自2020 年8 月以来,Strategy(原微策略)透过增发股票与可转债等方式将巨额资金投入比特币,声称比特币是「数字黄金」,并强调其作为抗通膨储备资产的战略价值。而Strategy 持续在低点与高点之间持续加仓,最终累积了超过50 笔交易,持有超过50 万颗比特币。
然而,回顾这段旅程,如果当初将这些资金投入黄金或标普500,结果又会如何?我们以Strategy 每一次实际投资的时间点与金额为基础,模拟平行宇宙中的替代选择:若当时改买黄金或标普500,绩效会比比特币更好还是更糟?
数据基础与方法
我们根据Bitcoin Treasuries 的数据进行统计,共涵盖超过50 笔投资(包含昨日公布的最新一笔投资),总投入金额约为35.1 亿美元。以这些日期与金额为基础,我们模拟若在同日投入后同金额的黄金或标普500 指数(S&P 500),并持有至2025 年4 月1 日,会得到多少回报。
根据ChatGPT 的分析结果(已与Grok 进行交叉比对,如有错误请指正)显示,微策略的比特币策略确实远超标普500,但意外的是,比特币的绩效并没有比黄金高上多少,甚至在今天之前绩效都还落后于黄金。 (撰写本文时比特币约85,000 美元。)

比特币涨幅远高于黄金,为什么绩效不高?
单从价格来看,虽然比特币从2020 年的不到20,000 美元涨至超过80,000 美元,但Strategy 有很大一部分交易集中在2024~2025 年这段期间,尤其2025 年高点区间买入占比相当高,其比特币的持仓均价实际上高达67,400 美元。
- 2020–2021 年约占35%–40%(低成本时期)。
- 2022–2023 年约占25%。
- 2024–2025 年约占30%–40%。
相对而言,黄金2020 年至今虽然涨幅只有约110%,但价格走势平稳,从1,500 美元一路缓升至3,159 美元,没有高位接盘的风险。
信仰也需要讲究成本
Strategy 的比特币投资是华尔街史上罕见的「极端信仰式操作」,至今尚未失败,且获利可观。但从模拟结果来看,如果Strategy 选择投资黄金,最终绩效与比特币的差异也不会太大,且黄金流动性甚至远胜比特币(离场难度相对更低)。
总体来说,本文并不是为了否定比特币的价值或评断黄金与比特币熟优熟劣,而是要强调即使有信仰,以不要忽视「进场时机与成本控制」的重要性。
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