简单来说，止盈止损是一种控制风险的方法，虽然可能会错过一部分收益，但更重要的是能在仓位损失时控制损失，避免爆仓。

U 本位/ 币本位

在虚拟货币的永续合约中，U 本位合约（USDT Perpetual，USDT-Margined Perpetual）是以稳定币作为报价资产的合约，例如BTC/USDT。这意味着合约的报价和费用的计算都以稳定币为基准。

与U 本位合约相反，币本位合约（Coin-Margined Perpetual）也被称为反向合约（Inverse Perpetual），是以稳定币之外虚拟货币作为报价资产的合约，例如BTC/USD。这意味着合约的报价和费用的计算都以虚拟货币为基准。

手续费

永续合约中，每次开仓和平仓都需要付一定比例的手续费，作为交易所运营和撮合订单的成本。大部分交易所的手续费计算公式为：

手续费= 开仓保证金x 杠杆倍数x 手续费率

也就是说，你要开的仓位越大，使用的杠杆倍数越高，需要付的手续费也就越多。

永续合约缺点和风险perpetual-futures-cons

爆仓风险

爆仓（Liquidation）是指当仓位的亏损达到一定程度，导致保证金不足以支持仓位时，交易所将自动进行强制平仓，以保护交易所和其他交易者的利益。

我们前面将说合约交易的底层逻辑其实是杠杆借贷，比如Nissa 有100 USDT 的投资本金，使用10 倍杠杆开启价值1000 USDT 的BTC 多单仓位，假如此时比特币价格是100 USDT，那么这单的本质是借入了900 USDT，和本金一起购入10 颗BTC，想要等比特币价格上涨之后卖出来获利。

但是假如比特币的价格一路下跌到90 USDT 一颗，此时手里的10 BTC 按照市价只价值900 USDT，刚好等于NIssa 借入的金额。如果价格继续下跌，这10 BTC 的价值就低于借款了。而交易所一定不会让自己亏损，所以交易所会在比特币价格下降10%，也就是降至90 USDT 一颗时，清算Nissa 的仓位，也就是我们说的“爆仓”。

爆仓之后，用户不但赚不到钱，就连开仓的保证金（本金）也会损失掉。并且使用的杠杆越高，就越容易爆仓。上述例子中，使用10 倍杠杆的话，价格反方向波动10% 就会爆仓；如果使用100 倍杠杆，那么价格反方向波动1% 就会爆仓。

上面的例子按照100% 的亏损才爆仓来计算的，然而实际交易中，每个交易所计算的爆仓亏损% 数都不太一样，有的会按照90% 来计算。所以具体交易中，直接参考交易所给出的抢平价格比较准确。

穿仓风险

穿仓是指在极端行情下，用户爆仓时不仅把初始保证金亏掉，还会倒欠交易所钱的情况。

还是和上面一样的例子，Nissa 有100 USDT 的投资本金，使用10 倍杠杆开启价值1000 USDT 的BTC 多单仓位，假如此时比特币价格是100 USDT，那么这单的本质是借入了900 USDT ，和本金一起购入10 颗BTC，想要等比特币价格上涨之后卖出来获利。

假如此时遇到了极端行情，价格疯狂直线下跌。按照常理BTC 价格跌倒90 USDT 时就会进行仓位清算，也就是爆仓。但是因为这个时候价格还在不断地下跌，就有可能发生仓位实际清算的价格低于90 USDT 的情况。比如清算价格在85 USDT，10 BTC 就只能换回850 USDT，偿还不了最初的900 USDT 借款。这就是穿仓的原理。

不过虚拟货币合约交易发展到现在，穿仓已经很少出现。就算出现了，各大交易所也已设置“风险保障基金“或“穿仓分摊资金”，以免极端行情下损害客户的利益。

插针风险

插针是指市场瞬间出现剧烈波动，然后迅速恢复正常水平。这种情况可能触发止损订单或引起爆仓，导致投资者损失。插针可能是由于交易所流动性不足，也可能是恶意操纵市场的结果。

资金费率磨损

我们前面讲说，现在交易所都会要求持有永续合约仓位的用户每8 个小时收取一次资金费率。虽然每次只有0.000x%，但是如果持有的仓位大，持有仓位的时间久，每次资金费率积少成多起来也是一笔不小的费用。

永续合约的玩法

1. 做多/ 做空：做多是指预测资产价格上涨，购买合约的行为；做空则是预测资产价格下跌，卖出合约的行为。这样不止可以通过币价上涨赚钱，还能通过币价下跌来赚钱。
2. 杠杆交易：永续合约中，通过使用杠杆，交易者可以在保证金的基础上借入更多资金进行交易，从而放大投资报酬。然而，杠杆也增加了损失的风险。
3. 对冲套保：用户持有虚拟货币现货的时候，如果担心币价下跌导致手中资产贬值，便可以通过开1 倍空单来进行套保。以便在不方便进行交易的时候，能保持手中资产价值的稳定。
4. 期现套利：在某个币种的永续合约的资金费率为正数时，持有该虚拟货币，并同时持有该币种的空单，这样就可以赚取多方付给空方的资金费率。期限套利是永续合约操作中比较复杂的一种，需要精密的计算和操作。
5. 跟单交易：对于擅长永续合约交易的用户来说，还可以开通跟单交易，让其他交易者跟随自己的交易，并赚取跟单者收益的分成。

永续合约交易所懒人包：手续费、杠杆对比

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永续合约vs 交割合约

永续合约相关的英文

常用的与永续合约相关的英文单字如下：

• 永续合约：Perpetual futures，Perpetual contracts
• 做多：Long
• 多单仓位：Long position
• 做空：Short
• 空单仓位：Short position
• 杠杆：Leverage
• 资金费率：Funding fee
• 标记价格：Mark price
• 指数价格：Index price
• 爆仓：Liquidation
• 止盈：Take profit，TP
• 止损：Stop loss，SL
• 保证金：Margin
• 初始保证金/开仓保证金：Initial margin
• 维持保证金：Maintenance margin
• 市价：Market order
• 限价：Limit order
• 全仓保证金模式：Cross margin
• 逐仓保证金模式：Isolated margin
• 订单簿：Order book
• 交易量：Trading volume

永续合约计算机是什么？

看了前面的介绍，你应该可以感受到在永续合约中各个价格、收益的计算真的很不简单，需要涉及到很多细节。不过不用担心，现在交易所都提供了永续合约计算机工具，可以计算以下的数据：

• 合约收益
• 目标价格
• 强平价格（爆仓价格）
• 可开仓位
• 开仓价格

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