比特币是泡沫吗？

目前市场笼罩着恐慌与疑惑，尤其对于刚入场并在40,000美元高位买入比特币的新手们而言，现在每天看着亏损的钱包，心里一定不是味儿。

YouTube上充斥着对比特币抱持不同意见的声音，有对比特币长期唱好的“大好友”、认为比特币会升上月球信仰者、以及一如以往的反对者，并断言比特币泡沫即将爆破，大家必须要有心理准备会亏损所有金钱。但似乎反对的人自从最近一次2017年牛市后，并没有提出更多合理的理据。

没有错，比特币的价格非常波动，而价格修正亦合理的预期，但更重要的是我们必须要学懂市场周期的特性，才能更有效地辨别不同声音。

市场周期的不同阶段

目前坊间对市场周期有不同的解读，并尝试透过不同的方法预测某个资产在特定的情形下的价格走势。其中一个较为成熟的框架名为加德纳技术成熟度曲线/ 技术循环曲线/ 光环曲线/ 炒作周期(Gartner's Hype-Cycle) 并较为大众采纳。

此图表大致概括了一种新科技或产品受大众采纳时所经历的过程，当市场对产品或科技出现过份预期会令价格走势过高，随后价格将会下滑，并出现一段交投减少的时间段，并在后期逐渐增长。

大部份时间当批评者说出现泡沫时，即代表他们预期会有大量抛售的情况，甚或会重复出现早前曾出现过的价格行为。但在本文我们想强调市场并非单纯的上升或下降，相反市场会进化。

我们可以参考以下图表为例。图表从心理学的角度描述了一个泡沫所经历的情况。

此框架与我们较早前所看到的泡沫，包括比特币在2017年所经历的情况有相似的特性。

但这是否代表，投资者在40,000美元时买入比特币应该感到恐慌，并预期比特币将会重复2017年时的恐慌性抛售？

现在让我们一同仔细研究比特币在早年的价格走势及所经历的泡沫。

从图表可见，你或者并不认同较早前所出现的三个高峰为“泡沫”，但事实上它们与我们今日所看见的情况无异，因为一切都是相对的。

其实当价格由$1至$100的升幅，和$100至$ 10,000的百分比升幅是相同的。然而把相同的价格放在同一图表上，首次的升幅与第二个升幅对比起来则变得相当渺小。

这一次让我们再次看以下图表，不过我们会显示百分比的升幅而非价格升幅。

图表并不包括比特币在2019年、2020年及2021年的价格数据。我们可以看见比特币持续增长，并出现牛市与熊市的循环性周期。