每四年一次的比特币减半是币圈大事件,第四次减半已经在2024 / 04 / 20 第840,000 个区块时发生,区块奖励从每区块6.25 颗比特币减少为每区块3.125 颗比特币,平均每日产出的新比特币供应量从900 颗减少为450 颗,挖出一颗新比特币的成本超过10 万美金。
减半后行情历史回顾,这次会一样吗?
为什么减半是币圈大事件?除了比特币本身的指标性地位之外,另一个原因是过去三次减半每次都伴随高涨幅的减半行情。
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第四次减半已经发生,快速回顾过去三次历史减半行情走势:
2012 第一次减半 |
2016 第二次减半 |
2020 第三次减半 |
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减半后到最高点天数 |
371 天 |
526 天 |
549 天 |
减半后一个月涨幅 |
9% |
-10.5% |
12.8% |
减半后三个月涨幅 |
140% |
-6% |
35.5% |
减半后半年涨幅 |
960% |
38% |
74.5% |
减半后一年涨幅 |
8500% |
285% |
538% |
减半后到最高点涨幅 |
9000% |
3050% |
800% |
单纯从过去三次减半历史行情来看,减半后牛市还会持续一年到一年半,但涨幅开始快速拉升,狂牛、疯牛都是减半的半年后才开始,减半后这几个月会是很好的布局和调整配置的时间点。
但历史只是参考,不一定会再度重复,参考历史的同时,也要密切注意已经不同的时空背景。
这次减半非常不一样的事情是,比特币在减半前就创下历史新高,这在过去的减半行情中从未发生过,也许这预告了这次减半会走出自己的路,不再是过去的简单复制。
2024 减半后行情三大关注重点
比特币现货ETF 在今年一月已通过,第四次减半也已经发生,2024 牛市早已开启,比特币也创下历史新高,目前在高位震荡,接下来的重点转为:牛市是否会持续? 2024 减半行情的三大关注重点:
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比特币现货ETF 资金流向
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宏观环境因素
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链上数据指标
比特币现货ETF - 对传统投资人打开通道,逐渐成为场内大玩家
为什么比特币现货ETF 对后续行情很重要?主要有两个原因:
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对传统投资人打开投资通道
一般人要搞懂开户、开钱包、入金等太麻烦了,透过现货ETF,一般人也能从股票交易所直接参与投资比特币,这能带来大量资金入场。过去加拿大、德国等国早已开放了ETF 这类型的投资产品,但美国是加密货币交易第一大国,美国ETF 的通过影响力更大,对全世界来说也无疑是个重要讯号。 -
比特币现货ETF 持有量与资金量占比愈来愈大
自一月通过至今仅仅三个月,比特币现货ETF 累积总量已近600 亿美金,单日交易量一度突破百亿美元,日交易量大多在数十亿美元的规模;当ETF 成为场内愈来愈大的玩家,它对市场的影响就愈来愈大。
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因为ETF 已经是影响比特币行情的最重要因素之一,过去这几个月可以观察到,当ETF 持续净流入且大额流入时,行情表现不错,当ETF 开始转为净流出时,行情就有机会出现震荡或下跌。
既然对ETF 的预期是能带来大量传统资金投入,关注重点为是否持续带来资金流入,资金流入趋势是否中断或被扭转?观察比特币ETF 资金流入可以查看SoSoValue:
不只有如上面截图的资金流入流出图表,也有详细的数据表格,非常方便。
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美国是目前加密货币交易量第一大国,当然要重点关注美国的比特币现货ETF,近期香港也宣布通过现货ETF,后续会如何发展,是否能带来大量亚洲资金入场也值得关注,香港的比特币ETF 预计4/30 开放交易,之后需关注其交易状况与资金量。
宏观资金:美国联准会降息预期
之前三次减半都有个共通点:市场资金利率都处在低档,2021 那轮牛市伴随降息+ 全球资金大放水,带动一波几乎所有风险资产的全面上涨。
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前三次减半时美国基准利率都逼近0%,处于低利率环境;但目前的美国基准利率高达5.33%,没有明确的降息时间点。
除去技术、产业发展等因素,资金是市场上涨的最核心动能,如果期待出现如前三次减半那样的狂牛,不只加密货币产业内各赛道需有一定发展与突破,例如今年火热的RWA 、AI、DePIN、restaking、BTC Layer 2 … 等,也需要资金条件搭配,以目前如此高的资金利率,上涨动能会受到一定限制。
前三次减半行情几乎都是在半年后才启动进入大牛市,以目前市场预测在第三季末或第四季启动降息,时间点上还算吻合,这部分需持续关注事态发展,若降息持续延后,或什至再升息,宏观条件不搭配的情况下,牛市持续的难度就提高了。
相关工具除了日常关注财经新闻之外,又是SoSoValue推出的好工具:
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页面右下角,显示的这是市场预测联准会利率的机率分布图,照图中看,九月降息一码的机率为44.5%,降息两码机率为13.7%,维持现状机率为40.6%,这是市场预期只能做为参考,实际时机由联准会决定。
不过市场预期会随着联准会的态度而有所调整,我们可以透过定期观察这个表,来判断目前联准会释出的风向以及市场的解读。
链上数据指标- 判断目前市场位置
前两个关注重点偏外在因素,大环境的资金利率条件、是否有外部资金持续进入币圈,第三个关注重点偏内在因素,从链上数据判断目前市场所处位置。
链上数据非常多,关注重点主要就一个:重要的市场指标
这边简单介绍三个链上市场指标:
交易所比特币存量
来源:https://www.coinglass.com/Balance
这指的是中心化交易所钱包中的比特币余额总计。
为什么要关注交易所比特币存量?
因为要交易通常就得移动到交易所,交易所内余额愈低,表示想交易的比特币愈少,潜在抛售压力较低;交易所内存量愈高,潜在抛售压力愈高。
但现货ETF 通过后,场内参与者愈来愈复杂,愈来愈多机构进场交易,它们持有的比特币不一定会被统计在交易所地址里,在这个大趋势之下,交易所的余额应该会持续降低,这部分我们观察短期间的大额异动差异即可。
市场价值实现指标- MVRV Z-Score
MVRV 计算公式= (流通市值- 已实现市值) / 流通市值标准差
流通市值很好理解,就是比特币当下市值
已实现市值则是指链上比特币上一次交易时的价值合计,简单说可以理解为目前所有比特币当时的买进成本
流通市值- 已实现市值= 目前总帐面损益
MVRV 指标可以理解为整体比特币持有者的帐面损益状况,指标愈高表示帐面获利愈高,这表示获利了结的机率愈高,当指标高达某些程度就必须有所警戒,帐面获利太高,必然有一波获利了结的动能,这概念跟股票的移动平均线/ 乖离率很接近,只是股市的移动平均线是一种推估的平均成本,而链上数据能统计出更精准的已实现市值(买进成本)。
过去几次牛市高点,MVRV 指标都超过6,甚至超过10,撰文当下MVRV 为2.16。
比特币长期持有(持有超过一年) 比例
知名的推特链上数据分析师Phyrex,曾多次在推文中表示过:根据链上数据,牛市高点是由短期持有者买上去的。
虽然长期持有者通常是比特币的核心价值投资者,但牛市高峰必然伴随着大量散户参与,高点是由短期持有者买出来的。关注长期持有比例的变化,能让我们判断目前是否进入牛市末期高峰,也是一个基本又重要的链上指标。
人潮+ 钱潮= 长期健康牛市
虽然「比特币」和「不是比特币的其他加密货币」在本质上的差异会愈来愈大,例如比特币会愈来愈像是一种商品,同时具有风险和避险因子的商品资产,而其他加密货币例如以太币、其他公链币、协议币会愈来愈像是某种科技股。
但在现阶段对大多数人来说,它们都是「加密货币」,依然会有很高的相关性,市场走势常常连动。于是不管实际买的是什么币,都还是必须关注比特币,比特币作为加密货币领头羊,整个市场涨跌依然深受比特币影响。
一般情况下的加密货币市场资金流向:
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外部资金流入比特币,进入币圈
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进入币圈的资金找收益找机会,流入其他板块例如DeFi、restaking、layer 2 … 带动板块轮涨
再搭配一些出圈应用,不一定会直接带入资金,但吸引大量新使用者进入币圈,例如gamefi、DePIN、AI ... 如上一波的NFT,上上波的ICO 都吸引大量新使用者进场。
如果只有钱潮没有人潮,那是泡沫,破得很快;只有人潮没有钱潮,场内博弈会愈来愈严重,相互厮杀争抢仅有的资源。人潮+ 钱潮,牛市才走得久走得远。对我们这些在场内的投资者而言,关注重点就是这波牛市是否能持续满足这些条件,并借此安排我们的投资周期与策略。
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