比特币今年第一季下跌11.7%，写下过去10 年来最惨开局，第一季表现位居过去15 年来倒数第4 。这波修正回档，也再次唤起币圈投资人熟悉的疑问── 牛市是不是真的已经结束了？

根据NYDIG Research 数据，比特币上次在第一季度跌得这么重，是在2015 年。当时市场还在消化2013 年牛市高点之后的泡沫回调，更经历Mt. Gox 交易所倒闭所引发的信任危机。虽然比特币当年在后续月份略有回稳，但真正的大行情，得等到2016 年才正式重启。

比特币过去的确也出现过「全年开低走高」的剧本，例如2020 年，当时新冠疫情引爆全球恐慌，比特币在第一季度暴跌9.4%，但到了年底竟收涨逾3 倍，震惊市场。

不过，像是在2014 年、 2018 年、 2022 年，刚好都落在牛市周期尾声，比特币开年首季走弱后，全年表现皆以惨澹收场。

今年的市场情势更为扑朔迷离。去年11 月川普高举「挺币圈」的旗帜胜选后，加密货币价格一度大涨，监管气氛也明显转向，美国证管会（SEC）接连撤回多起针对加密货币公司的诉讼。

然而，市场乐观情绪很快被现实浇熄。川普上周一口气对几乎所有国家祭出「报复性关税」，引爆美股两天内蒸发高达5.4 兆美元市值，标普500 指数跌到近11 个月低点，那斯达克100 指数更直接跌入技术性熊市。

NYDIG 强调，历史经验告诉我们，首季疲软不必然代表全年走空，比特币过去在第一季度下跌的年份中，有一半仍能在接下来的季度逆转走势。

只不过，这一次的总体经济环境比以往更复杂、更多变数，除了总体经济放缓的隐忧，美国国内政治、利率政策，以及Fed 是否可能释出更鸽派讯号，都将牵动市场情绪与资金动向。

随着经济前景急转直下，分析师纷纷上修美国陷入衰退的机率，比特币能否扮演「对抗美国孤立主义」的避风港角色，也将迎来真正考验。

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