加密货币市场至今经历多轮牛市，每一次牛市都有独特的成因和市场特征。除了市场内的赛道资金轮动，宏观经济因素，像是全球金融政策的变动、央行的货币政策以及经济成长或衰退的预期，都会对市场造成显著的影响。即使是身处牛市之中，也有可能遇到突发性的事件，让价格跌到你怀疑市场是否要转熊了。

这篇文章，就来回顾加密货币市场过往几轮牛市下跌的状况，每次牛市中的回撤幅度大概多少、通常多久迎来反弹与回升的幅度为何，以及大家最关注的，本轮牛市还有条件延续，甚至再创新高吗？

加密货币总共经历过几轮牛市？

自从比特币诞生以来，加密货币市场经历了四次左右的牛市，我们可能处于第五轮之中。而所谓的牛市，通常是指市场价格趋势普遍上涨，且整体投资人情绪乐观的时期，根据历史数据，加密货币的牛市可以分为以下几轮：

2010～2011年：早期崛起

比特币在2008 年问世，在最初的几年，比特币只在非常小众的群体以及区块链技术爱好者间流通，价值仅仅有几美分，也因此出现用一万颗比特币买Pizza的著名案件。

但在2010 到2011 初期，比特币的价格从0.09 美元逐步上涨到约将近30 美元，首次引起市场关注。尽管价格相对于现今的五万可以说是微不足道，但在当时将近3,000% 的涨幅和市场的惊奇的反应，可以说是替加密货币打响了名号。

2013 年：第一次主要牛市

2013 年是比特币初显神威的一年，在上半年从一百出头美元跃升到近三百美元，更在将近年底的时候飙升至1,200 美元左右，连续两次大幅的上涨和带来的报酬吸引了金融界的关注，也带动一般民众对比特币作为投资工具的兴趣增加，可以说这轮牛市的主要成因，是因为媒体的关注与大量新投资者涌入市场。

2017 年：大众ICO 热潮

2017 年的牛市则为比特币立下不可撼动的历史地位，2017 年一月，比特币的价格才从上一轮熊市中缓缓复苏来到1,000 美元，到了年底却直接飙升20 倍来到20,000 美元，整体加密货币市场的总市值从数百亿美元，成长到超过8,000 亿美元。

受惠于ICO 的热潮，金融市场的投机散户前仆后继的跨足加密货币市场，不只比特币价格突破2 万美元，许多其他加密货币（如以太坊、瑞波币等）也有显著的价格上涨。

2020～2021年：机构资金进入

这一轮牛市始于2020 年底，是宏观经济和市场因素分合进击的一次牛市，疫情带来的通膨预期大幅推动了市场对比特币的兴趣，同时各国降息带来的资金流动性，大量进入加密货币市场。

跟过去不同的是，这次牛市中企业机构投资者的参与比例开始增加，MicroStrategy、Tesla 等知名企业的参与，推动比特币价格持续达到历史新高。

2023 年～2024 年：比特币、以太坊ETF 上市，新的一轮降息

2023 年底，比特币ETF 的利好消息让低迷了一年多的市场自深熊中脱离，一直到2024 年初加密货币市场迎来了新的牛市浪潮，主要推动力就是自于比特币交易所交易基金（ETF）的核准上市，这使得传统金融市场投资者能够更轻松的购买加密货币，吸引了大量机构资金和个人投资者，到这个阶段，传统金融巨头包含贝莱德、富达、富兰克林都已经正式入驻加密货币市场。

此外，全球各大主要经济体面临经济放缓的压力，各国中央银行陆续启动降息政策，未来可能会促使资金流入风险资产，让加密货币再成为投资者的热门选择。

牛市比想像中颠簸：各轮牛市中的回撤与回升数据分析

其实，所谓的牛市中不如部分投资人所想的「只涨不跌」，在加密货币过去的几轮牛市当中，也不乏大幅回撤的情况。

（由上图可以看出，有几次较为著名的下跌是在牛市周期中）

而投资人最想知道的莫过于，回撤过后有没有反弹？多久才开始出现反弹，回升多少？以下就简单分析过去几轮牛市当中下跌又反弹的数据。

2011 年牛市：回撤93％，反弹用时约两个月

・回撤期间：2011 年6 月9 日～ 2011 年11 月18 日

・回撤幅度：价格从高点30 美元跌至2 美元，跌幅高达93%

・反弹情况：2011 年11 月18 日后开始缓缓回升，约两个月后隔年1 月初回升至7 美元

2013年牛市：回撤58％，反弹用时约一个月

・回撤期间：2013 年12 月4 日～ 2014年1 月16 日

・回撤幅度：价格从1,100 美元跌至550 美元，跌幅约58%

・反弹情况：2014年1 月6 日价格反弹至936 美元，反弹幅度约40%

2017 年牛市：回撤70％，中间多次下跌反弹，整体反弹用时约两个月

・回撤期间：2017 年12 月17 日～2018 年2 月6 日

・回撤幅度：价格从20,000 美元跌至6,850美元，跌幅约70%

・反弹情况：2018 年3 月5 日价格反弹至11,700 美元，反弹幅度约95 %

2021 年牛市：回撤54％，反弹用时约三个月

・回撤期间：2021 年4 月14 日～2021 年7 月20 日

・回撤幅度：价格从64,800 美元跌至30,000 美元以下，跌幅约54%

・反弹情况：2021 年11 月10 日价格逐渐回升至69,000 美元，幅度约130%

2024 年牛市：回撤20％，反弹用时约20 天

・回撤期间：2024 年3 月14 日～2024 年5 月2 日

・回撤幅度：价格从73,000 美元跌至58,300 美元以下，跌幅约20%

・反弹情况：2024 年5 月2 日后价格最高回升至71,430 美元，幅度约22%

※目前正在经历新的一波下跌，未来回升力道有待市场验证。

加密货币牛市比特币市值变化分析

在每次回撤和复苏期间，加密货币市场的市值都会有显著变化，而比特币作为整体市值占比最高的币种，我们可以从比特币市值约略观察出每次回撤市值蒸发的幅度，以及资金进出市场的体量，以下是各次回撤期间的比特币市值变化概况。

・蓝色：市场最高市值
・红色：市场回撤最低市值
・绿色：反弹复苏后的市值表现

可以看出，这轮牛市无伦是比特币价格，或者市值的回撤幅度，其实都还没有以往几轮牛市大！

牛市为什么会跌：牛市中造成下跌的可能因素

市场涨的理由千奇百怪，但下跌的因素通常很容易归类，我们分析几项可能造成牛市中价格下跌的原因，让你对照看看这几波下跌是否中了，以及未来遇到相关事件时，可以作为交易时避险，或避免追涨杀跌的参考。

宏观经济因素

・利率变动：如果全球主要央行提高利率，资金可能会从风险资产中流出，转向更稳定的投资，导致加密货币市场的价格下跌。

・全球经济不确定性：地缘政治事件或全球经济衰退等不确定因素，像是战争或经济数据前景不乐观，可能会导致投资者避险情绪上升，影响市场情绪。

监管风险

・政府监管政策：加密货币市场仍然面临着来自全球各国政府的监管风险，任何重大的监管政策变化都可能对市场价格产生显著影响。

・交易所合规风险：主要交易所的合规性和运营问题，如黑客攻击或资金挪用，也可能引发市场恐慌，导致价格下跌。

市场内部因素

・市场情绪波动：加密货币市场以其高波动性著称，无论是由于FUD（恐惧、不确定性和怀疑）还是其他原因，都可能导致价格剧烈波动。投资者情绪的快速转变往往会引发价格的剧烈波动，特别是在牛市的回撤期。

・流动性风险：加密货币市场的流动性相对较低，在市场情绪不稳定的情况下，大笔资金的流动可能会引发价格大幅波动，流动性不足可能导致价格在短时间内剧烈变动，甚至进一步导致资产连续清算，进而放大市场波动性。

对照近期的事件来看，可以说是门头沟赔付事件、伊朗战争风险、降息预期落地以及对全球经济衰退的猜疑，组成了一套连环技重击了近期的市场，不只加密货币，各国主要股市也面临惨痛的下跌。

最后复习：牛市的条件是否仍然满足？

看到这里，大家最想知道的应该是，牛市到底结束了没？

其实各轮牛市的成因各有不同，既受到宏观经济因素的影响，也受到加密货币市场自身发展的推动，我们最后复习几个催化牛市的关键因素，大家一起评估看看，牛是否还在！

宏观经济因素

・全球金融政策：在多数牛市中，宏观经济都占了举足经中的角色。全球央行的货币政策，如量化宽松（QE）和降息都会对市场情绪有重大影响。特别是疫情期间，各国央行大规模印钞和实施低利率政策，大幅度刺激市场流动性，借贷成本降低野让投资者开始寻找更高回报的资产。

这种环境下，比特币和其他加密货币高潜在回报的特性，成为市场上吸引力更高的投资标的。

・通货膨胀预期：通膨会导致投资者对传统货币贬值的担忧增加，转而寻找更能够对冲通膨风险的资产，比特币因为同样稀缺的特性被视为「数字黄金」，成为部分投资者认为适合对抗通膨的工具之一。

加密货币市场因素

・技术发展突破：每一轮牛市之前通常都有技术上的突破或新技术的出现，如比特币的闪电网络、以太坊的智能合约等，这些技术被各个生态项目吸收成为更有利润空间的玩法，像是DeFi、GameFi 甚至是NFT 等，都大幅吸引了投资者的兴趣和资金流入市场。

・整体参与者增加：每一轮牛市通常都伴随着市场参与者数量的增加，无论是个人投资者还是机构投资者，整体来说更多的资金进入市场，就能推动价格持续上涨。

面对降息过后流动性增加、全球几大经济体在政治上对加密货币的利好、ETF 等管道的投资人数量持续成长，RWA 等加密货币的应用技术持续进化等，你会相信牛还在吗？

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