近期市场走势十分震荡，比特币一度跌破八万大关，渣打银行分析师 Geoff Kendrick 警告，比特币的近期价格走势可能会测试 69,000-76,500 美元区间的支撑位，使其更接近 Strategy (微策略) 的平均购买价格。Strategy 股票 MSTR 近期也遭到抛售，本文将借由几项关键指标，分析 MSTR 相较于比特币是否溢价，其有没有可能出现「资不抵债」的状况呢？
比特币七万大关，大家都在看
渣打银行分析师 Geoff Kendrick 对比特币和 Strategy (股票代码 MSTR) 的近期前景表示担忧。他认为 2024 年 11 月 6 日 (即美国大选后的第二天) 的价格区间是比特币的关键潜在支撑区，当时比特币是由 69K 附近起涨，比特币在 69,000 至 76,500 美元的区间，是关键的支撑价位。
此外，交易所 BitMEX 创办人 Arthur Hayes 也认为，比特币可能会回调至七万美元！
比特币已跌破四个月来的颈线位置，由高点 109,588 美元推算，下跌一倍至七万美元似乎在技术面来说也是个合理的位置。
比特币已接近 Strategy 成本价？
Strategy 目前拥有 499,096 枚比特币，平均成本为 66,357 美元/每比特币，离去年 11 月的起涨点，似乎也不算太远。近期比特币的下跌，也掀起了一波 Strategy 是否有可能遭清算的讨论！
Strategy 目前的债务为 82 亿美元，优先股为 7.3 亿美元，由于优先股清偿顺位高于普通股，有类似债券的性质，若将两者都视为公司债务，换算下来
- (Debt+Pref)/Market Cap：占股票市值比为 13%
- (Debt+Pref)/BTC NAV：占其持有比特币市值比为 21%
- 比特币占公司市值比：61%
目前看来，其债务占比仅为 13%，若要说比特币下滑造成「资不抵债」的风险可谓言之过早。事实上，我们曾用其 2022 年财报分析，当时曾发生过「股东权益」为负值的情况，但在创办人 Michael Saylor 的一路坚持下，仍走过了熊市，Saylor 拥有公司 46.8% 的投票权，使得任何股东决议几乎不可能在缺少他的决策下通过。
如今要发生清算的底限，已远远低于比特币的市场价格。
(8,224+730)*1,000,000/499,096=17,940 美元/每比特币
注：此处假设股东权益已完全失去价值，比特币卖出需完全偿还债务人的损失
MSTR 溢价仍高达 85%
根据定义：企业价值=股票市值+总负债
Strategy 的企业价值目前为 805 亿美元，相较于其持有比特币的市值 435 亿美元 (以比特币 87,213 价格计算)，溢价仍高达 85%。
比特币自去年十一月初仍上涨 15%，而 MSTR 涨幅已收敛至 7%。
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