你开过杠杆吗?杠杆并不可怕,可怕的是不了解工具与风险
杠杆是一种金融操作手法,能放大获利,做对的时候能加速赚钱,代价是也放大亏损,做错的时候赔更多,甚至会归零,属于一种需要谨慎使用的双面刃,但了解这些金融工具,能让我们在合适的时候有更多操作选择,搭配行情做出更灵活的交易。
如果你开过杠杆,应该经历过爆仓归零,或苦恼过保证金计算,但其实有一种不会爆仓也不需要保证金的杠杆工具:杠杆代币。
杠杆代币是什么?
自带杠杆的代币,买它就等于开杠杆(通常是三倍),属于一种衍生品,但它是代币不是合约,可以在现货市场交易,不会爆仓,不需要计算保证金。
Q:谁适合杠杆代币?
A:想开杠杆放大获利,但搞不懂保证金计算、不想承担爆仓风险的人(但无论如何杠杆依然属于进阶交易,不建议新手直接大额操作,可先小额尝试)
Q:杠杆代币适合哪种行情?
A:单边但波动大的行情,单边行情透过杠杆可放大获利倍数,但波动大又有爆仓风险,使用杠杆代币可避免被爆仓
Q:为什么杠杆代币不会爆仓?
A:主要是透过调仓机制,文章后面有详细说明
Q:哪里可以买到杠杆代币?
A:交易所与链上DeFi 都有
什么是开杠杆? - 以小博大放大效果
用一块钱做两块钱交易,就是开杠杆,杠杆倍数2 倍;
用一块钱做五块钱交易,也是开杠杆,杠杆倍数5 倍。
开杠杆= 获利和亏损都放大,背负风险以小博大。
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本金一百块,不开杠杆,就做一百块交易,赚50% > 赚五十块
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本金一百块,开两倍杠杆,做两百块交易,赚50% > 赚一百块
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本金一百块,开两倍杠杆,做两百块交易,赔50% > 一百块本金赔光
为什么要开杠杆?以小博大& 更灵活的多空操作
开杠杆的原因,其一是如上一段所述,为了放大获利,另一个原因是更灵活,一般现货交易只能做多,杠杆可做多也可做空。
认为会上涨,先买进等更高价卖出> 做多
认为会下跌,先卖出后更低价买回> 做空
![](/uploads/240618/1-24061R100104C.jpg)
杠杆代币作为一种衍生品,背后绑定的是合约,可做多也可做空,通常来说看代币名称就能分别,例如:
BTCUP or BTC3L > 做多的杠杆代币,up 表示上涨,3L 表示三倍做多(long)
BTCDOWN or BTC3S > 做空的杠杆代币,down 表示下跌,3S 表示三倍做空(short)
为什么杠杆代币不会爆仓?运作机制说明
杠杆代币不会爆仓的关键在于其自动调仓机制。具体来说,杠杆代币透过持续再平衡来管理风险,获利的时候会增加持仓(买更多合约部位),亏损的时候会降低持仓(卖出部分部位),实际上的杠杆倍数并不固定,而是在区间内波动。
调仓机制持续再平衡,亏损时会一直减少仓位,不会爆仓,获利时则会持续增加持仓,就像持续把未实现利润再投入,特别适合单边行情,能放大出最多利润。
以下举例计算,看到数学就头痛者可跳过:
目标标的:BTC
用100U 买进三倍杠杆代币BTC3L
杠杆代币是一种衍生品,背后就是相关合约,买进比特币三倍杠杆代币,背后机制会在合约市场建立仓位。
本金100U,三倍杠杆,持有仓位总值300U > 杠杆3 倍。
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状况一:BTC 上涨10%,仓位总值330U,三倍杠杆效果有30% 获利(100U x 30% = 30U)
此时本金加上利润为130U,持有仓位总值330U > 实际杠杆变成2.54 倍
进行调仓再平衡,增加60U 的持仓
实际本金130U,持有仓位总值390U > 杠杆回到3 倍
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状况二:BTC 下跌10%,仓位总值270U,杠杆效果有30% 亏损(100U x 30% = 30U)
此时实际本金70U,持有仓位总值270U > 实际杠杆变成3.85 倍
进行调仓再平衡,减少60U 持仓
实际本金70U,仓位总值210U > 杠杆回到三倍
以上计算仅供参考,实际执行时通常会设定杠杆区间,杠杆在区间内波动并不会执行调仓,超出区间时才会执行。
例如Bybit 交易所的杠杆代币,预设为三倍杠杆,杠杆区间为2-4,当实际杠杆小于等于2 或高于等于4 时才启动自动调仓。派网Pionex 提供更多选项,有1 倍、2 倍、3 倍的杠杆代币,各自有不同的调仓杠杆区间。
Q:为什么会有1 倍杠杆代币? 1 倍不就等于没开杠杆?
A:因为可以做空,派网提供1 倍做空杠杆代币
虽然杠杆代币透过调仓机制不会爆仓,但若发生波动速度快到调仓机制跟不上的极端市场行情,杠杆代币依然有可能归零
杠杆代币调仓机制:获利时增加仓位,亏损时减少仓位
跟一般的合约交易相比较,在单边行情中,做对方向能赚更多(一直把利润再投入) & 做错方向会赔更少(一直减少仓位)。
但在波动行情中,会因为频繁的调仓而导致更多磨损,利润降低亏损增加,整体而言杠杆代币较适合单边行情,但无论如何这都属于衍生品市场,只适合短期操作,不适合长期持有。
什么是磨损?例如做多,上涨有获利增加持仓,结果下跌> 因为持有仓位变多反而赔更多;然后又上涨又增加持仓,又下跌赔更多> 来来回回行情都在原点但就赔光了。
以下举例计算,看到数学就头痛者可跳过:
跟上一段案例一样本金100U,三倍杠杆,持有仓位总值300U > 杠杆3 倍。
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BTC 先上涨10%,仓位总值330U,三倍杠杆效果有30% 获利(100U x 30% = 30U)
此时本金加上利润为130U,持有仓位总值330U > 实际杠杆变成2.54 倍
进行调仓再平衡,增加60U 的持仓
实际本金130U,持有仓位总值390U > 杠杆回到3 倍
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接着BTC 下跌10%,仓位总值297U,三倍杠杆效果有30% 亏损(130U x 30% = 39U)
此时本金剩下91U,持有仓位总值297U
也就是说,BTC 先涨10% 再跌10%:
1 x (1+10%) x (1-10%) = 0.99
跌了1%,加上三倍杠杆只赔3%,但因为杠杆代币的调仓机制会增加磨损,本金从100U > 91U ,实际上赔了9%。
(实际损失会更多,依据其他因素与时间而定,杠杆代币还有管理费用与资金费率等持有成本)。
杠杆代币的净值与交易价格
杠杆代币是衍生品,对应的标的是背后的合约,例如前述的BTC3L 对应的是BTC 永续合约做多,BTC3S 对应BTC 永续合约做空,因为背后有对应商品,杠杆代币能依此计算出净值。
净值跟永续合约价格保持连动,永续合约市场价格上涨1%,三倍做多杠杆代币净值上涨3%。使用者可以直接跟交易所申购或赎回杠杆代币,此时的价格依据净值计算;也可以在现货市场买卖杠杆代币,此时就根据市场交易价格。
因背后的标的是永续合约,依然有资金费率,这部分会从净值中扣除。
资金费率是永续合约的一种价格平衡机制,若当时合约市场处于溢价状态则资金费率为正,由多方支付给空方,处于折价状态则资金费率为负,由空方支付给多方。资金费率每8 小时收取一次,以图中0.0065% 计算,年化费率为0.0065% x 3 x 365 = 7.11%。
杠杆代币的优点与缺点
机制看似复杂,但优缺点非常简单直白:
优点
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不需要管保证金
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不用怕爆仓
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单边行情时做对赚更多做错赔更少
缺点
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成本比较高:手续费与管理费
合约交易的手续费通常比现货交易更低,但杠杆代币在现货市场交易,手续费以现货交易手续费率计算;或跟交易所申购或赎回也有相关费用,以及每日管理费用(类似基金会收管理费)。 -
波动行情中更多磨损
非单边行情,来来回回的行情会赔更多。
杠杆代币有管理费用与资金费率,单纯放着就算行情都不动净值也会持续降低;若遇上波动行情,因调仓机制会有更多磨损,主要就是适合短期操作与单边行情,不是能长期持有的资产!
杠杆代币适合对象与行情
单边行情O
波动行情X
还不太熟悉但想尝试体验杠杆、想无脑杠杆的衍生品交易新手O
已经是懂精算成本的交易老手X
杠杆代币、杠杆交易、合约交易差异比较
杠杆代币 |
杠杆交易 |
合约交易 |
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交易市场 |
现货市场 |
现货市场 |
合约市场 |
最高杠杆倍数 |
通常3 倍 |
10 倍 |
100-125 倍 |
做多做空 |
都可以 |
都可以 |
都可以 |
保证金与清算 |
没这种东西 |
需保证金 有清算风险 |
需保证金 有清算风险 |
资金费率 |
有 |
无 |
永续合约有 |
相关交易成本 |
最高 |
中间 |
最低 |
交易所版本vs 链上版本
参与杠杆代币的管道,有中心化交易所跟链上(DeFi) 两种,产品概念差不多,只是各自实现的机制不同,交易所当然是中心化的,通常有更好的流动性、更快的交易速度,目前有提供杠杆代币的交易所有例如Bybit 交易所。
至于去中心化、链上的杠杆代币,最大优势就是去中心化、无托管、无须许可、不需要做KYC、有钱包就能使用,以及为了要维持去中心化,常能看到非常有创意的机制,这或许是DeFi 相较于CeFi 最大的特色。
这边简单介绍两个相关协议:
杠杆代币协议TLX
基于Synthetix 协定的永续期货合约建构,运行在以太坊layer 2 Optimism 上,支援多达五十种币种,最高可达20 倍杠杆。
![](/uploads/240618/1-24061R1014RN.jpg)
操作介面极为简洁,选择币种、杠杆倍数即可铸造杠杆代币。
ETH 分级杠杆协议f(x) - 让你没有资金费率币本位作多BTC、ETH
这很难用几句话说明,是一个非常能展现DeFi 创新的协议。
简单说它是以太坊上的协议,提供低波动性的浮动稳定币fETH 与无资金费率的杠杆代币xETH,同时满足追求稳定与高报酬的两种族群。
浮动稳定币fETH:可以将其简单理解为(90%U + 10%ETH) 的组合资产,有点类似defi 版本的自动再平衡智能持仓,因为组合中只有一成以太币,波动率只有以太币的十分之一。
无资金费率杠杆代币xETH:为了平衡整个机制,在浮动稳定币之外必须创造出的代币,用来吸收其余部分的波动,波动率会大于以太币。 xETH 属于做多以太币的杠杆代币,主要是作为平衡fETH 而生的衍生资产,实际杠杆倍数随着fETH / xETH 的铸造量而定。
f(x) 在维持去中心化的前提下,创造出了能满足两种需求的资产,相对稳定低波动的浮动稳定币fETH,与无资金费率又有杠杆收益的杠杆代币xETH,两种资产都基于ETH 抵押来铸造与赎回,保持去中心化与以太坊原生的特性。
![](/uploads/240618/1-24061R102301X.jpg)
在网站上可以看到,有xstETH、xfrxETH、xWBTC 等资产可以让我们以2 倍的倍率进行币本位做多的操作。
小结- 杠杆并不可怕,可怕的是不了解工具与风险
跟单纯的现货相比,衍生品市场如杠杆交易与合约交易,在操作上更灵活(可做多可做空),获利空间更大(可放大倍数),其实风险更可控(爆仓就结束了当作停损?)。
对应的代价就是更复杂、操作难度更高、赔起来速度更快,所以常有人说珍惜生命远离合约(或远离杠杆)。但其实杠杆与合约只是一种工具,只要应用得宜,甚至还能用来避险与套利,毕竟金融衍生品在历史上之所以会诞生,就是为了避险,是后来随着市场发展才又延伸出投机的用途。
衍生品交易常有保证金计算问题与爆仓风险,但杠杆代币都免除了这些,作为一种创新型的金融工具,简化了杠杆操作、降低风险,是一种更简单更灵活的杠杆交易选择,只要控制好投入金额就能锁定风险。在充满不确定但又潜藏各种机会的加密货币市场中,多掌握一种工具,也许就多了一点机会。
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