美国IT 公司微策略（Microstrategy）透过其比特币持有和购买策略在加密货币市场建立了无与伦比的地位，从而引起了人们的关注。 。

该公司目前拥有超过25 万个BTC，价值超过150 亿美元。根据Bitcoin Treasuries 的数据，这使该公司成为全球最大的企业比特币持有者，拥有比特币总供应量的约1.2%。

作为一家商业智能(BI) 软件开发为主轴的公司，微策略为何持续加仓比特币？企业采用比特币究竟有什么优势和劣势呢？

微策略计划筹集420 亿美元购买比特币

根据2024 年10 月30 日发布的2024 年第三季财报， MicroStrategy 透露，计划在未来三年内筹集420 亿美元的新资本用于购买比特币。

这项新的融资计划被称为「21/21计划」，旨在在2025 年至2027 年期间透过股票发行筹集210 亿美元，并透过固定收益证券筹集210 亿美元。

MicroStrategy 总裁兼首席执行官Phong Le 表示，此举将提高该公司持有比特币的回报。 Phong 表示「作为一家比特币财务公司，我们计划使用额外的资本购买更多的比特币作为库存储备资产，从而使我们能够实现更高的BTC 收益率。」

MicroStrategy 报告称，目前BTC 年初至今的收益率为「17.8%」，计划在2025 年至2027 年间实现6% 至10% 的BTC 年收益率。

Benchmark Investment Bank 分析师Mark Palmer 对此表示，MicroStrategy 的比特币购买策略与比特币现货ETF 不同，「MicroStrategy 有能力透过持有的比特币产生复利回报，管理层有明确而稳健的融资计划来购买比特币。」据解释，这反映了战略意图。

同时，BitMEX 分析师分析称，MicroStrategy 被迫出售其拥有的BTC 的可能性极小。 MicroStrategy 主要透过发行可转债购买比特币，偿债压力不大。分析师预测，「即使比特币下跌80%，达到15,000 美元，由于债券到期日分布在2027 年至2031 年之间，因此抛售压力也不大。」

目前，微策略已经成为币圈是鼎鼎有名的比特币持有者，其创办人更是一位忠实的比特币爱好者和布道者。

但微策略的公司到底是做什么的？为何如此坚持买比特币呢？

微策略（MicroStrategy）公司介绍

微策略是一家提供商业智能、数据分析、移动软体开发和云端运算的美国企业，于1989年创立，1998 年上市，主要竞争对手有Salesforce、 IBM的Cognos 和甲骨文公司的BI 平台。

商业智能(Business Intelligence, BI) 最初由全球知名IT 研究与顾问公司Gartner 提出，它把BI 定义为一个概括性的术语，包含应用、基础设施、工具，以及能透过浏览和分析资讯来改进决策、最佳化效能的实践方式。

简而言之，微策略是一个提供公司用户商业智能的平台，从模型的建立到资料分析，甚至还包括商业模式的建议，透过简易图片操作的可视化分析软体，让客户能即时掌握公司的最新状况。根据Gartner 2022 年的报告，微策略在企业分析方面的得分位居第一名。

MicroStrategy 的比特币购买策略

2020 年9 月，微策略宣布了Treasury Reserve Policy，以比特币作为公司主要储备资产的政策，除了本业创造的现金流，亦透过债务和股权融资交易持续买入比特币。

Michael J. Saylor 认为购买比特币的策略可以为公司提升知名度，而公司本业软体收益的增加，能让微策略购买更多的比特币，是一个良性的循环，也是微策略公司的策略主轴。

微策略是如何买入比特币的？

微策略除了用自己的现金，这几年亦透过债务和股权融资交易持续购买比特币。

微策略举债约24 亿来购买比特币，平均利率大约为2.16%，其中较早期发行的可转债利率几近于零，但有注记在特别条件下可获取额外的利息，只是目前在财报上看来似乎未达到条件。根据其可转换股数换算出的转换价格大约为每股398 和1432 元，目前也都没有被转换。

而后期与Silvergate 签订的2025 年到期的担保贷款，是采浮动利率(SOFR 30天平均利率加码3.75%，目前约为7.9% )。

• 注：SOFR 为纽约联储每日公布的有抵押隔夜融资利率，反映了范围广泛的隔夜美国国债回购交易活动。

微策略亦透过发行新股增资，2021 年透过Jefferies LLC 发行1,413,767 A股，发行价为727.64 元，共募得近10 亿美元。 2022 年亦与Cowen and Company LLC 和BTIG, LLC 签订新股销售协议，并以213.16 元的均价发行了218,575 股的A股，共募得4,640 万美元。根据其财报揭露的内容，截至2022/10/25 微策略总共发行了A 股9,353,694 和B 股1,964,025。

微策略持续加仓比特币的原因

MicroStrategy 之所以如此看重比特币，与其联合创始人Michael J. Saylor 有很大的关系。

1.用比特币再启职业高光

Michael J. Saylor 1965 年2 月4 日出生于一个空军家庭，受其家庭环境影响，1983 年Saylor 获得了空军ROTC 奖学金，入读麻省理工学院。在这期间，他认识了后来与他一起创立MicroStrategy 的Sanju Bansal。 1987 年从麻省理工学院毕业，获得了航空航天以及科学技术和社会的双学位。

然而，由于在一次体检中发现了心脏杂音，Michael J. Saylor 无法成为一名飞行员。毕业后，他选择在一家咨询公司为一家软件集成公司进行计算机模拟建模。 1988 年，Saylor 成为杜邦公司的内部顾问，在那里他开发了计算机模型以帮助公司预测其主要市场的变化。

1989 年，Saylor 与他在麻省理工学院读书时认识的Sanju Bansal 一起创立了MicroStrategy，开始开发数据挖掘软件，专注于商业智能软件。 1992 年，MicroStrategy 赢得了麦当劳价值1000 万美元的合同，开发用于分析其促销效率的应用程序。

这份合同对于Saylor 来说意义非凡，因为它让Saylor 相信，他的公司可以做到用他们自己公司的数据，通过商业智能软件深入了解他们的业务。

1998 年6 月，Saylor 将公司公开上市，首次发行400 万股股票，每股价格为12 美元。上市首日股价翻倍。到2000 年初，塞勒的净资产达到70 亿美元，华盛顿人称他是华盛顿特区最富有的人。

然而，事情并不是一帆风顺的。几年后，MicroStrategy 陷入了一起会计丑闻，股价在一天内暴跌62%，Saylor 一下损失了60 亿美元。一度使他创立的软件业务几近崩溃。

二十多年后，Saylor 再次成为聚光灯的中心，56 岁的Saylor 突然又成为了商业摇滚明星。他开始出现在电视新闻节目中，他的名字与Elon Musk 和Jack Dorsey 等科技远见者一起被提及，而他的公司MicroStrategy 长期处于休眠状态的股票飙升。

而这归功于他对比特币的空前拥护。

2020 年8 月11 日，Saylor 几乎将公司的所有现金兑换成比特币。在那之后的几个月里，Saylor 在比特币上的赌注增加了一倍甚至三倍，借了超过20 亿美元的债务来购买更多波动性较大的加密货币。

通过比特币，Saylor 再次回到创业的舞台中央，无论是言语上还是行动上，他都毫不吝啬对比特币的赞美。

2.比特币是数位黄金

Michael J. Saylor 曾多次公开表示比特币是数位黄金，也是世界上最稀缺的资产。

「黄金的回报看起来不像比特币那么诱人，因此我们最终找到了加密货币，因为从本质上讲，在加密货币世界中，用户可以创建数字黄金，而比特币就是数字黄金。因此，如果要在通货膨胀的环境中寻找非法定衍生品的价值存储手段，那么比特币会顺理成章的被定为数字黄金。」

在Saylor 看来，比特币到2031 年将成为全球价值储存手段。黄金可能会被赋予更多的信任，成为许多投资者的救星之一，但在当今世界，数字资产也在吸引着人们对投资的信任。

2020 年7 月，Saylor 在季度收益会议上宣布，MicroStrategy 正在探索购买黄金、比特币或其他资产，而不是持有大量美元。一个月后，MicroStrategy 从其现金储备中购买了价值2.5 亿美元的比特币。

Saylor 从数字资产支持者中脱颖而出，成为比特币的忠实拥趸。即使去年一年，比特币表现不尽如人意，但仍然得到了Saylor 的支持。他坚信数字资产将重现昔日的辉煌，数字资产肯定会在不久的将来创下新高。

在2022 年9 月21 日，MarketWatch 主办的货币节上，Saylor 就发出了「比特币是数字黄金，比黄金好100 倍」这样的声音。

「我认为比特币的下一个合乎逻辑的停止点，是取代黄金作为一种非主权的价值资产存储。」

在Saylor 看来，加密货币的半衰期是永远的。人们可以以光速在数十亿台计算机上移动它。因此，如果比特币达到这种黄色金属的价值，它将达到每枚硬币500000 美元。

在过去的两年和比特币开始关联后，MicroStrategy 的股票翻了两番。 Saylor 表现出对比特币异常狂热，除了用公司的钱收购比特币，他甚至还用几亿美元的贷款，购买更多领先的加密货币。

他说，对于任何拥有充裕现金的公司，无论是公共的还是私人的，比特币都可以作为一种价值储存手段对抗货币通胀。因为它们都存在贬值的问题，而比特币就是解决价值储存问题的合理方案。

上市企业跟进采用BTC

微策略在2020 年投资38,250枚比特币做为公司储备资产，标志了上市公司正式采用比特币的里程碑，并有大量上市企业跟进，企业采用比特币成为显学。

事隔两年，多数公司未见大幅变动。

据Bitcoin Treasuries 数据显示，世界前十大上市公司的比特币持仓部位约为18.8万颗比特币。多数公司自2022熊市至今未见大幅度持仓量变动，唯有Tesla于2022年6月，自38,880颗BTC减仓至9,720颗，不过仍名列排行榜前三名。

而有一家是例外，Microstrategy在过去一年熊市里持续加仓，合计增持了近8,000枚比特币。

那么，企业采用比特币到底有什么优势和劣势呢？

企业采用比特币的优势

首先，企业采用比特币作为储备资产有着以下优势：

1、长期抗通膨的工具

由于MicroStrategy公司预计比特币价格会随着时间的推移而升值，因此相信从长远来看，比特币将成为一种有效的通膨对冲工具。

微策略共同创办人Michael Saylor 表示，「满手现金的科技业，每天都在面对现金的通膨减损。我没有办法透露与马斯克的谈话内容，我只能说，特斯拉与苹果、Google都面临相同的问题，他们持有一大笔现金，而这笔资产正在以每年15–20%的速度削减股东的资产价值。」

对于这种科技业者，要寻找到一种标的，兼具保值（甚至中长期有升值空间）、流通性佳、得自由处分的替代选项是什么？

过去是黄金，而现在有另一个选项：比特币。

2、打造未来产品的策略

美国行动支付公司巨擘Square，由Twitter联合创始人Jack Dorsey创立，之后并更名为「Block公司」，Block将业务大力扩展到比特币支付领域，同时也是目第五名比特币持仓的上市公司。

使用闪电网络交易比特币的使用者，数量在2022年度激增，原因之一是Block旗下的Cash APP支援闪电支付，目前使用者数超过7,000万人。

比特币持仓数量第七名：Coinbase建立于2012年，是美国第一家合法上市的加密货币交易所，也是目前三大现货交易所，由前Airbnb工程师Brian Armstrong创立。

Coinbase执行长CEO Brian Armstrong表示，随着时间的推移，该公司希望增加公司利润用于购买比特币的比例，并强调对加密行业进行长期投资的承诺。

企业采用比特币的劣势

然而，企业采用比特币的劣势也是显而易见的。

比特币至今仍然具有着高波动性，纵然未来潜在回报可观，但市场涨跌起来，大量持有比特币的公司，其股价也会随着币价连动。

随然所有科技业这一年度的股价都不好看，不过包括买在比特币高点的美图秀秀、Block公司，以及持续买入的MicroStrategy，股价也跟着大幅下跌。

据微策略公布的第四季度财报显示，该公司去年第四季度营收1.326 亿美元，净亏损为2.497 亿美元，而比特币累计减值损失已达21.53 亿美元，每枚比特币的平均成本大约为30,137 美元。

另外，微策略第四季度出售了大约704 枚比特币，扣除费用和支出后获得1180 万美元的现金收益。

Microstrategy卖币背后的原因

当企业持有的比特币币价下跌，而公司售出时，可以认列亏损，这些帐面亏损可以成为所谓「税损收获（tax-lossharvesting）」。税损收获是指，美国企业出售表现不佳的资产以实现损失，并可能抵消收益的一种策略。

知名区块链会计师郑翔宇表示：「美国国税局(Internal Revenue Service,IRS)规定一般美国企业资本损失可以前抵(carry back)三年及递延(carry forward)五年。」而「Microstrategy为巨额比特币之持有者、随着2022年比特币价格滑落（第四季报表应认列未实现评价损失、依据美国税法未实现损失不得列为税务申报损失）、故Microstrategy年底将部分比特币先行出售、将未实现评价损失转列成已实现处分损失(新闻稿列为资本损失capital loss)、用来前抵以前年度资本利得。」

也就是，MicroStrategy在比特币币价下跌时，透过出售资产获得税务优势，也就是可以透过出售亏损的比特币，来折抵该年度的公司获利，达到合法节税的效果。

社群多数不能理解企业采用比特币这项策略，并以「投机」、「赌博」称之，实际上Microstrategy卖币的背后原因，也显示企业采用比特币有多种优劣考量，是一个复杂的策略。

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