友人主要投资环球股市，基本上资金全都投资放于iShare MSCI世界指数基金（URTH）。近日比特币（BTC）大升大跌，友人心里十五十六想入市，于是笔者便替友人分析比特币在财富管理中的功用及如何决定加进本身的资产组合。

风险确实高

以过去三年（截至2021年1月31日）的走势来计算，比特币的历史波幅高达75.9%（年化），是传统资产美国股市（标普500指数基金SPY）及环球股市（MSCI世界指数基金URTH）的5.3倍和4.1倍。由此可见，比特币的风险（波幅）确实很高。

然而，投资表现除风险外也要比较相关回报（收益率）！这就要看有「投资性价比」之称的夏普比率（Sharpe Ratio）。从表1看到，比特币过去三年平均每年升148.1%，收益率显著高于75.9%的（年化）波幅；比特币的夏普比率因此高达1.95，即每度风险带来1.95度回报，其「性价比」实在出类拔萃！

表1：比特币对传统资产：三年期（年化）投资回报及风险

互补长短双手互搏术

比持币的夏普比率（风险调整后回报）虽然优秀，但投资者仍要考虑比特币和本身投资的「相关性」才可决定应否加入！就如笔者早前实测汇丰、信安强积金（MPF）的文章里提到，若新投资（资产）和现时的投资的表现十分类近，就仿如加条香肠到个杂扒餐般，根本不能互补长短。

理论上「相关性」愈低愈能分散风险，新投资便愈能「加持」整体投资的「性价比」，其「夏普溢价」就愈高。有关方程式如下：

用以上的方程式计算，过去三年（截至2021年1月31日）比特币和MSCI世界指数基金（URTH）的相关系数（BTC,URTH）只有0.312，属于温和水平；所以加入比特币可为环球股市（URTH）加持1.81的夏普溢价（BTC,URTH）。相反，由于美股（SPY）和环球股市（URTH）的相关性（SPY,URTH）高达0.978，贴近1.000的「完美」相关性；所以加入美股（SPY）只能为原本的环球股市（URTH）带来0.58的夏普溢价（SPY,URTH）。

以上证明比特币不但可以为投资组合分散风险，又可加持回报；就如《射雕英雄传》中「老顽童」周伯通的双手互搏术，可以左手画方右手画圆，在不同情况中取长补短。

比特币就如七伤拳

友人看过以上数字到后就大喜：「咁即系我要将比特币加入我的投资啦！」 且慢！毕竟，比特币波幅很大，今年2月爆升到58,000美元后在短短一星期便急跌到43,000美元，搞到笔者「心都离埋」。友人急不及侍：「咁即系可以买多少？」

即使比特币的夏普溢价出众，但不是每个投资者都可以承受其风险；就如《倚天屠龙记》中崆峒五老内力不足但强练七伤拳，导致严重内伤。

有见及此，笔者利用过去三年（比特币、标普500和MSC世界指数基金）数据，再用Excel Solver屈指一算，为不同承险力（内力）的投资者估算「适宜」的比特币投资比重。

从图2可见，笔者将投资者风险（波幅）承受力分为15%至30%的四个水平，并配对强积金（MPF）的七个风险级别。若投资者最多只能承受第五级的风险（15%年化波幅）图2a，那最多只宜将1.1%财富放到比特币，余下98.9%就放到传统资产如标普500指数基金（美股），其整体投资组合过去三年平均每年上升16%。

若投资者拥有高达30%的承险力（远超强积金最高的七级风险水平），其内力如明教教主张无忌般有九阳神功护体，才可以把25.5%的财富放到比特币，赚取高达49%的年化回报。

视乎个人体质

由此可见，对于一般普通的进取投资者来说（第六级高风险投资者），比特币都只能占整体财富的10%左右（ 图2b）；若承险力低于15%的年化波幅，就不要沾手比特币了。当然，以上的分析只是间单快速测试，读者必须先向专业财富顾问作详细的个人「体质」分析，才可决定投资比特币与否（笔者戴头盔）。

最后，笔者留意到比特币和传统资产（环球股市或美国股市）近年的相关性（BTC,URTH）愈来愈高，由五年期的0.195升至三年期的0.312，意味者比特币作为分散风险的作用愈来愈低。这是投资者必须注意的事情。当然，比持币作为另类资产（Alternative Asset），其入场门槛只是（港元）一万几千，容易变现手续费又不贵，令普罗大众都可以参与造福苍生，读者不妨先去开个户口，为以后分散财富作好准备。

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