Robinhood，一个最受美国年轻人欢迎的股票交易软体，凭借零手续费的交易模式，在5 年的时间里，获得了600 万用户，估计市值达到56 亿美元。2019 年6 月，Robinhood 推出了加密货币交易Robinhood Crypto，同样实行零手续费。
▲Robinhood推出零手续费的加密货币交易
Robinhood是美股里的经纪商，而在币圈里，大部分时间是交易所在扮演着类似的角色。进一步来说，币圈的交易所兼顾了散户和流动性。其中，散户的订单量体现在交易所的手续费收入来源和流动性。然而现实的情况是，市场上大部分的散户流量都集中在其中几家顶尖的交易所，其他交易所为了提高流动性，而选择招募造市商 ，让出交易利润甚至直接支付做市费用。散户交手续费给交易所，交易所让利给造市商，这套现实的币圈逻辑在Robinhood中却是完全逆转的。
“Payment for Order Flow”-谁在花钱买订单?
2018年，实行零手续费的Robinhood全年收入的40% (约6,900万美元)便是来自于散户订单的「回馈收入」，而不是直接来自于散户。Robinhood之所以能提供零手续费以及获得高额「回馈收入」，其中的关键就是高频交易公司和他们的暗池。
▲”Payment for Order Flow”的运转机制
原来Robinhood并没有直接将用户的订单发送到纽交所/纳斯达克，而是发送给Virtu ，Citadel 等高频交易公司，并直接在暗池中成交。逻辑其实很简单，假设散户在Robinhood上发起一笔100股苹果公司股票的买入订单，Robinhood会将这笔订单提交给量化公司的暗池。订单如果在暗池中成交，Robinhood会收到相应的「回馈」;如果没有成交，暗池则会将这笔订单发送至公开交易所，像纽交所，纳斯达克等。这就是Robinhood实行零手续费却还能获得6,900万美元收入的原因，但相比于Robinhood的秘密，大家更好奇的是，这些量化基金为什么愿意出钱来回馈这些散户订单?
暗池为何要出钱做回馈?
众所周知，暗池背后的营运者大多为量化基金公司，尤其是专注于高频策略的量化基金。他们的盈利模式的关键在于自己独有的高频交易算法、第一手的市场消息和数据，以及更快的交易速度。
高频团队擅长利用自己的优势来做极短期的趋势预判，但在公开市场上，他们不得不跟其他的量化团队竞争，抢夺流动性，但这增加了高频团队的交易成本，所以高频团队更愿意在暗池里交易，拥有更多散户的流动性。
另一方面，散户的订单往往是看好长期的投资， 不会对高频策略产生短期的风险，这样的流量更受高频交易商的喜欢。所以像Citadel， Virtu 这样拥有暗池的高频交易公司，愿意将自己省下的交易成本补贴给经纪商，换取散户订单的交易权限。
▲暗池MATCHNow 的订单路由机制
以上图Virtu Financial 营运的暗池为例，MATCHNow 是加拿大最大的暗池，散户订单被经纪商源源不断地送到MATCHNow 当中，透过智慧订单路由机制，分配给流动性池( Liquidity Pool) 里的量化团队，未成交的订单再送往公开交易所。
暗池能跟区块链擦出更多的火花吗?
Robinhood 透过与暗池的合作获得了爆炸性的用户成长，量化团队的策略也在暗池里有更多的收益，市场上的散户享受到了更低的手续费和更好的成交价。反观加密货币产业，交易所同时还扮演者经纪商的角色，除了开发更多新用户，他们也在因为流动性不足、交易深度不够而头痛。用户流量和交易流动性，二者就像是先有鸡还是先有蛋的问题，无论先解决哪一个，另一个也就迎刃而解了。
因此相比美股市场，加密货币交易所需要来自暗池更直接的支持。换句话说，暗池也要帮助交易所解决深度问题，包括订单簿的展示深度，以及真实的交易深度。
从加密货币暗池WOOTRADE的订单路由机制中可以看出，无论是交易团队还是交易所都可以透过GUI/API直接获得WOOTRADE的订单深度，据了解，接入WOOTRADE的交易所可以获得客制化且更深度的订单簿纪录。相比于MATCHNow等传统暗池， WOOTRADE不仅拥有内部流动性，还包含了主流交易所，以及专为超大额交易准备的暗池。这也让WOOTRADE能凭借更智慧的订单路由机制，无时无刻都可以为接入的交易者提供市场上最好的价格，无论是通过内部流动性池，还是其他两处。
暗池的核心竞争力在于背后营运团队杰出的高频交易策略，可以持续地提供交易深度，另外就是利益的分享和流转，使市场上各类交易角色活络。而token就是价值流转的最佳媒介，可被用作订单提供方的「回馈收入」，流动性提供方的奖励，以及订单交易权限的分配等等。暗池辅以token，不知又会擦出多少的火花?
关于WOOTRADE
WOOTRADE是一个数字资产流动性暗池，由Kronos Research管理团队于2019年5月成立。WOOTRADE与顶尖的交易所、钱包和OTC合作，共同为数字资产的产业生态链提供可靠的流动性和公平性，并为客户提供最佳的成交价格与体验。有关WOOTRADE最新资讯，请浏览WOOTRADE官网 ，或关注WOOTRADE的Facebook、 Twitter以及LinkedIn。
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