比特币刚过去一周迎来了大幅市场修正，从58,000 美元跌至48,000 美元，周跌幅达到10%，以市场调节的角度而言并不严重，如果把比特币与美国股市等股票进行比较，你会发现比特币的跌幅其实不严重。

举例来说，美国科技股平均周跌幅约5%，特斯拉更是从880 美元跌到680 美元，幅度达到23%，但这些都不曾动摇特斯拉投资人的信心；全球第一大科技股苹果也从每股140 美元跌到只剩120 美元，跌幅约15%，在多头格局之下，这种股价下修的情况早已见怪不怪，投资人不用过度惊慌。

那为什么会出现这种大规模资产价格下修的状况？明明是市场大好，却在短短一晚从多头转变成空头，这种转折速度让刚进场不久的投资人都吓坏了，背后最主要的原因就是「美国债券收益率陡升」。

一切来得太突然，美国收益率今年从1 月26 日的1% 区间持续走升到1.47% 的高水准，涨幅达到47% ，这可吓死投资人了，代表投资人在抛售大笔美国国债，转为现金部位进行避险，这个现象等同于「美国升息」。

美国债券向来被视为没有风险的投资标的，衍生的利率还能固定给予无风险报酬，这项收益率也等同美元利率，由于收益率暴涨，风险操作保守的市场投资人开始把钱从股市搬到美债，1.47% 利率对于数百亿美元量级的现金资产是非常吸引力的价格，导致大笔资金短时间内从美国股市流入债市，使得股票资产价格跟着全面下跌。

从过去经验来说，比特币跟美国股市的相关性并不高，但随着上市公司开始买入比特币，像是MicroStrategy 、特斯拉与Square 等公司都陆续投资了比特币，另外也有不少传统避险基金开始交易比特币，提高比特币与传统金融股市的相关性。

也因为如此，当股市在跌，比特币也免不了下跌，这波卖压主要是由避险基金抛售所造成，他们都是玩短期投机居多，他们认为美国收益率上升会降低市场投机气氛，于是抛售了他们眼中的投机资产比特币，造成这波下跌潮，另一方面知名上市公司仍然在继续买进比特币。

A. 2 月24 日比特币ETF 爆红，累积资产超过5 亿美元

加拿大多伦多交易所是近来最热门的话题之一，因为它上周推出了两款比特币ETF：由Purpose 集团发行的BTCC 基金，当前规模达到4.2 亿美元，持有6036.701599 BTC，另一款基金产品则是由Evolve ETF 所推出的EBIT 基金，规模也有1.3 亿美元。

市场对于比特币基金产品需求非常高，Bloomberg ETF 分析师甚至认为BTCC 的规模将在这周达到10 亿美元，而且交易量也有非常不错的表现。

更惊人的是，市面上ETF 年度管理费价格约为0.5% 至0.75%，但比特币ETF 基金的管理费竟然高达1%，远高于传统基金手续费，难怪各家基金公司都想推比特币基金产品。

B. 2月25日MicroStrategy完成10亿美元比特币投资案，平均成本52,765美元

先前MicroStrategy 要透过筹资投资比特币的案件金额不断拉高，从去年敲定的6 亿美元提升到9 亿美元，现在案子完成后他们表示一共花了10 亿美元买入19,452 BTC，平均成本（含代购与管理费用）为52,765 美元，这次同样是委托Coinbase 为他们代操。

目前MicroStrategy 拥有90,531 BTC，占总流通数0.43% ，总值46 亿美元，可说是目前美国上市公司持有比特币部位最大的一间公司。

另一间上市公司Square 也买入了1.7 亿美元等值的比特币，作为未来发展加密货币支付产品的储备资产，因为他们看到100 万名新使用者涌进Square 来购买比特币，未来的金融商机庞大。

C. 2 月26 日机构投资人还在买！高达13,000 BTC 转出Coinbase 交易所

根据链上交易显示，昨天出现13,000 BTC 巨额比特币从Coinbase 交易所热钱包转入第三方托管钱包，被市场投资者认为是机构投资人的操作，代表市场仍然处于机构投资人买入的多头局势，机构投资人并没有因为比特币下跌而减少买量，反而一直在分批买入。

Coinbase 交易所是美国上市公司爱用的代购平台，他们协助Microstrategy 与特斯拉完成收购数十亿美元的比特币，并协助他们托管这笔巨额财产，值得注意的是机构投资人购买比特币的时候大多不会让市场出现上涨，由于交易所具备高额的流动性，他们可以做到大额买入比特币却不影响价格的策略操作。

全球资产价格下修，但不须担心比特币崩盘

刚才提到过全球股市因为美国收益率上升引发了资金轮动而下跌，也波及到比特币价格，但如果仔细观察市场，会发现当初花费数十亿美元买入比特币的知名公司都没有卖出比特币，仍然维持买进的趋势，这周卖出的投资者多是散户与避险基金。

从Cryptoquant 的数据判断，目前交易所钱包所储备的比特币数量约为235 万枚，相较于去年同期300 万枚减少了近65 万枚，减幅为23%，这些流出的BTC 去了哪里？多数是进到第三方托管服务的冷钱包当中，交易所会协助机构投资人买入比特币，并协助他们保管加密货币，这65 万枚几乎都是机构投资人的杰作，包含灰度、共同基金、避险基金与上市公司。

好消息是交易所的BTC 总数仍然在减少当中，代表机构投资人还在持续买进比特币并转移到第三方托管机关，你或许会问为什么机构投资人看到比特币下跌不停止买入呢？以交易趋势而言，买家大多都是传统金融机构，他们需要购买比特币来推出加密货币相关产品，像是支付、基金或衍生商品，他们要赚的不是比特币的价差，而是比特币相关投资商品的手续费与管理费。

举例来说，加拿大多伦多交易所上周推出的Purpose 与Evolve 比特币ETF 共同基金的管理费定价为1% ，远高于传统ETF 价格，吸引许多公司竞相推出类似的加密货币产品，钱是投资人出的，基金公司从中赚取高额手续费，根本稳赚不赔。

除此之外，道琼（Dow Jones）指数公司将于今年第二季推出加密货币指数，届时将有许多基金公司发行追踪该加密货币指数的基金产品，背后都需要对应的加密货币作为价值储备才能发行，这也是为何市场呈现「散户卖，机构买」的交易现象。

最后整理一下市场现况，机构投资人持续在分批购买加密货币，目的是作为未来商品发行作准备，另一方面中小型投资人受到大跌情绪影响，忍不住跟随市场波动而抛售比特币，不幸的是后者力道短期内效用更加显著，才使得比特币价格波动剧烈。

展望未来，加密货币产业化是不可逆的现在进行式，基金公司对于比特币的储备需求将越来越大，长期投资者不须担心比特币崩盘，以上只是正常的价格回调且交易情绪过度恐慌的情况。

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