在比特币价格于30,000美元至40, 000美元区域盘整之际，超过十亿美元跟比特币投资基金相关的股票可能出现抛售潮。Bybt数据显示，灰度GBTC今年7月总共将解锁约4.18万枚比特币，其中7月18日的解锁数量最多，达1.62万枚比特币。至于是否会进一步导致比特币现价崩跌？这已经成为数字货币领域分析师的热议话题。

这一论点主要是担心全球最大数位资产管理公司灰度比特币信托（Grayscale Bitcoin Trust）的动向。该公司允许机构投资人透过其比特币投资信托（GBTC）产品直接对比特币市场曝险。投资人可藉由支付比特币或美元的方式，在每日私下交易买进GBTC股票。

不过，GBTC的投资人只能等到六个月闭锁期到期后，才能在次级市场将之卖给其他方。

因此，当出售时市价超过每股资产净值（NAV）时，预期会以溢价结算。另一方面，卖出之际若市价低于每股资产净值时，就会产生亏损。因此，如果投资人决定抛售GBTC持股，必须认赔卖出，因为从今年2月24日以来，GBTC的股价一直以低于每股资产净值的水准交易。

GBTC 负溢价已持续数个月来。资料来源：ByBt.com

包括摩根大通策略师在内的一些分析师认为，具资格的投资人将在7月闭锁期到期后，出售至少一部份的GBTC持股，而这可能进一步加剧比特币市场跌势。

摩根大通首席策略师Nikolas Panigirtzoglou 在给客户的报告中表示：

虽然市场已回档修正，我们仍不愿放弃对比特币和整体数字货币市场的负面展望看法。因为尽管有所改善，我们的讯号依然整体偏空。

但其他分析师认为，这会把一些卖方在7月洗出市场，开启波动并为创新高的多头铺路。

 Nikolas Panigirtzoglou解释说，投资人在去年12月以约40%的溢价买进GBTC股票，当月吸引了20亿美元资金流入，接着在1月又吸金17亿美元。这代表截至7月底，共有价值约14万枚GBTC已被解锁。在今年4月中至6月中，已经有约13.9万枚比特币的GBTC股票闭锁期结束，这段时间正值比特币现货价格从6.5万美元跌至最低28, 800美元。

Lyn Alden 投资策略公司创办人Lyn Alden 指出，比特币现价暴跌和GBTC 闭锁期结束之间存在正相关，她指出，随着更多股票将在7 月结束闭锁期，也可能发生同样情况。她暗示，这种相关性代表灰度的「中性套利交易」减速。

灰度GBTC 历来的解锁数据。资料来源：Bybt.com

在套利交易中，像是避险基金这类的机构投资者借入比特币买进GBTC股票，接着在闭锁期其后，这些投资人到次级市场卖出GBTC股票给散户，通常是以溢价卖出，接着再把借来的比特币还给银行，赚进价差。Lyn Alden在周一晚间的推文中表示：

2020年下半年的部分涨势可归因于灰度的中性套利交易，吸入大量的比特币。当ETF和其他取得比特币的新方式让GBTC不再具独特性时，溢价就消失了，这种中性套利交易也跟着消失。

灰度在2021 年2 月后便停止出售GBTC 股票。资料来源：ByBt.com

不过，根据ExoAlpha投资长David Lifchitz的看法，套利策略反而可能促成涨势，并非是导致比特币暴跌的原因。他指出，真正的GBTC套利交易策略师是拥有资金雄厚的投资人所进行，因为这需要在GBTC闭锁期期间持有放空比特币的部位，以便抵销风险。

灰度总裁Michael Sonnenshein表示，投资人是以中长期展望买进GBTC的股票，因此在闭锁期结束后，或许不会立即抛售持股。他说：

投资人在想要获得任何流动性之前，肯定会思考股票价格相对于资产净值或相对于比特币的价格水准。

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