上周比特币上演了一场精采的价格脱钩秀，由于俄罗斯遭到美国及各国制裁而被踢出SWIFT 汇款联盟，加上信用卡组织Visa 与Mastercard 都相继封锁俄罗斯的交易行为，使得俄罗斯民众对加密货币的交易需求暴增，这也让比特币从38,000 美元跳涨至43,000 美元，后续还攻上45,000 美元。

如果是整个加密币市场全部上涨就算了，这次只有比特币价格表现相比其他竞争币都来得好，显示这时俄罗斯民众为了确保资产安全，选择购入比特币与稳定币，而不是其他竞争币，但这种跳涨现象也不排除只是单一大户因俄罗斯事件买入而引发的上涨现象。

根据Cryptoquant 资料，加密货币交易所的库存地址余额这几天都没有显著的变动，说明没有大额资金的变动参与其中，另外加密货币在俄罗斯早已相当普及，例如币安、Crypto.com 与Coinbase 在当地的市占率都相当高，俄罗斯民众的操作应该只限于交易所内买入加密币，不会特意转出，另外交易所也都发声明表示不会封锁一般俄罗斯民众的帐户，只要交易金额不太大，看起来都没有太大的问题。

但俄罗斯避险题材并没有持续多久，目前市场风向已经逐渐改变，先前炒俄罗斯避险题材，然而随着乌俄战争讯息轰炸之下，投资人已经逐渐疲惫且麻痹，现在市场目光改为投注在「升息」题材，背后理由来自制裁俄罗斯所导致的能源价格飙升，市场推测Fed 的升息政策可能会更加激进，这也导致比特币价格回落至39,000 美元。

美国联准会主席鲍尔在上周的听证会为了引导市场，对外宣布预期三月会升息一码（0.25%），这番公开宣言也引发市场筹码的洗牌潮，虽然升息幅度相较于原先预期的两码还要来得低，但投资人还是认为升息政策在下半年会更加激进。

A. 03 月02 日比特币市场走势正与NASDAQ 指数脱钩，逆势上涨

美股因为乌克兰与俄罗斯冲突又增加的不确定性而下跌，但加密币市场却逆势上涨，代表投资人正用不同的眼光在看待加密货币，比特币昨日从43,000 美元缓涨至44,000 美元，相较于美国科技股2% 至5% 的跌幅呈现相反走向，比特币的投资属性正因为俄罗斯遭到全球金融封锁而逐渐改变。

目前俄罗斯民众无法使用跨国银行转帐、汇兑，任何以国际通用货币结算的商品（除了人民币、 Visa 与Mastercard 信用卡支付，卢布变成俄罗斯境内的无价值点数系统，但民众仍然能透过加密币交易所买入比特币、稳定币与其他加密货币，带动俄罗斯的加密币交易量暴增。

加上外界猜测俄罗斯甚至可能没收民众财产，借此用在战争之中，为了防止财产被政府没收，我们认为这波上涨是来自俄罗斯的避险需求，人们挤兑卢布之后将其换成比特币与加密货币，存放在自己的钱包地址就可以避免被没收财产，证明比特币在区域冲突与极权体制之下的重大用途。

B. 03 月03 日Fed 主席鲍尔放风声：三月会升息一码

Fed 主席鲍尔谈论美国的升息政策，引发全市场投资人的关注，直到最后他才表示Fed 三月确定会升息，升息幅度为一码（0.25%），相比先前预期的两码（0.5%）还要来得低许多，他也表示Fed 正在积极判断当前乌克兰与俄罗斯的区域冲突危机所带来的不确定性，市场推测也是因为如此Fed 才选择较为保守的作法。

这个消息一出市场不确定性暂时消失，让美股有了不错的反弹幅度，然而比特币却没有跟涨，先前与NASDAQ 指数高度连动的加密币市场也没有动静，比特币反而还稍微下挫，证实加密币上一波的追涨动力来自区域冲突中的避险需求，我们期望冲突可以赶快缓解，但到时也要小心比特币的回档潮。

特别是加密币捐款已经达到数千万美元，近期乌克兰回归和平后将需要资金重建，这时要小心加密币被转回美元的回档潮，加密币在这波冲突中也被全世界看见其避险功能，已经深深烙印在投资人的脑中，但目前战事不确定仍多，市场走势会变得越来越难判断。

C. 03 月04 日美国智库：俄罗斯不可能透过加密货币绕过制裁

美国智库「新美国安全中心」（CNAS）Yaya Fanusie 表示俄罗斯无法透过加密货币来躲过国际经济制裁的冲击，因为加密币市场的规模与流动性都太小，不足抵销传统银行体系以及贸易制裁对俄罗斯的负面影响，假设俄罗斯真的想透过加密货币，以它的交易规模而言，任何交易都会立刻被链上分析标注。

另一方面，他也表示加密币交易所得法律遵循与防洗钱规范也正在快速改善，他反倒认为数位货币CBDCs 才是风险，2020 年10 月俄罗斯就曾推出数位卢布的计画，假如俄罗斯与其友好国家联合发行数位货币，并且其他国家也跟着仿效，这时美元体系才必须对此警戒。

目前加密币交易所没有封锁俄罗斯一般民众，正继续提供其交易服务，交易所不封锁是正确的选择，这的确违反加密币的自由精神而俄罗斯国家资金也不可能进入加密市场，假设真的进来，他们的庞大资产会立即被标注并封锁，看来美国当局也不打算强制交易所停止对俄罗斯民众提供服务。

市场资料都指向Fed「更强劲」的升息政策

首先是「能源价格」，布兰特原油价格在上周四飙破110 美元一桶，价格已经逼近2008 年时期的油价高峰，其他原物料的价格也随着俄罗斯经济制裁与乌克兰战争无法出口而暴涨，目前原物料价格涨幅相当明显，而美国联准会能做的就是透过升息与缩表来压抑通膨，符合年初Fed 宣示的打压通膨目标。

第二件事情是「就业数据」，上周五开出的就业数据非常不错，失业救济金人数与就业率都创下近期表现最佳，这也给了Fed 良好的经济基础去做进一步的升息来打压通膨，至于利率要升几码，目前市场猜测是今年会升7 码，涨幅一共会是1.75%，将对股票之类的风险资产造成很大的打击，这也是美股与比特币下跌的主要原因。

通货膨胀目前的因素很多，除了战争、海运塞港、缺柜、供应链缺料，还有绿色通膨存在，也就是企业为了遵守2050 年零碳排目标正极力减碳，但减碳需要付出大量的成本与投资，这也让供应商的成本居高不下，自然也会反应到终端价格上，使得通货膨胀压力越来越大，也会逼迫Fed 做出对应的升息措施，老实说Fed 长期2% 通货膨胀的目标压力很大，过去十几年是受惠低廉环保成本以及中国的人口红利才能把20 年的通货膨胀压在2% 以下。

然而现在品牌商都要求供应链要做到减碳、买碳权到净零碳排，中间衍生的成本也会是通膨的一部分，加上中国薪资已经上涨了一段时间，另外越南与印度的制造业也无法取代中国，未来除了制造技术大幅跃进，朝向无人化演进，否则通膨难以下降，都将进一步推升Fed 升息政策。

乌俄战争的确带来了更大的不确定性，假如短期就结束、通膨数据也下降，那么市场将重回上涨潮，但假如趋势不变， Fed 更激进的升息政策将带来更大的资产价格风险，乌俄战争避险题材已经过了，现在比特币又变回三倍杠杆的NASDAQ 指数，诸多的市场不确定性会让下半年的走势非常难以判断，以上仅仅是描绘目前市场的想法，风向随时可能因为战争结果改变、重量级官员出来谈话、Fed 升息政策超乎市场预期而有所改变。

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