按照总体平均11.08% 的年化收益率粗略计算， Staking 为持币者每年创造的收益可达7.5 亿美元。如果将来有更多加密资产支持Staking，加之币价上涨，整个市场的增量收益将会进一步扩大。

冰山运动之所以雄伟壮观，是因为它只有八分之一在水面上。

如果说加密资产市场近三个月以来的连续反弹、突破新高是整个产业水面上的八分之一，那么其他如技术进步、行业采用和加密金融创新则构成了水面下的剩余部分。抛开技术和行业采用不谈，在年初至今的加密金融创新领域，许多新的尝试正在重塑ICO 崩塌之后加密金融创新的生命力，Staking 无疑是最引人注目的其中一个。

它的兴起，是行业全面转向POS、类POS共识机制的必然。目前已经有EOS、Tezos、Cosmos等超过70只加密资产支持Staking，另外还有以太坊、Cardano、Polkadot等近20只加密资产准备支持Staking。而根据现有数据统计，Staking能为投资者带来的年化收益最高可达158.10%（Livepeer），平均在10%~20%左右。

市值排名前50 的加密资产Staking 年化收益率参考值。数据来源：StakingRewards.com

Staking 究竟是什么？为什么说它是「行业全面转向POS、类POS 共识机制的必然」？为什么它会被认为是2019 年上半年最重要的区块链金融话题之一？它是否值得参与以及如何参与？风险和收益如何衡量？

在弄清楚这一连串疑问之前，不妨先记住几个结论：

1. Staking 的本质是“抵押挖矿”，在POS、类POS 共识机制的项目中，任何人都可以通过加密资产抵押锁仓参与Staking 保本“赚币”，收益率以币本位计算，目前仍有大量加密资产没有参与Staking；

2. Staking 收益依赖于加密资产的通胀模型设计，主要是加密资产增发奖励。因此Staking 有可能进一步刺激通胀，而扣除通胀的真实Staking 收益率有可能是负的，选项目不能只看收益率；

3. Staking 对小额持币人是规模不经济的，但对Hodler 来说却是不错的选择；

4. 目前还没有Staking 对加密资产二级市场价格影响的精确衡量。如果把Staking 近似看作短期银行存款，Staking 收益率和加密资产交易收益率将形成竞争关系；

5. 重要提示：将加密资产委托除去赚取Staking 收益并不意味着稳赚不赔，靠谱的Staking as a Service 服务商尤为关键。

Staking 兴起

简单来说，Staking即POS（或类POS机制，如DPOS、LPOS、BPOS、HPOS等）机制下的“抵押挖矿”，这是采用POS共识机制的区块链网络所独有的。

在POS区块链网络中，节点（类似POW机制中的“矿工”）负责打包交易信息、维护网络运行、参与社区治理（这一过程也可以称之为“挖矿”），但这一过程没有区块奖励，挖矿收益取决于他们在网络中抵押的加密资产数量：抵押的资产越多，收益越多。

通过抵押加密资产进行挖矿并取得收益的过程被称之为“Staking”。这个过程与POW共识机制下矿工通过花费大量电力和算力进行计算挖矿有所不同。在POW共识机制下，挖矿有区块奖励，而算力多寡决定了挖矿产出能力。

POS 共识机制中，节点的工作方式：运行节点、成为验证节点（拥有投票权的节点被称为“验证节点”）、参与Staking、由算法选出验证节点、打包交易、广播交易、验证成功。图片来源：www.longhash.com

Staking 已经成为2019 年加密金融创新的主流趋势。

这一趋势由Stake.us 获Pantera Capital、Coinbase、DCG 等机构450 万美元投资引燃，并得到3 月初主网上线的明星项目Cosmos 加持，而Coinbase 宣布面向机构客户展开Tezos 的Staking 服务，EOS、 LivePeer 以及以太坊2.0、Dfinity、Polkadot、Harmony 则进一步将Staking 推向大众视野。

根据StakingRewards.com统计，截至6月5日，全球共有75只加密资产支持Staking，以太坊、Cardano、Polkadot等16个项目也将在下半年陆续支持Staking。

Staking正在为持币者带来增量收益。正在进行Staking的75个项目，总市值高达217亿美元——按目前平均31.2%的Stake比率（处于抵押状态不能出售的加密资产占比）计算，Staking锁定的市值近68亿美元。进一步，按照总体平均11.08%的年化收益率粗略计算，Staking为持币者每年创造的收益可达7.5亿美元。如果将来有更多加密资产支持Staking，加之币价上涨，整个市场的增量收益将会进一步扩大。

不过，不同项目带来的Staking收益可能会有较大差别。目前EOS通过Staking锁定的市值最大，约为28亿美元，按其1.84%的年化收益率计算，相当于每年派发了5000多万美元的红利。

截至6 月5 日，主流加密资产参与Staking 锁定的价值。目前占据Staking Economy 第一位。图片来源：StakingReward.com

Staking 运行机制：普通人如何“躺赚”？

Staking的收益主要由两部分构成：区块奖励（系统通过通胀增发的加密资产）、节点记账收入，而区块奖励是最主要的。

对于普通人来说，理解Staking 有两个关键点：第一， Staking 是一种保本收入（币本位）；第二，Staking 本质是通过抵押加密资产获得记账权，有锁定期（比如，Cosmos 的委托-解绑时间是21 天），是一种被动收入。正因如此，通过Staking 获得收益被认为是“躺赚”，而Staking 带来的收益也被形像地称为“睡后收入”。

1. 普通人如何参与Staking？

持币者可以通过自行验证和委托给节点运营商两种方式参与Staking。但在实际操作中，自行验证的可行性是有问题的：

·抵押余额限制：大部分加密资产都设置了参与Staking的最低抵押余额，比如Dash要求最低持有1000个。按照5月31日165.18美元的收盘价计算，这意味着至少需要投入165180美元才有资格参与Staking，小额持币者因此被挡在了staking的大门外。

·成本限制：运营节点同样有固定成本支出，搭建节点的技术门槛及需要的配置的设备成本较高。因此，交“过路费”要好于自建高速公路。此外，由于目前大约有75只加密资产已经支持Staking，不同加密资产Staking机制各不相同，自行验证很难做到规模经济。

·专业化限制：作为POS区块链网络中的主干，节点要保持稳定正常的运行时间（7*24），有持续处理网络事务量的能力，确保安全、根据需要管理网络更新。个体很难保证过程的连续性和安全性。

此外，在POS 机制下中，节点不再通过算力竞争记账权，获得记账权的概率取决于其拥有的权益（Stake）多少。权益可以是节点持有的加密资产数量，也可以是关于加密资产数量的函数——这意味着，如果节点持有的加密资产数量比较少，那么它创建下一个区块的可能性也将大大衰减，而随时可能出现的系统故障和违反网络协议的错误操作则进一步加大了收益的不确定性。

这些限制性因素让自行验证显示出规模不经济的特点，为Staking as a Service 的出现提供了契机。

通过将手中的加密资产抵押给提供Staking as a Service 服务的节点运营商，由它们代为管理资产、节点或行使相应的权利（如投票参与共识的权利），持币者无须满足最低抵押余额限制就可以参与Staking 分享收益，并在一定程度上隔离了风险。但持币者也需要向节点运营商支付一定的服务费（一般从Staking 收益中扣除），费率在5%~25% 不等。以Coinbase 为例，其独立子公司Coinbase Custody 今年3 月29 日宣布向机构客户提供Tezos 的Staking 服务，并从Staking 收益中收取约20%~25% 的手续费。

自行验证（上）VS 委托节点运营商验证（下）。图片来源：HashKeyHub

目前市场上已经出现了许多节点运营商，钱包、交易所、加密资产托管机构正在成为普通人参与Staking 的入口。

2. 收益的影响因素

衡量收益最直接的标准是收益率。Staking 收益率近似等于通胀率和抵押率的比值；较高的通胀率和较低的抵押率会带来更好的收益率，也意味着较高的收益。大多数支持Staking 的项目都会在官网上提供Staking 收益计算器，通过Stakingrewards.com 也能进行方便的查询。

Staking收益率=通胀率/抵押率    *抵押率（Staking Ratio）是指用于抵押而不能出售的加密资产占比

除此之外，还有许多其他因素在影响Staking收益。包括通胀率在内，这些因素大致归为三类：不变因素、可变因素和风险因素。

·不变因素（既定的）：主要是通胀率。通胀率是由项目设定的增发模型决定的，这一部分可近似视为不变因素。固定通胀率模型（如EOS、Stellar等）和调整型通胀率模型（如Cosmos、Tzeos、Livepeer等）是当前两种主要的增发模型。

图片来源：blog.chorus.one

在Cosmos 的通胀模型中，66% 的抵押率（Staking Ratio）是一个临界点。小于这一比值，通胀率会逐渐向20% 调整，相应地，年化收益率也较高；大于这一比值，通胀率将逐渐调整到7%，年化收益率随之下降。这一机制使Cosmos 的通胀模型鼓励及早参与Staking 以获取早期红利。目前，Staking Rewards 显示，Atom 的抵押率已经升至72.29 %。

·可变因素（随时间或者其他条件而发生变化）：包括抵押率、支付给节点运营商的手续费、委托给节点运营商的抵押资产数量、记账收入、加密资产在二级市场的价格表现等。在其他因素不变的情况下，抵押率和手续费越高，收益越低；记账收入越高，收益越高；委托资产越多、二级市场价格越高，以美元计价的收益也越高。

图片来源：chorus.one

以太坊2.0 计划的Staking 年化收益率在1.56%~20% 之间。收益率与抵押率负相关，当抵押率是100% 的时候（此时，验证ETH 数量达到134217728），ETH 年化收益率仅为1.56%。

·风险因素（随机的）：包括Slash、安全、节点宕机等等，其中Slash被视为最大的风险因素。当节点不遵守协议规则（比如对区块进行双重签名）的时候，就有可能触发Slash——轻则区块奖励取消，重则账户里的抵押余额也会有一定比例被罚没。Cosmos规定的罚没比例是5%。

3. 真实收益率

在stakingrewards.com 上方便地查询加密资产Staking 的年化收益率，但考虑到POS 或者类POS 机制的加密资产所具有的“通胀” 性质，扣除通胀的真实收益率更值得关注。

部分POS 项目的真实收益率，数据截至6 月3 日；来源：messari.io

messari.io给出了真实收益率的参考值，在有数据可查证的项目中，EOS、XTZ、NEO、LSK、BTS的真实收益率均为负值——其中，NEO的真实收益率甚至高达-13.70%。这意味着，POS或者类POS机制的项目，Staking带来的收益远远不能抵消通胀带来的加密资产价值稀释。这并不是否认Staking的价值。如果没有参与Staking，持币者所要忍受的通胀损失只会更高。

4. 机会成本

持币者需要权衡的另一项因素是Staking的机会成本。一般来说，Staking会要求一段时间的锁定期，在这期间，加密资产价格涨跌便构成了Staking最主要的机会成本。

以EOS 为例。其年化收益率仅为1.84%，而截至6 月3 日，按美元计价的7 天、30 天EOS 价格涨幅却分别达到18.09% 和51.30%。如果Staking 期间EOS 持续上涨，那么对于持币者来说，收益就是双重的：既有Staking 带来的保本增值收益（持有的加密资产变多了），也有币价上涨带来的财富效应（以美元计价的资产升值了）。但如果Staking 期间币价猛烈下跌，持币者很可能会因丧失在二级市场上进行操作的机会而只能任由以美元计价的财富缩水。从这个角度来看，Staking 尤其适合加密资产的Hodler 们。

5. 选择“靠谱” 的节点运营商

抵押加密资产给节点运营商并不意味着稳赚。尤其是当节点运营商缺乏经验或诚信记录的时候，持币者所暴露的风险尤其高。已经有一些第三方数据研究机构提供独立的监测工具，以监测节点的运营状态，但业态还没有完全建立。

baking-bad.org为Tezos的节点运营商提供第三方运营监测服务。Tezos的验证节点被称为“Baker”。图片来源：baking-bad.org

在这种情况下，有几个简单的标准作为选择节点运营商的参考：历史Staking 回报率、社区贡献、声誉、官网上披露的安全架构和防攻击解决方案。一些项目方也会在自己的官网上挂出节点运营商的运营情况。

Cosmos 官方网站给出的节点运营商运营情况参考。图片来源：www.mintscan.io/validators

Staking 生态正在形成

2019 年的一个大趋势是，POS、类POS 共识机制正在取代POW。如果说POW 激发了矿业1.0 时代，产生了从上游的矿机芯片研发、制造、销售，到中游的基础设施配置（如水冷、布线、电源、场地、二手矿机买卖，矿池架设运营、骨干网络配置，云算力网站部署）再到下游的矿业金融、交易所、钱包、媒体和数据服务等产业基础设施和服务设施，POS 则有望将矿业推入2.0 时代，这个时代很可能是以Staking为核心的。

1. Staking 生态图景

从大的脉络上看，Staking 参与者主要有三个层次：

· 有Staking 需求的持币者

既包括个人投资者、机构投资者（如加密风险投资、加密对冲基金等），也包括基金会（如以太坊基金会、ADA 基金会等）、企业或者项目方。

· Staking 入口

连接持币者和Staking 服务方的第三方服务机构，它们以钱包、交易所、加密托管机构、POS 矿池为主体，为持币者提供存储加密资产和参与Staking 的通道。

· Staking 服务方

验证节点、节点运营商。一般来说，持币人获得Staking 收益首先要选择节点进行委托，节点运营商接受委托并收取一定比例的服务费。在现实中，钱包、交易所、加密托管机构常常可以凭借自己的入口优势成为验证节点或者节点运营商。

除此之外，数据与研究机构、工具和应用开发者、安全团队也随着Staking 市场需求的激发而被创造出来，它们共同构成了Staking 生态图景不可或缺的部分。

Staking 生态中的典型代表公司。图片来源：图片来源：www.theblockcrypto.com

2. Staking as a Service 渐成趋势

在Staking 生态形成的过程中， Staking as a Service 成为需求驱动的全新业务形态，为个人自行验证规避了准入、成本、风险等问题，标志着Staking 走向专业化。

目前市场上提供Staking as a Service 服务的主要是钱包、交易所、加密资产托管机构以及POS 矿池，同时加密投资机构、新兴的数据研究机构、第三方专业机构等也在分食这个市场的利润。国内已经涌现出一批Staking as a Service 服务商，如HashQuark、Wetez 钱包、火币矿池、Cobo 钱包、币信钱包、Matpool、Stake.fish 等。

随着竞争日趋激烈，Staking as a Service 服务商的关键是掌握大量的持币用户资源或持币大户资源，费率、竞争、系统惩罚、安全，构成了他们面临的主要挑战。

·费率

当前整个市场的Staking 年化收益率平均为11.08%，服务商会从收益中收取5%~25% 左右的手续费。以当前7.5 亿美元的Staking 整体收益规模、15% 的费率计算，每年服务商可以从中获取约1.125 亿美元的收入。如果市场规模继续扩张，收入规模继续上涨，必定会有更多的参与者涌入Staking as a Service 赛道。竞争将拉低服务商的平均费率水平，甚至令部分运营成本高昂的服务商退出竞争。市场结构或将转向寡头垄断。

·竞争

竞争不只是Staking 服务商之间的竞争。Staking 需要将加密资产抵押并且有一定的锁定期限，如果用付息的固定期限银行存款产品类比Staking，那么它面临着同期二级市场投资收益、其他加密金融产品收益（如去中心化借贷等Defi产品）的竞争。

Staking 带来的保本增值收益或许更受加密资产长期持有者（Hodler）的欢迎，小额加密资产投资者或许会比较少地选择Staking 服务——Staking as a Service 因此是有强烈的to B 服务倾向的。

·系统惩罚

作为Staking 服务商，和采用自行验证方式的个体一样，最不能忽视的风险就是Slash 风险。在一些POS 机制项目的设计中，Slash 不仅会没收区块奖励，也可能罚没部分抵押资产。

在Tezos 发布的Staking 惩罚列表中，有服务商在1 分钟内甚至被罚18748 个XTZ，按6 月5 日1.2 美元的XTZ 均价计算，损失高达22497.6 美元。更有服务商因为连续失误而受到惩罚。图片来源：tzscan.io

·安全

代客户持有大量加密资产参与Staking 也增加了服务商的安全风险。过去，交易所是黑客入侵的首要目标，将来，Staking 服务商也可能成为黑客的目标。当前最普遍的攻击手段可能是“长程攻击”。

Staking 悖论：繁荣生态还是加速中心化？

参与率不足是采用POS共识机制的加密项目当前面临的重大问题之一。以EOS发起的降低通胀率投票为例，在长达3个月的投票期中，EOS官方收到778个账户的2563万投票，投票参与率仅为2.5%。

Staking 以通胀奖励为激励，鼓励更多持币者主动参与到区块链项目的社区和网络验证中去，特别是Staking as a Service 服务商的出现，让小额加密资产持有人也有了公平参与的机会。从这个角度来看，Staking 有望为区块链项目的生态繁荣做出贡献。

但POS共识机制加密项目还面临另外一个重大问题，即资源过度集中在大户手中，网络的马太效应越来越强。Staking似乎不仅没有能力解决这个问题，反而有可能加剧这个问题。Staking as a Service的运作模式，相当于为区块链网络增加了一个第三方机构，由它代持加密资产，持币者只是获得了加密资产的“收益权”，而持有加密资产所附带的其他权利如参与共识的权利，则被让渡出去了。

相比于收益权，参与共识的权利可能更为重要——借用Nervos 首席架构师Jan 的观点：“（投票参与共识的权利）意味着你可以对交易进行排序，而排序决定了你的交易能不能及时上链，在去中心化交易所交易的订单能不能及时成交……仅仅是交易顺序的不同就能造成巨大的获利。”

小结

和2019上半年另一个备受瞩目的话题Defi一样，Staking显示了加密金融原始的创新能力。它通过通胀奖励的方式将一部分通胀收益转移给加密资产持有人，减轻了持币者资产被稀释的风险，但是它又是矛盾的——  过度的激励可能带来不受约束的高通胀，不仅对加密资产二级市场的价格形成抛压，也可能令加密项目内部形成恶性循环。

但它也是POS时代全面到来形成的新机会，机会的意义远远大于对通胀和可能加剧中心化的担忧。在目前已经或者将要支持Staking的逾90个项目中，市值排名前50的项目就有21个，接近半数，市场正主动选择Staking。

粗略估计，每年Staking或为加密资产持有人带来数亿乃至数十亿美元的增量收入。一个Staking的大生态图景正在形成，Staking as a Service、数据研究、安全服务、应用开发……更多的参与者卷入、更为活跃的加密金融市场——  源源不断的参与力量正是整个加密产业继续繁荣的动力。

未来，毫无疑问，Staking as a Service 将成为Staking 生态中商业模式的核心，作为专业服务机构，它们有能力持币者筛选机会、隔离风险。钱包、交易所、加密资产托管机构、POS 矿池借助其先天优势成为Staking 的天然入口，对于后入场，准备分食Staking 大蛋糕的新兴第三方服务机构来说，当前正是最紧要的窗口期。

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