上周，随着美国证券交易委员会（SEC）意外批准现货ETH ETF 计划，对ETH 的市场情绪发生了戏剧性的转变，

SEC 批准了纽约证交所(NYSE)、芝加哥期权交易所(Cboe) 和纳斯达克(Nasdaq) 的19b-4 申请。贝莱德(BlackRock)、富达(Fidelity) 和VanEck 等关键发行人的S-1 表格正在审核中，ETH ETF 的交易在这些表格获得最终批准之后，才会正式推出。

Kaiko 分析：隐含波动率激增的意涵

机构Kaiko 分析，ETH 最近到期的隐含波动率在5 月20 日不到60% 的情况下，急剧上升到5 月22 日接近90%，随后在本周结束前回落。此外，短期隐含波动率超过了长期指标，这种称为倒置波动结构的情况通常表明市场压力。

衍生品市场的反应

ETH 情绪的急剧变化在衍生品市场也很明显。在短短三天内，ETH 永续期货资金费率从一年多以来的最低水平飙升到多月来的高位。 ETH 期货的未平仓合约达到110 亿美元的历史最高水平，表明大量资本流入该领域。 ETH 与BTC 的比率也有所上升，尽管仍低于2 月份的高点。

现货市场的普遍上涨

自5 月21 日以来，美国和离岸现货市场均出现了强劲的净买入，此前离岸交易所一直在记录净卖出。

灰度ETHE 成短期担忧之处

ETH ETF 的推出可能会导致ETH 出现卖压，因为灰度(Grayscale) 的ETHE 可能会出现资金流出或赎回，该基金在过去三个月内的折价率在6% 到26% 之间。 ETHE 目前拥有超过110 亿美元的资产，是最大的ETH 投资工具。

与BTC ETF 的比较：ETH 卖压冲击可达Coinbase 日交易量三成

参考比特币ETF 的先例，GBTC 在交易的第一个月内出现了65 亿美元的资金流出，约占其启动时资产管理规模(AUM) 的23%。如果ETHE 出现类似的流出情况，这可能意味着每日平均流出1.1 亿美元，相当于Coinbase 上ETH 日均交易量的30%。然而，GBTC 的流出最终被其他BTC ETF 的流入所抵消，使ETHE 赎回的整体市场影响尚不确定。

市场深度为另一考量

ETH 在中心化交易所的市场深度目前约为2.26 亿美元，比FTX 前的平均水平低42%。与2023 年初的约50% 相比，仅有40% 的市场深度集中在美国交易所。

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