比特币上周出现小幅度的回档，价格从53,000 美元下滑至50,000 美元，主要是受到比特币ETF 买气下滑影响，市场出现资金净流出的现象，另外以太币原先站上3,000 美元也退守2,950美元，没有成功收复近期高点，其他中小型加密币也受到大盘气氛影响，价格出现更大的跌幅，其中有两个加密币出现较为特殊的状况。

首先是Avalanche 出现整个区块链网路停机的问题，持续时间约为16 分钟，开发社群指出区块链网路中有个区块无法完成确认，因此交易出现停摆，这让原生代币AVAX 价格出现下跌，从40 美元下跌至35 美元，跌幅约13%，这算是这几年第一看到Avalanche 主链网路出现停机。

虽然大部分加密币的周涨幅不好，但Uniswap（UNI）上周表现相当杰出，周五整整暴涨超过50%，原因是社群通过新的提案，将允许透过代币质押获取交易手续费分成，激励UNI 代币价格从7.1 美元暴涨至12 美元，投资者看好未来质押的年收益，积极买进以抬升UNI 价格。

谈完加密币市场后，回头来看比特币大盘走向，目前距离比特币减半只剩不到两个月，分析师也开始在判断比特币是否会因为减半而上涨，由于今年多了一个比特币ETF 的利多因素，我们认为比特币减半确实有高机率拉抬比特币价格。

现在美国科技股都已经超过2021 年的高点了，比特币却还停在50,000 美元，比特币减半也有利于基金公司向更多投资人推销ETF，中长期内我们依然看好比特币的价格表现，甚至到5 月之后还有以太币现货ETF 题材可供炒作，然而前提依然是Fed 利率没有太大的改变。

Fed 在2 月21 日公布最近一期的会议纪录，内容显示大部分官员一致认为现在还不是时候降息，还需要更多数据才能做出更高效率的决策，虽然现在通膨数据显示通膨在冷却中，但房租、运输跟服务业物价还是颇为顽强，另外季节性因素也同时存在，这严重干扰到Fed 的利率决策，这也将影响加密货币市场中长期的价格走向。

A. 02 月18 日Coinbase: Genesis 加密市场将会消化GBTC 抛售压力

先前声请破产的加密币借贷商Genesis 在上周获得法院批准，允许该公司出售13 亿美元等值的GBTC 股份以偿还债务，开始有投资人担心这将冲击比特币价格，但根据Coinbase 出具的最新周报显示，分析师认为Genesis 抛售GBTC 压力不会对市场造成太大的压力，预计会顺利消化其抛售压力。

GBTC 自从转换之后资金也因为其高昂的管理费不断流出，由于GBTC 是比特币现货ETF 并采用现金赎回制，Genesis 清偿债务而售出GTC 的行为将会经过一道售出比特币转换成法币，再将法币偿还给债务人，Coinbase 认为加密市场留住这些资金，债务人会将资金重新投入其他比特币现货ETF 。

因此GBTC 破产清偿对加密市场的影响应该是中性的，考虑到第一阶段的清偿金额为13 亿美元，以比特币目前的流动性足以吸纳，Genesis 事件不至于对市场价格造成太大波动，比特币经过周末也已涨破52,000 美元，后续确认的听证会将于2 月26 日举行。

B. 02 月20 日以太币价格逼近3,000 美元，带动系列代币上涨

随着基金公司对于比特币现货ETF 的买入力道逐渐发酵，带动比特币价格快速上涨之外，以太币价格也跟着走高，昨天单日涨幅达到3%，表现显著优于大盘，推升其价格来到2,950 美元并一度突破3,000 美元，周涨幅更达到惊人的11%，说明投资人正积极买入以太币。

除了以太币原生代币以外，其他衍生系列代币也获得资金青睐，例如MATIC 、 Solana 等以太坊衍生主链币也有不错的涨幅，均表现优于大盘，显示目前市场资金动能还是颇为强劲，甚至强到资金陆续出现外溢现象，转为炒作波动更大的迷因币，Doge 也是其中一个。

迷因币与中小型代币是这周意外的黑马，Worldcoin 搭上OpenAI 题材单周飙涨200%，成为最具焦点的代币，其他搭上AR 、 AI 等话题的中小型代币也有惊人的涨幅，我们认为追求更高报酬的交易员目前都从保守的比特币改为高波动且高杠杆的中小型代币操作。

C. 02 月21 日Bitfinex: 比特币ETF 需求稳定成长，比特币创下新高

加密交易所Bitfinex 旗下的分析师团队在最新的报告揭露比特币ETF 从2 月12 日至16 日之间净流入资金达到22 亿美元，这些资金帮助比特币从之前的CPI 指数回升，表现超过美国其他3,400 档ETP 商品基金，显示其市场需求稳定成长中。

报告指出大多资金都是流入BlackRock 所拥有的IBIT ETF，单档基金资金净流入为16 亿美元，市占率达到50%，第二名则是Fidelity FBTC，上周吸引了6.5 亿美元，第三名则是Ark/21Shares 的4 亿美元，然而Grayscale GBTC 抛售还在持续，上周净流出达到6.2 亿美元。

随着比特币ETF 市值规模持续成长，推动比特币价格来到53,000 美元，以太币也跟着突破3,000 美元，目前加密市场依然健康成长中，没有出现过于贪婪的状况，主要买盘为基金公司所驱动，他们正不断从加密市场抽走比特币且尽量减少交易，使得供给量正在下降。

比特币ETF 规模能否持续成长是更大因素

如果刚刚所说的，官员们也对快速降息这个选项感到忧心，物价指数成长速度依然在减缓，他们担心快速降息将重启通膨，人们又会再度花大钱消费，考虑到目前红海运输以及供应链等瓶颈问题再度重演，贸然降息可能导致通膨卷土重来，这时再度激进升息将对美国经济造成二度伤害，因此Fed 目前还不敢贸然行动。

Fed 官员Philip Jefferson 也陆续出来发言安抚市场，表示今年稍晚可能会开始降息，但幅度会非常谨慎，他们会聚焦在就业市场是否持续紧迫，经济成长和生产率是否过热，再来才是物价方面的通膨情况，能源价格也可能受到中东冲突影响，因此Fed 不急着降低借贷成本，但降息终会来临。

上期周报我们提到利率目前已经见顶，剩下的问题只是「什么时候才会降息」，这次会议纪录出来也是让市场派认为5 月就会降息的交易员死心，目前CME 利率期货已经将3月与5 月降息的机率调降至0%，将期望放到6 月的FOMC，然而机率也仅有65%，不像之前在3 月押注50% 的降息机率，目前市场大部分机构也都发出报告，认为降息时间点会是6 月，幅度为一码，在这个基础上目前对市场没有太大的影响。

对加密币后续较为不利的因素反而是AI 概念股太过热门，将散户与机构的目光全都吸走，不利于比特币ETF 持续吸纳资金为加密货币市场提供买盘。根据Bitmex Research，比特币ETF 甚至在2 月21 日出现3,600 万美元的净流出，这是比特币ETF 发行以来首次见到的情况，基本上就是买家都去炒AI 股，比特币ETF 热门程度自然下降不少。

但随着比特币价格下滑至50,000 美元，比特币ETF 资金又再度重新流入，目前比特币买盘动能几乎都来自ETF 了，只要ETF 规模能持续成长，加密货币市场价格就会一直往上走，随着购入成本越来越高，价格也会垫上去，目前整个比特币市场的平均持有成本已经超过1 万美元。

展望后市，我们认为AI 概念股髓着Nvidia 惊人的财报与最新Sora 模型公开已经告一段落，接下来比特币还有减半题材，只要利率政策没有太大的惊喜，基金公司肯定会借着题材吸引更多散户投资者买入ETF，比特币价格预计会接续上涨，但较为可惜的是，加密货币产业的新用户正在减少，新用户大多直接选择买入比特币ETF，基金公司正在蚕食够多的交易市场。

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