摩根大通（JPMorgan Chase）分析师警告称，由于机构投资者对芝商所（CME）比特币、以太币期货的需求明显降温，市场动能明显衰退，加密货币市场短期内恐面临回调风险。

在周三发表的研究报告中，以Nikolaos Panigirtzoglou 为首的摩根大通分析团队表示，整体加密货币市值自去年12 月创下3.72 兆美元历史高点后，至今已下跌15% 至约3.17 兆美元，导致芝商所比特币、以太币期货价格接近「逆价差（Backwardation）」状态—— 也就是「期货价格」低于「现货价格」，类似去年6 月与7 月的市场状况。

报告指出：「这是个不祥之兆，意味着透过芝商所期货合约布局比特币、以太币的机构投资人需求正在减弱。」

分析师解释，当机构投资人对加密货币市场需求旺盛时，比特币与以太币期货通常会以 「正价差（Contango）」交易，即「期货价格」高于「现货价格」，甚至年化溢价可达10% 以上。这种现象可能是因为加密货币市场的「无风险」利率较高，而美元放贷利率则普遍落在5% ～ 10% 区间。

然而，当需求转弱、价格预期下滑时，期货价格就可能会跌破现货价格，这与去年6 月和7 月的市场状况相似。

「2 大因素」导致需求转弱

摩根大通分析师认为，导致芝商所期货需求走弱的关键原因有2 点：

 市场缺乏短期利多，机构资金选择获利了结

市场短期内并没有足够强劲的利多催化剂，让部分机构投资人选择落袋为安。报告指出，美国新政府的加密货币政策可能要等到「今年下半年」才会有具体进展，在此之前，市场氛围偏向观望。

CTA 基金退场，卖压浮现

以追逐市场动能为主要策略的基金（如商品交易顾问CTA）正逐步减持比特币、以太币部位，加剧了市场需求疲软的情况。分析师指出：比特币和以太币的动能指标过去几个月持续转弱，以太币的动能讯号甚至已转为负值。

综合来看，市场缺乏新资金与政策催化，加上动能资金退场，短期内比特币与以太币仍可能面临压力。摩根大通分析师警告，若期货需求疲软的趋势持续，加密货币市场短期内恐进一步修正，投资人应保持警觉。

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