比特币这周价格出现稍稍回档，从44,000 美元下滑至42,000 美元，目前多空拉锯力道颇为激烈，多方认为比特币现货ETF 通过后比特币具备更高的升值潜力，空方则抢在利多出尽前获利了结，更激进者认为比特币现货ETF 只是噱头，如果遇到SEC 否决第一批基金公司申请时加密市场更可能遭遇大跌，因此选择合约放空比特币。

当比特币资金持续拉锯时，波动降低下早已无法满足投资者对于波动率的胃口，资金纷纷外溢至其他币种，初期特别是市值小的迷因代币，刚好背后团队又趁着市场正热时举办空投活动，例如最知名的BONK 、 ORDI 等SRC-20 代币，也激励主链原生代币大涨，SOL 就是这波的典型范例。

看到BONK 的玩法如此受欢迎，其他主链的迷因币团队也跟着玩空投，短期投机也在衡量持续待在比特币是否涨幅不够，因此当Michael Saylor 在推特公布旗下公司MicroStrategy 再度以平均价格42,110 美元买入另一批14,620 比特币，换算价值约6.15 亿美元，业界也有个迷思是每次MicroStrategy 公布买入比特币时，价格往往都会下跌。

虽然这背后没有数据支撑，但考虑到该公司比特币投资大多都是透过银行融资以及公司债借入资金，因此它公布买入后都会休息一阵子进行财务调整、筹资并再次买入，意味着比特币的主要买盘通常会缩手一阵子，可能因此导致价格较为疲弱，本次市场资金也借此判断比特币后续涨势不会太大，选择从比特币流入其他加密币种，特别是主链币。

如同刚刚提到的，近期由Solana 所引发的主链币涨幅相当引人瞩目，SOL 一路从40 美元冲至120 美元，价值成长至三倍以上，分析师认为其他主链币也有补涨的潜力，不久后Bitcoin SV 成为下一个暴涨主链币，价格从50 美元上涨至92 美元。

这波上涨非常突然，几乎是在短时间内价格就持续向上突破，分析师则认为主力买盘来自南韩散户的炒作，更进一步带动其他主链币的上涨，相较之下比特币的价格表现相形失色，资金这几天都流去非比特币族群，资金外溢现象颇为显著，接下来让我们快速探讨近期的资金流向。

A. 12 月26 日Solana 涨破100 美元，成为第四大市值加密币

受惠于迷因币BONK 空头以及嘎空力道，Solana 价格在最近一季不断飙升，成功摆脱去年FTX 倒闭事件的阴霾，昨天不但上涨了20%，周涨幅更达到60%，更从年初20 美元到目前的112 美元，价格整整涨了四倍，考虑到这档加密币是更多交易员是靠合约杠杆在操作，实际获利会更加惊人。

暴涨原因起初是有庞大的部位押注SOL 会因为FTX 倒闭清算后卖出的数十亿美元SOL 资产而暴跌，目前FTX 仍是SOL 的最大持有者，且这家公司还在持续移动SOL 当中，但作空方不巧遇到比特币与其他加密货币因为比特币现货ETF 而起飞的下半年，SOL 一路涨到让空方损失惨重。

不只如此，最近还因为BONK 空投带动另一波买气，更多资金炒完比特币转向Solana 平台，SOL 代币也因此受惠，其Solana Phone Saga 也因为空投免费代币而炒起另一波热度，投机资金热潮下让SOL 价格涨破100 美元，SOL 涨完后市场资金也都有陆续涌向其他主链币的趋势。

B. 12 月27 日CryptoQuant: 加密市场出现泡菜溢价，散户活跃度高

近期CryptoQuant 发布的报告指向加密市场一个有趣的趋势，泡菜溢价又出现在市场上，加密市场发展初期韩国散户对于加密币非常疯狂炒作，时常出现所谓的「泡菜溢价」，也就是韩国的加密币价格高于其他国家的交易所价格，代表着韩国散户投资者的买盘力道强劲，通常会发生的牛市末端。

随着加密币市场成熟后，泡菜溢价已逐渐收敛，到了这几年几乎看不太到泡菜溢价，但近期加密币价格持续上涨，吸引更多散户回归加密市场，南韩或许是最狂热的一批，CryptoQuant 使用Korea Premium Index (KPI) 来追踪韩国加密币的溢价状况，借此判断散户在加密市场的活跃程度。

目前KPI 已经出现高度溢价，CryptoQuant 表示他们正在审慎关注KPI 是否为比特币价格触顶的讯号，过去几次高度泡菜溢价出现后，背后讯号为散户差不多已经进场完毕，后续大多有出现市场反转下跌的状况，看看这次市场是否也会有类似的状况发生。

C. 12 月28 日追随Solana 表现，主链币出现补涨行情

看准Solana 涨势趋缓，资金开始转往同性质的以太币与其他主链币，除了以太币、 BNB 、 Matic 等项目均上涨10% 至20% 外，昨天Bitcoin SV 与BCH 价格更在24小时内突然暴涨，从50 美元涨至75 美元，幅度达到50% 以上，其余DeFi 板块的代币也都有不错的表现，这些举动说明资金已经加速从比特币外溢至其他加密货币。

这多少说明了投资者认为比特币后续涨幅的肉不多，纷纷转往其他获利空间较大的币种进行炒作，当前市场气氛变得更加投机，资金炒完一波Solana 又想寻找下一个高报酬标的，上述这些性质类似的主链币是不错的选择，他们知名度高，市场流动性也不像以太币那么深，较容易冲高价格。

但Bitocin SV 是更令人意想不到，因为它一个月前遭到Coinbase 下架，市场流动性早已大不如前，这波涨幅交易量最大的交易所分别是OKX 以及Bithumb，应是有财力雄厚的交易员特别针对Bitcoin SV 进行拉抬，这个波段应该还可以持续一阵子。

比特币现货ETF 通过与否仍是决定性因素

根据CoinGecko 统计，Bitcoin SV 有65% 交易量来自南韩交易所Upbit，有高机率是南韩交易员将Bitcoin SV 价格跟着FOMO 情绪把价格一口气炒上去，这周我们也提到目前加密市场有所谓的「泡菜溢价」，粗略南韩币价都高于其他市场约5% 至10% 左右，充分反映南韩散户近期积极炒作加密币。

Bitcoin SV 虽然一度涨至92 美元，随后价格逐步下修至83 美元，意味着有部分投资者已经获利了结出货，但由于市场情绪热烈，尚未对价格造成太大冲击，其余主链币像是ETH 、 BNB 、 MATIC 等都有10% 至20% 不等的周涨幅。

但这段涨幅并非反应基本面的用户成长或是开发出杀手级应用等利多事件，整体产业基本面没有太大的改变，主链币上涨是受益于比特币资金外溢，常常发生在牛市末端最疯狂的时候，资金炒不动比特币后转炒主链币，刚好又碰上SOL 嘎空，市场FOMO 情绪带动资金触发这波非比特币大涨。

目前SOL 价格稍稍回跌至107 美元，大涨主因的BONK 迷因代币周跌幅也来到18%，处于震荡状态，同时部分资金已经外流至其他主链币，由这些资金流向判断，我们认为当前市场的投机资金炒作意味浓厚，虽然投资人情绪仍然疯狂，市场没有出现显著回档，然而一旦发生资金撤离，下跌速度将会非常快。

整体而言，我们依然认为1 月10 日的比特币现货ETF 仍是决定性事件，首先方舟投资（Ark）以及21Shares 是首批向SEC 申请比特币现货ETF 的基金公司，被要求于12 月29 日之前向SEC 提出现货ETF 基金修正文件，否则将不会被考虑进1 月中第一波的ETF 审核名单内，目前Ark 已经于12 月28 日递交修正文件，该公司也在12 月19 日将现货ETF 形式改为「现金赎回」以遵循SEC 先前提出的法律要求。

由此可知，SEC 先前多次与基金公司碰面，并对他们提出一系列的法律遵循要求，现在看起来比特币现货ETF 通过的机率是蛮高的，但到时候会不会出问题还不能确定，交易员不打算完全押注比特币现货ETF 通过后的涨幅，而是趁公布前市场情绪高昂时转向非比特币加密币进行炒作以赚取更高的报酬，我们仍建议投资人注意投机资金撤退与获利了结时机。

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