比特币2009年至今暴涨超过两千万倍，成为投机与投资首选标的。究竟背后的影响关键，根源何在？从经济角度分析，加密货币的涨跌，仍不超脱以供给和需求决定市场价格的核心逻辑。以下从经济面、政策面，以及科技面逐一探讨。

近来加密货币（cryptocurrency）与虚拟货币（virtual currency）颇受热议，其中比特币2009年至今暴涨超过两千万倍（2017年12月间，CoinDesk报价最高点为19,694.68美元），成为投机与投资首选标的。然而，加密货币暴涨暴跌的特性，促使各国央行或相关单位相继推出各种管制政策。尽管如此，中国大妈以及南韩大学生仍前仆后继争相押宝，毫不手软。尤其2018年初，矽谷投资金童彼得．提尔（Peter Thiel）购入千万美元比特币，造成新一波的市场价格高峰；相反地，股神巴菲特合伙人孟格（Charlie Munger）则主张应避之如瘟疫，果然又造成比特币大幅下跌，2018年2月6日，来到六千美元附近的价位。

究竟加密货币的真相为何？背后的影响关键，根源何在？从经济角度分析，加密货币的涨跌，仍不超脱以供给和需求决定市场价格的核心逻辑。以下从经济面、政策面，以及科技面逐一探讨：

一、经济面的刚性需求，为基本关键要素

加密货币相对于实体货币，目前存在竞争优势，根本原因在于交易成本接近于零。透过区块链在电脑网路上，不受时间与空间限制，任何人不分男女老幼，只要一个电子信箱或行动装置，即可登记拥有个人专属帐号及密码，以极低手续费，即可在全球数以百计的交易所，进行匿名制或实名制交易。由于选择性众多，而且不受世界各国央行监管，成为特定族群行动支付的唯一交易通货，例如2017年5月造成全球恐慌的勒索病毒WannaCry，就要求受害者以比特币交付赎金。更有什者，举凡跨国交易的军火商、贩毒集团、走私贸易、规避外汇管制，乃至于洗钱避税及各种作奸犯科者，更是倚赖各种加密货币，得以横行。这种可称为「刚性需求」（rigid demand）的加密货币使用者，才是真正造成市场价格大肆飙涨的关键要素。更何况，相对于传统资本市场的股票与债券，加密货币既无所谓「内线交易」，也没有市场派与公司派的争辩，再加上匿名特性难以课税，更凸显了加密货币的竞争优势。

此外，加密货币更有区块链交易资讯透明、交易金额、时间几乎无法窜改的特性。

尽管虚拟货币交易所受黑客攻击的新闻层出不穷，甚至2017年12月，韩国比特币交易所YouBit因此宣布破产，但相较于传统资本市场的系统风险（如2008年全球金融海啸），造成的全面性资产暴跌，甚至是单一国家货币贬值的市场风险（如2014年委内瑞拉币玻利瓦大贬值），比特币的风险仍小于价格暴涨的利益，例如以太币和瑞波币在2018年初的大幅飙涨，就是最佳例证。

比特币市场交易的开户数，可说是需求面的第二项关键力道，例如，2017年11月感恩节连续假期，全美最大的比特币交易所Coinbase新增开户人数高达十万户。继苹果于2017年12月初公布《2017热门App排行榜》后，比特币价格随后创下新高，排行榜名次一夕翻转，Coinbase的下载次数直接击败YouTube、脸书及Instagram，夺下北美地区App Store被下载次数最多的app。这种从众效应（bandwagon effect）主要是因为比特币价格持续创新高，形成推波助澜的效果。

二、供给面之力道不容小觑

就供给面来说，以比特币为例，名义上固定在2,100万枚，但比特币在2017年，就历经了约莫19次的硬分叉，包括比特币现金（Bitcoin Cash）、比特币黄金（Bitcoin Gold）、比特币钻石（Bitcoin Diamond）、比特币上帝（Bitcoin God）等，核心开发者更藉由掌握分叉币的供应，抬高市场价格。

截至目前为止，加密货币的种类高达1,500多种，且首次代币发行（Initial Coin Offering, ICO）持续不断扩充，因此长期来说，加密货币的总量不会被固定住，供给面的力道不容小觑。

有些企业也开始善用事件行销。2018年，日本网路公司GMO集团允许员工可​​选择以比特币当作部分工资、美国老牌摄影公司柯达也进军区块链领域，推出柯达币（Kodakcoin），甚至更有人开玩笑说：「现在只要和区块链扯上关系，股价便能应声大涨。」

值得注意的，2018年1月，美国数字货币专家Sirer的研究团队指出，前四大比特币挖矿机构，有大约五成的市占率，而前三大以太币挖矿机构的市占率更是超过六成，显示加密货币在挖矿过程中普遍存在垄断现象，虽然一般大众成为矿工无进入障碍，但往往与专业的挖矿机构站在不同起跑线上，无疑是与加密货币创立的初衷相互悖离，更加剧M型化社会的分化现象。截至2018年1月为止，全球已有7％以上的国家，把比特币列为强制监管或非法的项目，政府规范加密货币交易的同时，也应充分揭露挖矿机构垄断利得，落实社会公平正义。

1637年荷兰郁金香狂热、2000年网际网路泡沫、2008年金融海啸，都起因于人们大量投资未能创造营收的资产，导致资产价格远高于内在价值，最终导致泡沫破裂，造成经济大衰退。

2016年ICO开始流行，根据2018年1月安永联合会计师事务所（EY）研究指出，ICO发行的功能性代币（Utility Token）缺乏商业需求，代币价格会被炒高，是投资人「害怕错失」的恐惧（fear of missing out, FOMO）心理。在这种情况下，一旦泡沫破灭，投资人当然会血本无归。

三、政策面由公部门与私部门相互主宰

任何公共政策对市场的影响力都相当显著，虚拟货币市场也不例外。正向的案例至少有以下三者：日本早在2017年4月，承认比特币为合法的支付方式，民众可持比特币在线上及实体商店消费，促使加密货币普及化；同年10月，俄罗斯总统普丁（Vladimir Putin）宣布发行官方数字货币，就是加密卢布（CryptoRuble），并拟于近期推动加密货币交易合法化；同年12月，芝加哥期权交易所（CBOE）和芝加哥商业交易所（CME）相继推出比特币期货，为比特币涨势增添动力。

负向案例也不可胜数。2018年1月，中韩联手对加密货币进行大封杀，南韩正式实施加密货币交易实名制，全球加密货币市值瞬间崩跌；同时，印尼央行宣布若用比特币做为支付手段，将以违反国家货币法之罪状惩处；除此之外，北欧最大的银行北欧联合银行（Nordea Bank AB），考量加密货币难以受到全面监管，将于2月底全面禁止员工交易比特币及其他加密货币。

2018年1月底，通讯软体LINE宣布成立金融公司，预计将会提供加密货币、保险、贷款等金融服务，积极抢进金融科技这块大饼；相反地，社群龙头脸书却宣布封杀加密货币，禁止刊登与ICO、二元期权（binary options）及加密货币相关的广告，避免混淆民众视听。

另外，根据学生贷款重组机构（LendEDU）在2017年12月的调查显示，超过五成的投资者，使用信用卡或签帐金融卡购买比特币，其中以信用卡支付的，更超过两成表示尚未结清帐款。为此，美国银行、摩根大通、花旗银行、劳埃德银行、苏格兰银行、抵押贷款机构Halifax、MBNA 信用卡公司都相继在2018年2月初，禁止客户使用信用卡购买加密货币。同时，VISA及Mastercard两家信用卡组织，也将Coinbase的加密货币交易分类，从「购买」转为高风险的「预借现金」，显示未来使用信用卡购买加密货币，将付出更高的手续费。令人讽刺的是，这无疑与加密货币去中介化的特性相互悖离。

四、「资讯财」特性造成市场倾覆，价格暴涨暴跌

加密货币属于虚拟货币的一种，虚拟一词包覆着资讯财（information goods）的特性，如传播速度飞快、复制成本非常低、交易成本接近于零等。当社会上出现对虚拟货币不利的消息，网路资讯媒体各式各样的评论便排山倒海而来，瞬间造成交易价格暴涨暴跌，出现实体商品不易出现的市场倾覆（market tipping）。本质上，诸如股票、期货等流动性高且具虚拟特性的资讯财，都有市场倾覆的特性，更何况是有「假性需求」（artifical demand）的虚拟货币，市场上只要稍有风吹草动，往往造成暴涨暴跌的现象。

曾被评为全球最具金融影响力前五名的克里斯．斯金纳（Chris Skinner）说过：「今天的银行业只不过是透过位元和位元组来传递价值而已。」由此可印证，以区块链为基础的加密货币创新科技，终究会逐渐取代传统金融支付工具，进入民众日常生活交易中。

五、科技面应全面落实安全防护

根据2018年1月安永联合会计师事务所的研究指出，ICO集资力道十分强劲，平均每分钟吸金1,800万美元，但部分ICO业者并未将程式做好安全控管，使得黑客不费吹灰之力便​​能窃取大量资金。值得一提的是，区块链本身并不易被骇，由2014年Coinometrics的数据显示，要达到51％电脑网格攻击所需的成本，高达9.13亿美元，未确实执行安全防护措施的交易所，才会是黑客觊觎的对象。2018年1月底，日本加密货币交易所Coincheck遭黑客窃取580亿日币的新经币（NEM），日本金融厅认为，这是因为Coincheck安全保护措施不足，随即做出行政处分，并要求对受害者赔偿。新经币为全球市值第十大的加密货币，面对黑客对加密货币虎视眈眈，相关业者巩固交易平台的安全防护实为当务之急！

雪上加霜的是，全球市值第13大的加密货币─门罗币（Monero）也成为黑客锁定的目标。2018年2月上旬，英美约4,200个网站被植入恶意挖矿程式，不知情的网站造访者便成了免费的矿工。除了比特币、新经币及门罗币，其他加密货币也可能是黑客下一个猎取的对象，唯有强化资安防护，才是免于黑客荼毒之上策!

六、政府与其封杀加密货币不如导正

由于现钞的交易成本太高，包含纸钞的折旧、防伪技术的辨认、处理帐务的时间成本等。2016年，丹麦政府宣布停止发行新纸钞，积极推动数字支付，其他国家也陆续跟进；在加密货币价格及相关技术趋于成熟稳定之前，政府与其封杀加密货币，不如积极导正，规范正当交易行为，并对获得资本利得者予以课税或实施交易实名制，才能遏止投机炒作者，滥用暴涨暴跌的特性兴风作浪，也有助于加密货币迈向康庄大道！

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