关税战引发全球资产动荡，比特币回落到 76K，接近 Strategy (微策略) 的平均购买价格 67,458 美元，清算疑云再起。Strategy 股票 MSTR 近期也遭到抛售，今年迄今已下跌逾 20%，但其优先股 STRK 和 STRF 则因配息率高达 8% 和 10%，且清算价 100 美元远高于发行价，成为这波关税海啸中的保值资产。

比特币已接近 Strategy 成本价，但清算底限在哪？

Strategy 目前拥有 528,185 枚比特币，平均成本为 67,458 美元/每比特币，如今比特币价格来到 76K 附近，距离其成本只剩下 12% 的空间，再度掀起了 Strategy 是否有可能遭清算的讨论！

Strategy 目前的债务为 82 亿美元，优先股为 16 亿美元，由于优先股清偿顺位高于普通股，有类似债券的性质，若将两者都视为公司债务，换算下来

• (Debt+Pref)/Market Cap：占股票市值比为 16%
• (Debt+Pref)/BTC NAV：占其持有比特币市值比为 24%
• 比特币占公司市值比：63%

目前看来，其债务占比仅为 16%，若要说比特币下滑造成「资不抵债」的风险可谓言之过早。事实上，链圈子曾用其 2022 年财报分析，当时曾发生过「股东权益」为负值的情况，但在创办人 Michael Saylor 的一路坚持下，仍走过了熊市，Saylor 拥有公司 46.8% 的投票权，使得任何股东决议几乎不可能在缺少他的决策下通过。

如今要发生清算的底限，已远远低于比特币的市场价格。

(8,224+1,615)*1,000,000/528,185=18,628 美元/每比特币

注：此处假设股东权益已完全失去价值，比特币卖出需完全偿还债务人的损失

其股价与比特币的的溢价指标 mNAV (Enterprise Value÷Bitcoin NAV) 也还高达 1.82，显示投资人对其的兴趣未减。

MSTR 今年迄今已下跌逾 20%，优先股成保值资产

MSTR 今年迄今已下跌逾 20%，跌幅与比特币相似。

创办人 Michael Saylor 仍维持乐观，称「比特币没有关税」！并反驳比特币卖压只源于它始终可卖出。

「比特币短期交易就像是一种风险资产，因为它是地球上流动性最强、最适合销售、全天候交易的资产。在恐慌时期，交易员会出售他们能出售的东西，而不是他们想出售的东西。这并不意味着它具有长期相关性——只是意味着它始终可用。」

而其发行的优先股 STRK 和 STRF 则相对抗跌，昨日收盘报在 81.13 (发行价为 80 美元) 和 85.75 (发行价为 85 美元) ，由于其配息率高达 8% 和 10%，且清算价 100 美元远高于发行价，也成为这波关税海啸中的保值资产。

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